中信證券：年內(nèi)玻纖將處在去庫(kù)狀態(tài) 預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格仍有提升空間

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，三月以來(lái)玻纖價(jià)格出現(xiàn)反彈，漲價(jià)由小部分品類拓展至大部分品類。該行認(rèn)為，經(jīng)歷前期價(jià)格的大幅下跌，行業(yè)大部分企業(yè)虧損至現(xiàn)金流的情況下，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)具備漲價(jià)基礎(chǔ);后續(xù)隨著供給結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，若需求能持續(xù)修復(fù)，該行判斷年內(nèi)玻纖將處在去庫(kù)狀態(tài)，預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格仍有提升空間。行業(yè)最差時(shí)點(diǎn)已過(guò)，后續(xù)景氣度有望底部持續(xù)修復(fù)。

中信證券觀點(diǎn)如下：

三月以來(lái)玻纖價(jià)格出現(xiàn)反彈，漲價(jià)由小部分品類拓展至大部分品類。

進(jìn)入三月份以來(lái)，隨著下游需求恢復(fù)，前期虧損較為嚴(yán)重的板材紗、制氈紗庫(kù)存下降明顯，出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，產(chǎn)品價(jià)格有所回升。本周漲價(jià)進(jìn)一步拓展至主流品類，中國(guó)巨石、泰山玻纖、山東玻纖、長(zhǎng)海股份等各大玻纖企業(yè)紛紛發(fā)布漲價(jià)函，針對(duì)行業(yè)需求量最大的直接紗、合股紗新簽訂單進(jìn)行提價(jià)，直接紗提價(jià)幅度在200-400元不等，合股紗提價(jià)幅度在300-600元不等。

如何看待漲價(jià)落地的確定性。

該行認(rèn)為當(dāng)前時(shí)點(diǎn)具備漲價(jià)基礎(chǔ)，從產(chǎn)品價(jià)格來(lái)看，經(jīng)歷接近兩年的價(jià)格下行，目前各主要玻纖產(chǎn)品價(jià)格均已處于歷史最低位，與此同時(shí)，能源、原材料價(jià)格持續(xù)上漲，整體價(jià)格已經(jīng)抵近產(chǎn)品直接生產(chǎn)成本。從行業(yè)盈利情況來(lái)看，歷史持續(xù)新低的價(jià)格下，玻纖企業(yè)盈利能力大幅下滑，目前行業(yè)僅中國(guó)巨石、泰山玻纖等少數(shù)頭部企業(yè)能保持盈利，其他企業(yè)預(yù)計(jì)處在虧損現(xiàn)金流的狀態(tài);從庫(kù)存情況來(lái)看，企業(yè)庫(kù)存角度，雖然當(dāng)前玻纖企業(yè)庫(kù)存的絕對(duì)值還處在歷史新高，但隨著市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，從庫(kù)存天數(shù)的角度來(lái)看，截至二月末庫(kù)存天數(shù)在一個(gè)半月左右，仍相對(duì)可控;社會(huì)庫(kù)存角度，玻纖價(jià)格持續(xù)走低下，該行預(yù)計(jì)下游貿(mào)易商拿貨意愿較低，社會(huì)庫(kù)存處在歷史低位。

如何看待漲價(jià)的持續(xù)性。

供給端，較低的利潤(rùn)水平下，球窯及坩堝拉絲等落后產(chǎn)能出清明顯;而池窯新產(chǎn)能特別是新進(jìn)入者投產(chǎn)進(jìn)度已明顯放緩，雖然巨石、泰玻等頭部企業(yè)仍有新增產(chǎn)能釋放，但該行預(yù)計(jì)其會(huì)同步進(jìn)行老產(chǎn)線的冷修，對(duì)供給沖擊較小，該行測(cè)算全年有效新增產(chǎn)能在30萬(wàn)噸左右，處在近年來(lái)的低點(diǎn)。需求端，海外產(chǎn)能持續(xù)退出下，海外需求有望維持穩(wěn)定增長(zhǎng);國(guó)內(nèi)需求來(lái)看，正常年份國(guó)內(nèi)玻纖需求增速基本保持在兩位數(shù)以上。

展望2024年，國(guó)內(nèi)風(fēng)電項(xiàng)目待裝機(jī)規(guī)模儲(chǔ)備充足，且平價(jià)經(jīng)濟(jì)性穩(wěn)步提升的情況下，該行預(yù)計(jì)2024年風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模將達(dá)80GW左右(根據(jù)中信證券研究部電新組預(yù)測(cè))，同比保持穩(wěn)定增長(zhǎng);另外受益于汽車以舊換新、設(shè)備大規(guī)模更新等政策，汽車、家電的需求消費(fèi)增長(zhǎng)有望帶動(dòng)熱塑需求的提升。另外，底部的價(jià)格使得玻纖作為替代材料的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)更加明顯，該行預(yù)計(jì)在光伏邊框、復(fù)合材料門(mén)窗等領(lǐng)域的滲透率有望加速提升。供給格局優(yōu)化下，若需求端能持續(xù)修復(fù)，該行判斷年內(nèi)玻纖將處在去庫(kù)狀態(tài)，預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格仍有提升空間。

投資策略：進(jìn)入三月以來(lái)，隨著需求恢復(fù)，玻纖開(kāi)啟全面提價(jià)。

該行認(rèn)為經(jīng)歷前期價(jià)格的大幅下跌，行業(yè)大部分企業(yè)虧損至現(xiàn)金流的情況下，當(dāng)前玻纖具備漲價(jià)基礎(chǔ);后續(xù)隨著供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化，若需求能持續(xù)修復(fù)，該行判斷年內(nèi)玻纖將處在去庫(kù)狀態(tài)，預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格仍有提升空間。行業(yè)最差時(shí)點(diǎn)已過(guò)，后續(xù)景氣度有望底部持續(xù)修復(fù)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)、原燃料成本上升、新增產(chǎn)能投產(chǎn)非理性、海外需求衰退、風(fēng)電需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)