美股何時能開啟持續(xù)反彈？關(guān)注這幾大指標(biāo)

標(biāo)普500指數(shù)在2月9日觸底后逐漸反彈，令人不安的是投資者普遍看漲的自滿情緒。在上個月的回調(diào)中，牛市論者不僅拒絕投降，而且從至少一種情緒指標(biāo)來看，還變得和回調(diào)開始前一樣樂觀。最近兩個交易日美股的跌勢，為這個尚未解決的難題提供了新的線索。下文將討論是什么缺失因素使得美股無法完全恢復(fù)健康。

在科技板塊的帶領(lǐng)下，股市在過去兩周內(nèi)出現(xiàn)上行趨勢，之后在本周出現(xiàn)震蕩。很顯然，投資者在期待2月初股市暴跌之后能出現(xiàn)最好的情況。許多人認(rèn)為美股最近的上行是上漲的開始，且這種反彈將延續(xù)到春季。

然而，美股要持續(xù)上漲，缺乏一個重要的技術(shù)面因素，雖然預(yù)計它終會實現(xiàn)，但現(xiàn)今這個重要因素仍不見蹤影，因此在短期內(nèi)仍需保持謹(jǐn)慎。

這個缺失因素是一個健康的市場狀況所必需的：即缺乏對股票持續(xù)增量的需求。

確定是否有健康需求的最快方法是研究紐約證交所上市股票的每日走勢，研究52周高點和低點。過多的以新高點為代價的新低點，無疑表明了大盤缺乏必要的健康和活力來維持漲勢。當(dāng)股市再創(chuàng)新低時，就像周三發(fā)生的大幅下跌一樣，這是一個更加明顯的跡象，表明在牛市真正開始之前，必然會出現(xiàn)一股疲軟的暗流。

關(guān)注52周高低點變化率

52周高低點的變化率(勢頭)正是股市還沒準(zhǔn)備好持續(xù)上漲的最明顯的證據(jù)。下圖顯示的是4周、6周和12周里52周高低點的變化率。綜合來看，這三個指標(biāo)反映了對美股整體阻力最小的短期走勢。鑒于目前這三個指標(biāo)都處于下跌趨勢，市場在試圖反彈時將面臨強勁的阻力。理想情況下，股市短期的內(nèi)部動力應(yīng)該會很快逆轉(zhuǎn)，這將告訴我們，在上個月的調(diào)整過程之后，美股市場的內(nèi)部健康狀況已經(jīng)完全恢復(fù)。

主要行業(yè)近期的疲軟狀況，是造成52周以來美股出現(xiàn)多數(shù)低點的因素。從1月份開始，紐約證交所上市的資產(chǎn)中，市政債券基金和相關(guān)的利率敏感性股票領(lǐng)跌。即便是兩個月后的現(xiàn)在，債券基金在52周新低中占據(jù)很大的比例。

市場急于拋售固收基金的原因是投資者對美國國債收益率上升的恐慌以及通脹即將卷土重來的集體擔(dān)憂。不過，人們有理由相信這是過慮的，因為經(jīng)濟增長是導(dǎo)致利率上升的主要原因，而不是過于緊縮的央行貨幣政策。盡管如此，聰明的投資者并不過多爭論，如果持續(xù)出現(xiàn)超過40個新的52周低點，那它不應(yīng)被忽視，不管這恐慌是否反應(yīng)過度。

智通財經(jīng)APP還觀察到，由于石油和天然氣開采和生產(chǎn)受到利率上升的影響，越來越多能源股股價創(chuàng)下52周以來新低。例如，下圖顯示紐約證交所天然氣指數(shù)(XNG)最近走軟。XNG迄今未能確定與15日移動平均線相關(guān)的近期(1-4周)底部;此外，它目前正在測試截至周三的52周低點。

關(guān)注REITs走勢

另外，目前最重要的金融工具之一一——房地產(chǎn)投資信托基金(REITs)也出現(xiàn)疲軟態(tài)勢。在2月初的恐慌性拋售之前，REITs股票是導(dǎo)致大盤走低的原因。利率上升對REITS產(chǎn)生了明顯的負(fù)面影響，這在美國房地產(chǎn)交易所交易基金(IYR)的圖表中有所反映。

最近美股下跌，REITs領(lǐng)跌，需要該板塊觸底后反彈，美股整體市場才能開啟新一輪持續(xù)上漲。出于這個原因，建議投資者密切關(guān)注IYR或其他領(lǐng)先的REIT股票指標(biāo)，以尋找美股反轉(zhuǎn)的跡象。

只要REITs仍在下跌，美股就不太可能持續(xù)反彈。然而一旦REITs跌勢逆轉(zhuǎn)，它將給大盤轉(zhuǎn)向提供大量支撐，因為將令創(chuàng)52周新低的股票數(shù)目大大減少。

關(guān)注AAII投資者調(diào)查

最后一個考慮因素是AAII投資者調(diào)查，該調(diào)查于每周四上午發(fā)布。上周的AAII民意調(diào)查顯示，看多者的比例下降了45%(前一周是48%)，而看空者只有23%。根據(jù)AAII的數(shù)據(jù)，在個人投資者中，看漲的人遠遠多于看跌者。這并不完全是對主要指數(shù)持續(xù)上漲的支持。

理想情況下，我們應(yīng)該看到，在AAII的調(diào)查中看漲者的比例明顯下降，這讓我們知道股市在心理上已經(jīng)準(zhǔn)備好迎接下一個重大變化。從最近AAII民意調(diào)查來看，在美股牛市完全恢復(fù)活力之前，還有很多事情要做。

當(dāng)我們談到投資者的自滿情緒時，我們可以認(rèn)為，造成目前這種普遍現(xiàn)象的根本原因是因為現(xiàn)在大部分的交易都是被動的、自動的。散戶投資者和機構(gòu)投資者都已將股市的長期上行趨勢當(dāng)做理所當(dāng)然，如今甚至很少有人愿意去考慮是什么短期內(nèi)部因素構(gòu)成一個健康的市場，更不用說考慮市場的基本面因素了。

不久前摩根大通強調(diào)了這一點，該公司去年發(fā)布了一份研究報告，顯示“基本面自由交易者”僅占交易量的10%。相比之下，摩根大通分析師Marko Kolanovic認(rèn)為，被動和量化投資約占60%，是十年前的兩倍多。

或許短期內(nèi)美股還會走低，以徹底動搖投資者的自滿情緒。反過來，這將有助于改善市場情緒，讓自1月份以來一直困擾市場的過度熱情的牛市論者冷靜下來。無論如何，在未來幾周內(nèi)，我們肯定會看到看漲美股投資者的減少，這告訴我們股市情緒已經(jīng)整理好到足以開始下一波上揚。

在此期間，投資者應(yīng)該繼續(xù)尋找表現(xiàn)出異常相對價格優(yōu)勢的股票和ETFs，因為一旦美股牛市完全恢復(fù)元氣，并開始下一輪持續(xù)的反彈，它們將會有更好的表現(xiàn)。與此同時，保守的投資者應(yīng)該在建立新的多頭倉位之前，繼續(xù)等待新的52周高低點的進一步改善。由于市場的基本面和主導(dǎo)的長期趨勢均保持正面，投資者也應(yīng)保持其核心長期持倉。