瑞銀：整體業(yè)績超預(yù)期 重申中國宏橋(01378)“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，瑞銀發(fā)布研究報告稱，重申中國宏橋(01378)“買入”評級，預(yù)計投資者應(yīng)該會做出積極回應(yīng)，因?yàn)檎w業(yè)績超出了市場預(yù)期。展望未來，中國宏橋提供了強(qiáng)勁的業(yè)績指引，瑞銀對此認(rèn)為，這將給其盈利預(yù)測和市場共識帶來上行風(fēng)險。

報告中稱，中國宏橋2023年度歸屬于股東凈利潤為114.61億元人民幣，超過了市場預(yù)期的97.27億元人民幣和瑞銀估計的96.13億元人民幣。這也超過了該公司在瑞銀大中華區(qū)會議(GCC)上給出的90-100億元人民幣的盈利預(yù)期。該公司還宣布其2023下半年股息為0.29港元/股，意味著2023下半年派息率為28%，2023年全年派息率(加上2023上半年股息為0.34港元/股)為47%。

瑞銀表示，該公司業(yè)績中值得注意的第一個領(lǐng)域是氧化鋁業(yè)務(wù)。瑞銀中國鋁業(yè)數(shù)據(jù)庫顯示，2023年第四季度氧化鋁現(xiàn)金價差(使用QHD煤價隱含電價)環(huán)比擴(kuò)大45元人民幣/噸。如果假設(shè)對外銷量為250萬噸，那么氧化鋁業(yè)務(wù)將在2023年第四季度環(huán)比貢獻(xiàn)約1.10億元人民幣的毛利潤。

另外，瑞銀指出，鋁業(yè)務(wù)也值得關(guān)注。該行的數(shù)據(jù)庫顯示，鋁(使用QHD煤價隱含電價)2023年第四季度的現(xiàn)金價差比第三季度縮窄460元人民幣/噸。即使考慮到氧化鋁在鋁業(yè)務(wù)中的價差有所改善，價差仍應(yīng)環(huán)比下降約370元人民幣/噸，這意味著2023年第四季度的毛利潤環(huán)比減少約5.60億元人民幣。不過，2023上半年報告的每噸鋁毛利潤(約4265元人民幣/噸)高于該公司在GCC上給出的指引(2023年第三季度為3800元人民幣/噸)。

該行表示，鋁業(yè)務(wù)盈利能力被低估的原因可能有兩個：1)子公司山東宏橋和中國宏橋(上市公司)之間的報告存在差異，而第三季度的數(shù)據(jù)主要基于山東宏橋的自愿公告;2) 2023第四季度的原料成本(電力、氧化鋁、陽極等)低于該行的預(yù)期，從而實(shí)現(xiàn)了更好的利潤利差。由于大多數(shù)原料都是按市場價格采購的，該行認(rèn)為這一意外可能來自外部購買的電價，而該電價與現(xiàn)貨煤炭價格不密切相關(guān)。