港股的降負(fù)債樣本：協(xié)鑫新能源(00451)6年間負(fù)債率從84%降至23%

用了六年時(shí)間，協(xié)鑫新能源(00451)完成了降負(fù)債的長征，總計(jì)將負(fù)債率降低61個(gè)百分點(diǎn)，過去一年更直降27個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到23.2%的安全邊際之內(nèi)，最終站到一條新的起跑線上。

3月25日，協(xié)鑫新能源發(fā)布2023年年度業(yè)績。報(bào)告期內(nèi)，協(xié)鑫新能源總營收8.32億元，較2022年的9.29億元下降10%;其中的亮點(diǎn)是，光伏電站經(jīng)營及管理服務(wù)收入為2.28億元，較之去年同期的1.52億元增長50%。

“營收的下降，主要是此前電站的出售，導(dǎo)致售電量的下降，最終影響營收?！?月25日，一位接近協(xié)鑫新能源的知情人士告訴智通財(cái)經(jīng)APP,協(xié)鑫新能源的最后一筆美元債已于去年還清，“光伏+天然氣”成為公司重點(diǎn)發(fā)力的兩大賽道。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，雖然遭遇困難，但協(xié)鑫新能源在2023年成功實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，整體債務(wù)顯著縮減、流動(dòng)資金狀況、融資壓力獲得極大改善：協(xié)鑫新能源累計(jì)代運(yùn)維簽約總裝機(jī)容量7.2GW;出售資產(chǎn)有效縮減了負(fù)債規(guī)模;2023年內(nèi)完成的美元債債務(wù)重組工作。

2023年10月協(xié)鑫新能源將旗下583.86MW光伏電站的股權(quán)，全數(shù)轉(zhuǎn)讓與A股上市公司協(xié)鑫能科(002015.SZ)，總回款約??幣16.02億元。16億人民幣，全數(shù)用于償還其債務(wù)，以及支持天然氣、液化天然氣以及營運(yùn)及管理服務(wù)分部的投資。

根據(jù)公告顯示，在報(bào)告期內(nèi)，協(xié)鑫新能源完成近2.4億美元的美元票據(jù)贖回及回購，公司的資產(chǎn)負(fù)債率下降至約23.2%的穩(wěn)健水平，較2022年的50.9%直降27個(gè)百分點(diǎn)。

2018年后，在“531新政”下、補(bǔ)貼退坡及拖欠等因素影響下，擁有大量重資產(chǎn)光伏電站的協(xié)鑫新能源業(yè)績備受打擊，負(fù)債率高企。2018年-2020年，協(xié)鑫新能源負(fù)債率分別高達(dá)84.14%、81.68%、81.04%。

重壓之下，協(xié)鑫新能源尋求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，頻頻出售旗下電站業(yè)務(wù)，以進(jìn)行輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。2021年，協(xié)鑫新能源負(fù)債率降至56.31%，次年降至50.9%，并最終于2023年再次大幅度下降，創(chuàng)造了港股市場(chǎng)上一個(gè)絕佳的降負(fù)債樣本。

如果這還不夠直觀的話，那么另一數(shù)字可以證明：2018年協(xié)鑫新能源達(dá)到了負(fù)債率最高峰的515億元，而2023年則降至14億元。

在負(fù)債定時(shí)炸彈拆除之后，一條清晰的主線呼之欲出：協(xié)鑫集團(tuán)或?qū)褏f(xié)鑫新能源打造成為承接公司天然氣業(yè)務(wù)的重要平臺(tái);從技術(shù)領(lǐng)先的光伏電站建設(shè)方，成為全球領(lǐng)先的光伏電站運(yùn)維服務(wù)商。

以電站運(yùn)維為例，在繼續(xù)為大部分已出售的光伏電站項(xiàng)目提供運(yùn)營及維護(hù)服務(wù)外，協(xié)鑫新能源持續(xù)開發(fā)其他代運(yùn)維項(xiàng)目。2023年累計(jì)代運(yùn)維簽約總裝機(jī)容量合共約7.2GW，較之2022年的4GW)增長80%，涉及260余座光伏電站。

具體到收入方面，2023年經(jīng)營管理服務(wù)收入(即運(yùn)維收入)為2.28億元，較之2022年的1.52億元增長50%。更重要的是，根據(jù)與更多光伏電站訂立的合約，在該項(xiàng)業(yè)務(wù)中，協(xié)鑫新能源未來一年將得到的收入為1.94億元，一年后(三年內(nèi))金額為4.14億元，總金額超過6億元。

這就意味著，未來4年，協(xié)鑫新能源在運(yùn)維業(yè)務(wù)這一塊可以確定的收入至少為8.27億元，與2023年全收總營收等同。

就長遠(yuǎn)來看，依托“物聯(lián)網(wǎng)+大數(shù)據(jù)”技術(shù)，協(xié)鑫新能源目標(biāo)是成為最具專業(yè)化、最具成長性、最具競(jìng)爭(zhēng)力的光伏電站運(yùn)維服務(wù)商，并力爭(zhēng)2027年運(yùn)維規(guī)模大于20GW，入列行業(yè)第一方陣。

延長來看，倘是再加上太陽能組件及相關(guān)配套服務(wù)收入——此塊收入2022-2023年分別為1860萬元、1674萬元，及新增的液化天然氣收入——此塊收入2023年為861萬元，則可以完全覆蓋掉電力銷售(出售完光伏電站后)一塊的缺失。

特別是天然氣收入，這是最有想像力的一塊看點(diǎn)，而其指向就是協(xié)鑫集團(tuán)的埃塞俄比亞天然氣項(xiàng)目。

2013年底，協(xié)鑫集團(tuán)正式啟動(dòng)了埃塞油氣項(xiàng)目，也是目前國內(nèi)非“三桶油”企業(yè)“出?！弊畲蟮奶烊粴忾_發(fā)項(xiàng)目。該項(xiàng)目中資源儲(chǔ)量達(dá)5萬億立方米的天然氣、約40億噸原油，協(xié)鑫對(duì)該項(xiàng)目擁有長達(dá)45年的勘探開發(fā)年限。

全球天然氣需求正處于爆發(fā)期。2023年，中國再次成為全球最大LNG進(jìn)口國，國內(nèi)天然氣產(chǎn)量亦持續(xù)穩(wěn)定增加;國家能源局預(yù)計(jì)，2025年國內(nèi)天然氣消費(fèi)規(guī)模將達(dá)到4,300-4,500億立方米的需求，較之2022年的2201億立方米增長一倍。

根據(jù)協(xié)鑫集團(tuán)對(duì)外釋放的信息，協(xié)鑫新能源有可能成為該油氣項(xiàng)目的操盤平臺(tái)。2022年8月協(xié)鑫新能源以配售方式募集到3.1億港元，其中90%投向天然氣業(yè)務(wù);2022年9月協(xié)鑫集團(tuán)創(chuàng)始人朱共山出任協(xié)鑫新能源董事會(huì)主席，為埃塞油氣項(xiàng)目注入到協(xié)鑫新能源掃清了最后一公里關(guān)卡。

2024年3月，根據(jù)訂立協(xié)議，協(xié)鑫新能源將為如東協(xié)鑫智慧能源尋找符合資格的國際LNG資源及LNG接收站;同時(shí)，圍繞集團(tuán)優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)業(yè)鏈集群，加速布局全球化貿(mào)易。這代表著協(xié)鑫新能源的天然氣實(shí)業(yè)業(yè)務(wù)，已走到一條高速軌道上。

如今看來，一個(gè)干凈的、沒有多少債務(wù)纏身的公司，才是實(shí)現(xiàn)新能源業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，注入埃塞俄比亞天然氣項(xiàng)目理想載體，這或許是協(xié)鑫集團(tuán)三年堅(jiān)韌完成償還5億美元債背后的深意。