中國平安(02318)2023年業(yè)績會：對未來三年恢復業(yè)績高質量增長有信心

智通財經APP獲悉，近日，中國平安(02318)舉行了2023年全年業(yè)績交流會。中國平安在交流會中指出，資本市場已開始筑底，資管對未來的拖累是可控的。從公司內部前瞻性指標，包括不良生成等均有好轉。公司相信拐點有望形成。從4Q23來看，公司撥備政策比較審慎，公司對部分資產進行減值和撥備，給與未來資產負債表，夯實筑底打下基礎。集團對24年至26年，未來三年恢復業(yè)績高質量增長有信心。

償付能力管理方面，平安壽險核心償付能力充足率105%，目前壽險ROE維持比較高的位置，資本內生能力比較強。隨著平安自身改善，運營成本優(yōu)化后，CSM趨勢會逐步緩解，長期有望改善。地產敞口方面，平安的地產敞口里面質量很好，75%是一線城市商業(yè)地產，出租率到90%以上，租金收益率比較穩(wěn)健。在賬面上用攤余成本，折舊隱含的價值不在賬面上，實際在市場價值，平安一慣保持審慎財務策略。

Q&A

問：資管虧損增加，尤其是4Q23虧損較大，主要原因如何？

答：2023年是市場波動較大，去年一年滬深300下跌11%，恒指下跌14%，對保險行業(yè)挑戰(zhàn)較大。資本市場已開始筑底，資管對未來的拖累是可控的。信用風險提升，如銀行零售、小微貸款、陸金所敞口等遇到挑戰(zhàn)。從集團內部前瞻性指標，包括不良生成等均有好轉。我們相信拐點有望形成。從4Q23來看，公司撥備政策比較審慎，公司對部分資產進行減值和撥備，給與未來資產負債表，夯實筑底打下基礎。我們對24年至26年，未來三年我們恢復業(yè)績高質量增長有信心。

問：代理人數量何時能夠企穩(wěn)？

答：代理人渠道是核心渠道。1.壽險從單一代理人渠道變?yōu)?+4渠道（個險+銀保+社區(qū)網格+兼職）。代理人數量的下降既有行業(yè)原因，也有公司提高代理人數量主動原因。公司產能和收入在提升，數據反映了高績優(yōu)+高品質的邏輯。我們現在不僅僅看單個代理人，還有三好五星營業(yè)部模式，單兵作戰(zhàn)到團隊共同作戰(zhàn)。2.穩(wěn)規(guī)模、增績優(yōu)、提產能。真正實現代理人健康長期穩(wěn)定高質量發(fā)展。

問：如何預期改革和壽險業(yè)務發(fā)展態(tài)勢？

答：改革是進行時，公司4+3改革中，效果有目共睹，公司著力NBV持續(xù)增長，4個渠道持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。醫(yī)療、健康、養(yǎng)老服務+在提升。公司改革方向準確，效果顯著。公司堅定把每個渠道的質量，社區(qū)網格渠道具備潛力，定期拜訪網格客戶，通過服務提高繼續(xù)率、NBV和其他金融和醫(yī)養(yǎng)服務滲透率，提高客戶粘性。

問：2024年開門紅表現是否符合預期？如何展望2024年增速？

答：2023年下半年，監(jiān)管從嚴規(guī)范開門紅，我們歡迎并堅決執(zhí)行落地。我們的部署和效果符合預期。公司對中國經濟和平安壽險有充分信心。公司開門紅取得同比正增長，在上年同期高基數上實屬不易。

問：公司連續(xù)12年分紅穩(wěn)中有升，如何看待分紅可持續(xù)性？

答：公司一如既往注重股東回報，我們有信心，對我們分紅政策可持續(xù)性有信心。公司股票值得期待。

問：綜合金融和醫(yī)養(yǎng)未來體現利潤的釋放？

答：我們希望給客戶提供有溫度的金融。下一步持續(xù)推動到線到店到家，提高服務深度，提高質量，提高廣度，讓2.3億客戶切實感受到居家健康養(yǎng)老優(yōu)質服務。73%的客戶享受了醫(yī)療健康養(yǎng)老服務，我們希望這一比重不斷增加。馬明哲補充：過去手機只是用來打電話，今天的手機是工作和生活的重要部分，未來發(fā)展的金融，我們代表支付方，整合供應方，提供高質量性價比服務。從過去簡單財務，保險保障延續(xù)到服務。

問：在面對存量剛性負債成本，公司在SAA和TAA上有何邊際變化？

答：公司延展資產久期，匹配資產負債久期，公司每一年都比預算超配長久期債券。公司預判了利率的趨勢，我們多年以來資產負債久期差持續(xù)縮窄，計算方式有修正久期和有效久期，有效久期體現了分紅和萬能險上調整結算利率產品，按照通用方式，目前差異處于舒適區(qū)間。我們認為，公司堅定戰(zhàn)略定力穿越周期，可以總結為：戰(zhàn)術機動、未雨綢繆，配置均衡、分散風險。FVOCI債市值變化不體現綜合投資收益率。歷年以來產生穩(wěn)定的投資收益。過去兩年，股票市場動蕩壓力很大，但是我們股票超額收益率有兩位數。存量負債中，保障型業(yè)務結構比較好，傳統(tǒng)分紅、萬能、傳統(tǒng)產品比較穩(wěn)定。2.5%以下成本可以抵御利差損風險。

問：期末2040億元上年末地產敞口？

答：公司地產敞口里面質量很好，75%是一線城市商業(yè)地產，我們出租率到90%以上，租金收益率比較穩(wěn)健。在賬面上用攤余成本，折舊隱含的價值不在賬面上，實際在市場價值，我們一關保持審慎財務策略。

問：償付能力情況如何？公司是否有進一步再融資問題？

答：公司重視償付能力管理，平安壽險在利率波動和環(huán)境壓力下，償付能力充足率下降，壽險核心償付能力充足率105%，一季度核心償付能力充足率在100%以上。目前壽險ROE維持比較高的位置，資本內生能力比較強。公司資本補充途徑，會結合需要。

問：內含價值假設調整情況和原因？

答：平安在假設政策上，審慎、充足與合理設定。公司對投資回報假設調整結合市場環(huán)境變化和精算師協(xié)會，我們參考了標準和投資收益率聯(lián)動測試，下調了風險貼現率，公司在重疾發(fā)生率適度調高，充分考慮了審慎的規(guī)則。風險貼現率高于精算師協(xié)會推薦的假設結果。

問：調整變更比較大的負數，CSM同比下滑的原因以及何時看到正增長？

答：我們對壽險業(yè)發(fā)展有信心，近幾年行業(yè)CSM持續(xù)受到壓力，原因包括：1.新業(yè)務負增長，恢復期間還沒有完全體現；2.CSM受到繼續(xù)率、發(fā)生率和投資收益率影響。壽險行業(yè)受到壓力，隨著平安自身改善，運營成本優(yōu)化后，CSM趨勢會逐步緩解，長期有望改善。

問：銀保渠道，公司2023年無論是NBV Margin和增長非常亮眼，經過報行合一之后，與銀行的合作情況變化如何？

答：監(jiān)管部門出臺一系列監(jiān)管政策，有利于行業(yè)長期健康發(fā)展，銀保渠道報行合一對風險防范作用大，防止行業(yè)出現費差損問題，避免不正當的行為。規(guī)范市場競爭，有利于幫助價值提升，與平安不謀而合，監(jiān)管一系列政策，對于多渠道多產品、品牌和服務能力強的公司而言，是有利的。

問：信保業(yè)務COR提高131%，4Q23不做新業(yè)務，存續(xù)保單何時出清？

答：未來進一步產生大幅虧損可能性較低。

問：價值率略微下降0.4pct.，價值率是否見底了？如何看待趨勢？

答：公司會進一步穩(wěn)定盈利能力。

問：客均利潤下降的原因？

答：客均利潤下降的原因是由于銀行和陸金所下降，公司可以穩(wěn)健盈利，客戶合同數變化原因系，公司通過提高客戶質量，逐步清理不活躍的產品和賬戶，帶來中長期的損失問題。這是細小的變化，核心目標提高客戶質量，穩(wěn)健盈利能力，對于2024年趨勢會逐步向好。

問：不動產投資收益率如何？資管板塊虧損是否包括在內？

答：兩部分是租金收益率和價值增長，現有2000億元符合戰(zhàn)略資產配置和IRR假設要求，租金收益率和IRR達標。公司對于風險敞口流程紀律，敞口都在管控范圍之內。

問：此前公司提到內部償付能力管控有一個核心底線，目前看情況達成如何？

答：公司一次性營運利潤下降與宏觀環(huán)境息息相關。包括整個資本市場的波動，信用風險，前瞻和拐點形成。我相信我們分紅政策保持穩(wěn)定。我們內部管理目標達成的，內部監(jiān)管目標遠高于監(jiān)管底線，是否影響業(yè)務節(jié)結構，還要考慮業(yè)務價值和內生能力，綜合考慮資本規(guī)劃。業(yè)務是主動。我們的謹慎財會政策，有很多提前配置的債券，沒有顯示出來的內涵盈利。4.7萬億元資產包，東方不亮西方亮，這是我們均衡配置帶來的必然結果。