中信建投證券：考慮當前時點為補欄旺季 預計仔豬價格短期仍較堅挺

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投證券發(fā)布研報稱，從短期來看，生豬行業(yè)普遍增重、二育入場等致當期部分供應后移，考慮需求端承接能力較弱，育肥豬價或有階段性下探。仔豬方面，行業(yè)補欄積極性提升，仔豬價格上漲明顯；考慮當前時點為補欄旺季，且行業(yè)預期較好，預計仔豬價格短期仍較堅挺。

中信建投證券認為，春節(jié)后豬價淡季不淡，究其原因有：①23年10-12月北方疫病致小體重豬提前出欄，一定程度透支后市供給。②春節(jié)前豬價旺季不旺，凍肉及二育投機失敗致大豬集中出欄，加劇1月豬價下跌；隨后大豬數(shù)量減少，標肥價差節(jié)后倒掛，集團場控量增重致供應減少，拉動價格回升，散戶出欄積極性降低。③豬價上行刺激二育進場，生豬期貨遠月出現(xiàn)較高升水，形成心理托底。④飼料價格明顯下滑疊加年后凍品出量同比增多，致市場看好后續(xù)豬價。

中信建投證券主要觀點如下：

生豬產(chǎn)業(yè)鏈：產(chǎn)能去化節(jié)奏放緩，持續(xù)觀察生豬價格及疫病發(fā)展

周度數(shù)據(jù)：本周(3.15-3.21)商品豬出欄價14.77元/公斤(環(huán)比+0.31元/公斤)；15公斤仔豬價631元/頭(環(huán)比+71元/頭)；50kg二元母豬價1555元/頭(環(huán)比+10元/頭)；前三等級白條肉出廠價19.05元/公斤(環(huán)比+0.44元/公斤)；商品豬出欄均重124.03公斤(環(huán)比+0.53公斤)；凍品庫容率18.63%(環(huán)比+0.18pcts)。

如何看待春節(jié)之后育肥豬價淡季不淡？

其一，2023年10-12月北方區(qū)域疫病導致小體重豬提前出欄，一定程度透支后市供給。

其二，24年春節(jié)前豬價旺季不旺，凍品豬肉及二次育肥投機失敗致大豬集中出欄，加劇2023年1月豬價下跌;隨后大豬數(shù)量減少，標肥價差節(jié)后反常倒掛，集團場控量增重致市場供應減少，拉動價格回升，并導致散戶出欄積極性降低。

其三，豬價上行刺激二次育肥主力進場，對價格起到托底作用;同時生豬期貨遠月出現(xiàn)較高升水，對整體行業(yè)形成心理托底。

其四，飼料價格明顯下滑疊加年后凍品出量同比增多，導致市場看好后續(xù)生豬價格。短期來看，行業(yè)普遍增重、二次育肥入場等因素致當期部分供應后移，同時考慮需求端承接能力較弱，預計育肥豬價或有階段性下探。仔豬方面，行業(yè)補欄積極性提升，仔豬價格上漲明顯;考慮當前時點為仔豬補欄旺季，疊加行業(yè)預期較好，預計仔豬價格短期仍較堅挺。

產(chǎn)能去化節(jié)奏放緩，持續(xù)觀察生豬價格及疫病發(fā)展

根據(jù)涌益咨詢樣本點1數(shù)據(jù)，2024年2月全國能繁母豬存欄環(huán)比+0.28%(2024年1月環(huán)比為-0.76%);樣本點2(偏向中大規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè))能繁母豬存欄環(huán)比+0.72%。據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，集團豬場2月產(chǎn)能整體穩(wěn)中有增，個別豬場微降;分區(qū)域看，北方低位穩(wěn)產(chǎn)部分增量復產(chǎn)、南方微增、華中有增有減、華東及西北穩(wěn)定。母豬500-3000頭規(guī)模豬場以穩(wěn)定為主，其中西南及兩湖零星豬場受資金壓力減產(chǎn)，北方低位穩(wěn)產(chǎn)為主(少數(shù)采購懷孕母豬恢復產(chǎn)能)，華南及西南豬場未有減產(chǎn)動作(因北方養(yǎng)戶去南方采購仔豬需求有增加，少數(shù)豬場增加配種數(shù))。

根據(jù)Mysteel定點樣本數(shù)據(jù)，2024年2月能繁母豬存欄環(huán)比-0.28%(1月環(huán)比為-0.56%)，其中規(guī)模場環(huán)比-0.26%，中小散戶環(huán)比-0.90%。據(jù)Mysteel反饋，節(jié)后上游能繁母豬更新?lián)Q代節(jié)奏加快，華南、西南及西北等地養(yǎng)殖企業(yè)有不同程度增量現(xiàn)象。

投資建議：

①歷史數(shù)據(jù)來看，能繁母豬存欄去化5%則后期豬價低點回升幅度約40%-50%，24年2月農(nóng)業(yè)農(nóng)村部能繁母豬存欄4042萬頭(處能繁母豬存欄正常保有量區(qū)間)，較22年12月高點下降7.9%，24H2豬價回暖或可期；②24H1供給高壓(生豬高出欄+凍品高庫存)及需求淡季背景下豬價或仍在行業(yè)成本線下，養(yǎng)殖端資金壓力或持續(xù)增加，產(chǎn)能去化幅度或進一步加深，夯實未來周期向上的確定性。