開源證券2023年電動兩輪車復(fù)盤：國內(nèi)行業(yè)銷量穩(wěn)增 海外市場潛力仍在

智通財經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報告稱，復(fù)盤2023年電動兩輪車行業(yè)發(fā)展，國內(nèi)銷量維持穩(wěn)健增長，行業(yè)馬太效應(yīng)明顯;海外東南亞“油改電”驅(qū)動市場擴(kuò)容邏輯持續(xù)，歐美“電動化”趨勢已現(xiàn)。展望行業(yè)發(fā)展，國內(nèi)行業(yè)集中度預(yù)計仍有提升空間，利好龍頭發(fā)展，同時看好市場逐步回歸產(chǎn)品維度的高質(zhì)量競爭，產(chǎn)品迭代方向預(yù)計為智能化設(shè)計及電池研發(fā);國產(chǎn)品牌海外布局逐步成熟，即將進(jìn)入渠道及產(chǎn)能擴(kuò)張期。推薦標(biāo)的為在產(chǎn)品設(shè)計、電池技術(shù)研發(fā)、海外市場前瞻布局企業(yè)：雅迪控股(01585)、愛瑪科技(603529.SH)、九號公司(689009.SH)。

開源證券主要觀點如下：

國內(nèi)：行業(yè)量價表現(xiàn)預(yù)計邊際向好，回歸產(chǎn)品維度高質(zhì)量競爭或成趨勢

市場總量上，2023年市場銷量預(yù)計保持平穩(wěn)增長，銷量主要影響因素有三：(1)產(chǎn)品價格，價格仍是消費者在購買環(huán)節(jié)最關(guān)心因素，行業(yè)不同價位段產(chǎn)品銷售情況出現(xiàn)分化，低價競爭主要集中于低端或老款車型，中高端市場銷售并未出現(xiàn)明顯疲軟。(2)旺季銷售表現(xiàn)良好，2023年旺季經(jīng)銷商認(rèn)為總體市場仍處熱銷的占比達(dá)49%，市場銷售旺季仍表現(xiàn)良好，是托底行業(yè)銷量穩(wěn)增長的重要因素。(3)新國標(biāo)置換需求釋放疲軟，主系部分省份在“換購潮”結(jié)束后，市場遇冷較明顯、多省份選擇新國標(biāo)延期;展望新國標(biāo)未來走向，2024年為過渡期截止最后一年，預(yù)計各地政府將不同程度加嚴(yán)監(jiān)管，看好換購釋放需求增量。

競爭格局方面，行業(yè)仍為寡頭競爭格局，雅迪、愛瑪強(qiáng)者恒強(qiáng);九號憑借智能化功能沉淀及渠道擴(kuò)張，市占率提升邏輯通順。展望行業(yè)變化，量上新國標(biāo)置換及高保有量下的自然更新需求為行業(yè)需求穩(wěn)增長驅(qū)動;價上目前各個品牌積極推新中高端產(chǎn)品、儲備鈉電相關(guān)技術(shù)，預(yù)計行業(yè)將逐步脫離產(chǎn)品低價內(nèi)卷競爭，進(jìn)入由供應(yīng)品牌端發(fā)起的產(chǎn)品高端智能化、主導(dǎo)鈉電推新的升級變革，行業(yè)新一輪價增邏輯孕育。

海外：東南亞市場潛力可觀，歐美市場“電動化”趨勢顯現(xiàn)

東南亞：“油改電”驅(qū)動下市場擴(kuò)容邏輯正持續(xù)兌現(xiàn)中，國產(chǎn)品牌雅迪、愛瑪在市場渠道、產(chǎn)品提前儲備;鈉電技術(shù)能夠有效解決當(dāng)前產(chǎn)品質(zhì)量重、續(xù)航不足的電摩需求痛點，有望推動當(dāng)?shù)禺a(chǎn)品迭代優(yōu)化。

歐美：“電動化”趨勢顯現(xiàn)，電踏車市場銷量增長勢頭強(qiáng)勁;小牛、九號、雅迪等品牌已有前瞻布局。

公司層面：頭部車企馬太效應(yīng)凸顯，新勢力車企憑借智能化突圍

行業(yè)龍頭雅迪、愛瑪在銷量、收入、網(wǎng)點鋪設(shè)等多維度與行業(yè)其他公司拉開明顯差距，其中雅迪2023年仍采取較為主動經(jīng)營策略，2023H1營收及利潤延續(xù)較高增速;愛瑪在價格戰(zhàn)背景下堅持以利潤為目標(biāo)，收入增速相對有所放緩。新勢力車企方面，2023H1九號兩輪車銷量已超小牛，且公司在渠道擴(kuò)張邏輯下銷量增速遠(yuǎn)高于行業(yè)整體，對比之下小牛銷售承壓，品牌走勢分化明顯。

推薦關(guān)注在產(chǎn)品設(shè)計、電池技術(shù)研發(fā)、海外市場有前瞻布局優(yōu)質(zhì)企業(yè)：(1)雅迪控股：兩輪車行業(yè)龍頭，前瞻布局鈉電研發(fā)，冠能6代成功發(fā)布，2024或步入產(chǎn)品收獲期;海外市場產(chǎn)品、渠道持續(xù)拓展，長期成長可期。(2)愛瑪科技：股權(quán)激勵發(fā)布，堅定發(fā)展信心彰顯，看好其領(lǐng)先行業(yè)的消費者洞察能力及渠道轉(zhuǎn)型搶占行業(yè)份額。(3)九號公司：智能化領(lǐng)域行業(yè)領(lǐng)先，看好業(yè)績底部反轉(zhuǎn)。

風(fēng)險提示：

終端需求下滑、行業(yè)出現(xiàn)大規(guī)模價格戰(zhàn)、公司產(chǎn)品推廣不及預(yù)期。