智通財經(jīng)APP獲悉,中金發(fā)布研究報告稱,維持思摩爾國際(06969)“跑贏行業(yè)”評級,考慮國內(nèi)市場銷售暫未明顯恢復(fù),下調(diào)2024年歸母凈利潤預(yù)測32%至17億元,首次引入2025年歸母凈利潤20.4億元,目標(biāo)價7.8港元。公司2023年業(yè)績符合此前業(yè)績預(yù)告區(qū)間。該行認(rèn)為,2023年國內(nèi)業(yè)務(wù)下降明顯,致使公司整體收入利潤承壓,但出口業(yè)務(wù)仍延續(xù)持續(xù)成長態(tài)勢;展望2024年,該行預(yù)計,隨國內(nèi)市場基數(shù)回落,海外APV、一次性等產(chǎn)品快速增長,霧化美容等新品上市,公司業(yè)績有望企穩(wěn)向好。
中金主要觀點如下:
2024年國內(nèi)市場有望企穩(wěn)改善,歐洲等海外區(qū)域延續(xù)快增。
按區(qū)域看,該行預(yù)計:1)美國:23年收入實現(xiàn)44.6億元,同增8.3%,公司與Vuse Alto等大客戶合作穩(wěn)定,后續(xù)美國換彈銷售有望持續(xù)成長,特殊用途霧化產(chǎn)品亦有望隨產(chǎn)品與渠道升級等快速成長;
2)歐洲與其他區(qū)域:23年收入實現(xiàn)65.5億元,同增13.2%,其中一次性產(chǎn)品收入實現(xiàn)33.7億元,同增74.5%,APV(除美國)收入實現(xiàn)14.8億元,同增31.3%,隨一次性技術(shù)升級、APV新品銷售向好,2024年有望延續(xù)快增;
3)中國:23年收入實現(xiàn)1.6億元,同降92.7%,國內(nèi)政策落地后相關(guān)收入短期下滑明顯,隨政策靴子落地、非法產(chǎn)品監(jiān)管強化,后續(xù)有望企穩(wěn)改善。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整致使盈利能力有所下滑,各品類毛利率或維持穩(wěn)健。
2023年公司毛利率實現(xiàn)38.8%,同降4.5ppt,該行預(yù)計主因毛利水平較低的一次性產(chǎn)品占比提升所致,其余品類毛利率有望維持穩(wěn)健;費用端看,銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比+1.5ppt/-1.7ppt/+2ppt,公司持續(xù)推進降本提效,管理費用率持續(xù)回落,公司23年研發(fā)投入約14.8億元,電子煙與HNB/特殊用途霧化/霧化醫(yī)療與美容投入占比分別約69.7%/11.6%/18.7%,高研發(fā)投入有望夯實公司領(lǐng)先地位,護航中長期成長。
看好公司作為全球霧化科技龍頭的強大綜合競爭優(yōu)勢,2024年電子煙等業(yè)務(wù)有望持續(xù)成長,新業(yè)務(wù)有望迎來收獲期。
該行預(yù)計,1)現(xiàn)有業(yè)務(wù)中,一次性、APV產(chǎn)品等海外銷售有望延續(xù)快速增長;特殊用途霧化有望隨渠道與產(chǎn)品布局完善,迎來提速成長;換彈海內(nèi)外基本盤有望維持穩(wěn)健;2)新業(yè)務(wù)中,公司近期已推出第一代霧化美容產(chǎn)品解決方案,后續(xù)HNB、霧化醫(yī)療等新業(yè)務(wù)有望迎來突破,打造多元成長曲線。
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