浙商證券：新興國家需求增量驅(qū)動油運需求向上 繼續(xù)看好油運景氣周期的演繹

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱， 2月油運價環(huán)比上行，成品油運運價更為堅挺，油輪繞行已成規(guī)模，目前成品油輪受影響程度大于原油輪。當前在手訂單處歷史低位，供給剛性確定，全球補庫提供需求端支撐，中國、印度等亞太新興國家的需求增量驅(qū)動油運需求向上。俄烏沖突后全球石油貿(mào)易重構(gòu)帶動運距顯著拉長，此外在中東減產(chǎn)背景下，美灣、南美及西非等長運距地區(qū)出貨增加，有望進一步帶動噸海里需求向上。

投資建議：繼續(xù)看好油運景氣周期的演繹，推薦中遠海能(600026.SH)、招商輪船(601872.SH)、招商南油(601975.SH)。

浙商證券觀點如下：

油運供需平衡表

2月運價環(huán)比上行，成品油運運價更為堅挺。VLCC/Suezmax/Aframax運價均值47,332、45,032、46,416美元/天，較1月+14%、-22%、-26%。

春節(jié)期間VLCC運價跳漲，反應當前行業(yè)供需較緊。LR2/LR1/MRTC12&11/TC2&T14運價均值59,623、45,423、34,841、47,449美元/天，較1月分別+3%、-2%、+7%、+34%。

油輪繞行已成規(guī)模，目前成品油輪受影響程度大于原油輪。截至2024年3月13日當日，成品油輪通過亞丁灣5艘，MA7較12月上旬-57%。原油輪通過亞丁灣10艘，MA7較12月上旬-27%。

克拉克森2月預測：2024-2025年原油運輸供需差分別4.1%、2.2%;成品油運輸供需差分別6.6%、-4.3%。

供給端

在手訂單仍處歷史低位，截至2024年3月，全行業(yè)油輪在手訂單與運力比8.2%，環(huán)比+0.8pct;其中原油輪在手訂單與運力之比為6.1%，環(huán)比上月增加1.1pct;

成品油輪在手訂單與運力之比為13.5%，環(huán)比上月增加0.1pct。2月行業(yè)下單38艘，環(huán)比增加5艘;原油輪中VLCC、Suezmax下單16、3艘，成品油輪中LR2下單2艘。

在手訂單低導致目前交付數(shù)量有限，2024年2月全行業(yè)交付5艘，環(huán)比減少11艘，分主要船型來看：VLCC、Aframax本月無交付，Suezmax交付1艘;成品油輪中：MR交付1艘，LR2交付1艘、LR1本月無交付。

未來兩年原油輪預計交付量有限：2024-2025年，VLCC預計分別交付2、5艘，Suezmax預計分別交付8、29艘，Aframax預計分別交付15、7艘;LR2預計分別交付19、50艘，LR1預計分別交付1、11艘，MR預計分別交付38、70艘。

新船價格持續(xù)上漲。截止2024年4月，VLCC/Suez/Afra新船價格分別為1.285、0.86、0.71億美元，環(huán)比上漲0.4%、0.6%、0.7%;LR2、LR1、MR新船價格分別0.735、0.59、0.49億美元，環(huán)比上漲0%、0.9%、1%。

景氣周期中拆船量不及預期，2024年2月全行業(yè)主要船型油輪未拆船。

需求端

美國原油產(chǎn)量維持歷史高位。2月OPEC原油產(chǎn)量2657萬桶/天，環(huán)比上月增加20萬桶/日;2月美國原油產(chǎn)量1330萬桶/天，環(huán)比上月增加35萬桶。

裂解價差環(huán)比收窄，煉廠開工率環(huán)比下降。截至3.13，汽油裂解價差31.77美元/桶，環(huán)比+0.11美元/桶;柴油裂解價差27.73美元/桶，環(huán)比-3.09美元/桶。

截至3.13，山東地煉開工率58.7%，環(huán)比上周-0.3pct，截至3.14，主營煉廠開工率80.73%，截至3.8，美國煉廠開工率86.8%，環(huán)比上周+1.9pct。

美國SPR環(huán)比有所上升，但仍處歷史低位。截至3.8，美國戰(zhàn)略石油儲備3.62億桶，環(huán)比上周增加60萬桶，1月OECD商業(yè)原油儲備14.16億桶，環(huán)比上月下降1700萬桶。

風險提示：1)全球石油消費恢復不及預期，導致油運需求下降;2)OPEC進一步減產(chǎn)，導致貨量下降，導致油運需求下降;3)地緣政治風險;4)測算偏差風險等。