新股前瞻|迅策科技:3年累虧2.79億,背靠騰訊、云鋒仍“帶傷上市”

在我國，實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施和分析市場(chǎng)算得上是一個(gè)“小眾”的行業(yè)。不過，雖然小眾，但卻是一片藍(lán)海。

據(jù)弗若斯特沙利文披露，中國整體實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施和分析市場(chǎng)處于萌芽階段，并且迅速擴(kuò)張。中國實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施和分析市場(chǎng)的整體潛在市場(chǎng)規(guī)模在2022年達(dá)到人民幣3,738億元。同時(shí)，受益于政策、技術(shù)等多重因素助推下，預(yù)計(jì)該整體潛在市場(chǎng)規(guī)模將在2027年達(dá)到人民幣8,472億元。

另外，2022年，就所有行業(yè)機(jī)構(gòu)用于實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施和分析解決方案的潛在預(yù)算而言，中國實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施和分析市場(chǎng)的滲透率為2.8%，這表示市場(chǎng)拓展?jié)摿薮蟆?/p>

故而，在這么一片充滿藍(lán)海氣息的市場(chǎng)中，不少新生力量正在涌動(dòng)著。

3月12日，深圳迅策科技股份有限公司(以下簡稱“迅策科技”)在港交所遞交招股書，中金公司為其獨(dú)家保薦人。

該公司是一家是實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施及分析供應(yīng)商。其產(chǎn)品組合的核心是數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施，一個(gè)云原生的統(tǒng)一數(shù)據(jù)平臺(tái)，可以收集、清理、管理、分析及治理來自多個(gè)來源的異構(gòu)數(shù)據(jù)，部署在客戶的自我管理云或本地系統(tǒng)中。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2022年收入計(jì)，迅策科技于中國資產(chǎn)管理行業(yè)的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施及分析市場(chǎng)中排名第一， 于中國的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施及分析市場(chǎng)中排名第四。

作為一家如此具有成長力的公司，迅策科技顯然也受到了諸多“大佬資本”的關(guān)注。

據(jù)悉。在2023年11月進(jìn)行的交叉輪融資中，迅策科技投后估值已經(jīng)達(dá)到了62.2億元。截至最后實(shí)際可行日期，該公司的股東不乏騰訊、云鋒基金、高盛等知名機(jī)構(gòu)。IPO前，騰訊持有迅策科技7.55%的股份，為最大機(jī)構(gòu)投資方。

不過，這樣一家極具成長力的公司目前為止卻仍未實(shí)現(xiàn)盈利，這是為什么呢?而自我造血能力不足后，該公司又能走多遠(yuǎn)呢?

三年累虧2.79億

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，迅策科技成立于2016年，可為全行業(yè)企業(yè)提供涵蓋數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施及數(shù)據(jù)分析的實(shí)時(shí)解決方案，并主要側(cè)重于資產(chǎn)管理公司。

截至2024年3月8日，迅策科技已成功開發(fā)超過280個(gè)模塊，具有跨實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施及數(shù)據(jù)分析的全套功能，構(gòu)成七大模塊化解決方案，包括兩個(gè)具有全行業(yè)應(yīng)用的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施解決方案以及五個(gè)針對(duì)資產(chǎn)管理公司的專業(yè)解決方案。

而自成立以來，迅策科技已為超過250家，合計(jì)資產(chǎn)管理規(guī)模超過10萬億美元的資產(chǎn)管理公司賦能及處理數(shù)據(jù)，客戶群覆蓋2022年末中國資產(chǎn)管理規(guī)模前10名資產(chǎn)管理公司的100%，涵蓋保險(xiǎn)公司、共同基金、銀行、證券公司、企業(yè)財(cái)資、家族辦公室、高凈值個(gè)人等。

除此之外，迅策科技亦已將解決方案擴(kuò)展至資產(chǎn)管理以外的多元化產(chǎn)業(yè)，包括再生能源、零售及電信，涵蓋中國三大國有電信營運(yùn)商。2023年，資產(chǎn)管理以外各行業(yè)產(chǎn)生的行業(yè)應(yīng)用收入占迅策科技總收入的34.1%，高于2022年的25.6%和2021年的11.8%。

基于上述數(shù)據(jù)，不難看出，在實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施和分析市場(chǎng)中，迅策科技算得上是一家成長力爆棚的新興企業(yè)。

這一點(diǎn)亦體現(xiàn)在迅策科技營收規(guī)模上。據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，2021年至2023年，該公司實(shí)現(xiàn)營收分別為1.20億元、2.89億元和5.30億元，復(fù)合年增長率高達(dá)110.2%。

但需要注意的是，營收上的跳躍式增長，并不能讓迅策科技邁上盈利通道。據(jù)悉，2021年至2023年，該公司凈虧損分別達(dá)到1.19億元、0.97億元和0.63億元，3年累計(jì)虧損約2.79億元，年虧損金額逐漸縮小。

對(duì)于連年虧損的表現(xiàn)，迅策科技在招股書中解釋稱主要是由于業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張而產(chǎn)生的大量研發(fā)開支及行政開支。于2021年、2022年及2023年，其研發(fā)開支分別占總收入的127.0%、89.9%及71.5%，而行政開支分別占總收入的42.0%、23.6%及15.5%。

而值得一提的是，尚未實(shí)現(xiàn)盈利之際，迅策科技經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出凈額也越來越大了。2021年至2023年，迅策科技經(jīng)營活動(dòng)所得/(所用)現(xiàn)金流量凈額分別為0.52億元、-1.85億元、-1.94億元，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出凈額呈擴(kuò)大趨勢(shì)。截至2023年底，該公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物金額約僅為5.97億元。

可以看到，在“自我造血”能力不足之際，連年虧損的迅策科技顯然很需要找到另外一條“外部輸血”的路。

大客戶“依賴癥”纏身

中國實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施和分析市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈且充滿活力。于2022年末，中國實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施和分析市場(chǎng)的參與者總數(shù)超過400家。由于受 數(shù)字轉(zhuǎn)型投資增加以及各行業(yè)對(duì)數(shù)據(jù)和分析解決方案的需求增長驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)正在經(jīng)歷強(qiáng)勁增長，行業(yè)先驅(qū)在大數(shù)據(jù)和AI等技術(shù)進(jìn)步的支持下正在迅速增長。

但對(duì)于新進(jìn)入者而言，中國實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施和分析市場(chǎng)還是存有一定的進(jìn)入門檻的。

一方面，廣泛的行業(yè)知識(shí)一大門檻 。最先與大型和復(fù)雜行業(yè)客戶建立業(yè)務(wù)關(guān)系的市場(chǎng)參與者已積累 對(duì)客戶需求、商業(yè)場(chǎng)景以及客戶底層技術(shù)架構(gòu)和多樣化數(shù)據(jù)類型的深刻洞察。該等參與者亦投入巨資開發(fā)其產(chǎn)品以滿足行業(yè)需求。因此，新進(jìn)入者在積累類似行 業(yè)經(jīng)驗(yàn)方面面臨重大的時(shí)間和成本挑戰(zhàn)。

另一方面，強(qiáng)大的客戶基礎(chǔ)也是一大進(jìn)入門檻 。在長期的發(fā)展過程中，實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施及應(yīng)用程序解決方案的領(lǐng)先供應(yīng)商已獲得大量頂級(jí)客戶和寶貴的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。這些企業(yè)通過持續(xù)為企業(yè)提供高質(zhì)量、實(shí)用且可靠的數(shù)據(jù)分析解決方案來實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)。因此，這些企業(yè)的客戶群不斷擴(kuò)大，且客戶忠誠度隨著時(shí)間的推移才能穩(wěn)步提高。

除此之外，先進(jìn)的技術(shù)能力亦能對(duì)新進(jìn)入者形成一定考驗(yàn)。據(jù)悉，實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施及應(yīng)用程序解決方案的領(lǐng)先供應(yīng)商利用多年的技術(shù)積累和研發(fā)成果，鞏固相關(guān)專有技術(shù)。優(yōu)先整合大數(shù)據(jù)、人工智能、云 計(jì)算等行業(yè)領(lǐng)先的新興技術(shù)。該戰(zhàn)略重點(diǎn)可以使優(yōu)先入局者建立強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)能力，并保持處于行業(yè)技術(shù)進(jìn)步的前沿。

按照“第一個(gè)吃螃蟹的人”原理，憑借著先發(fā)優(yōu)勢(shì)，迅策科技顯而易見已經(jīng)積累了核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

這一點(diǎn)可以從其高毛利率的表現(xiàn)一窺究竟。2021年至2023年，迅策科技的毛利率分別為75.2%、78.0%和79.0%，根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，這一毛利率在中國實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施及分析市場(chǎng)總量以及中國資產(chǎn)管理行業(yè)的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施及分析市場(chǎng)均名列前茅。

不過，值得注意的是，雖然迅策科技的高毛利率表現(xiàn)引人注目，但實(shí)際上該公司也存有明顯的“大客戶依賴癥”，這或許也從另一個(gè)角度反應(yīng)出該公司當(dāng)下開辟新市場(chǎng)能力較弱的弊端。

據(jù)招股書披露，2021年至2023年，迅策科技的五大客戶(按收入計(jì))合共分別占公司同年總收入的19.9%、34.1%及35.2%，而單一最大客戶 (僅按收入計(jì))分別占公司同年總收入的7.0%、12.3%及12.3%。

對(duì)于該表現(xiàn)，迅策科技在風(fēng)險(xiǎn)提示中直言表示，“公司依賴有限數(shù)目的客戶產(chǎn)生大部分收入，概不保證公司將能夠維持或擴(kuò)大與主要客戶的關(guān)系，或?qū)⒛軌蚶^續(xù)按現(xiàn)有水平為客戶提供服務(wù)，或根本無法提供服 務(wù)。倘公司的任何主要客戶大幅減少甚至停止使用解決方案，一旦發(fā)生這種情況，公司無法找到相若水平的替代客戶，或根本無法找到替代客戶，公司的收入可能會(huì)下降， 進(jìn)而對(duì)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響?！?/p>

綜合上述，不難看出，雖然身處于有發(fā)展?jié)摿Φ乃{(lán)海市場(chǎng)，但于內(nèi)迅策科技還尚未踏上盈利通道，于外迅策科技還需面臨較為激烈的競(jìng)爭(zhēng)，因此對(duì)于迅策科技來說，其要想成為一家真正“有價(jià)值”的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施及分析供應(yīng)商，其仍需要走很大一段路。