華西證券：Mini-LED進(jìn)入加速滲透階段 產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)環(huán)節(jié)公司持續(xù)受益

智通財經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報告稱，在供應(yīng)鏈積極擴(kuò)張規(guī)模、持續(xù)降本和下游合理推動價格下探的背景下，該行預(yù)計Mini-LED電視滲透率望保持持續(xù)提升，帶動產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)環(huán)節(jié)公司持續(xù)受益。中游封裝環(huán)節(jié)建議關(guān)注：芯瑞達(dá)(002983.SZ)，受益標(biāo)的為兆馳股份(002429.SZ)、聚飛光電(300303.SZ);下游品牌議建議關(guān)注：海信視像(600060.SH)，受益標(biāo)的為四川長虹(600839.SH)、TCL電子(01070)、深康佳(000016.SZ)

華西證券觀點如下：

Mini-LED進(jìn)入加速滲透階段，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)整合

Mini-LED TV市場滲透加速提升。23年Mini-LED電視新品在性能持續(xù)提升下價格持續(xù)下探推動行業(yè)滲透提升至3%。23年Mini-LED背光產(chǎn)品整體出貨量約為1259萬臺，其中Mini-LED背光TV同比增長近50%。

產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合訴求強(qiáng)，背光模組為核心環(huán)節(jié)。Mini-LED供應(yīng)鏈較長，上下游企業(yè)或垂直整合提升成本效益訴求強(qiáng)。其中，背光環(huán)節(jié)對顯示性能的高對比度、高亮度影響較大，具有更高技術(shù)附加值和產(chǎn)值，成為延伸布局的核心環(huán)節(jié)。

上游芯片：Mini-LED等新技術(shù)推動產(chǎn)值高增，芯片尺寸縮小提升制造門檻

量上，Mini-LED芯片尺寸減小、使用量大幅增長，傳統(tǒng)背光方案采用的LED芯片數(shù)量以十級單位計算，而Mini-LED背光或以萬級以上單位計算。

價上，該行預(yù)計芯片價格將維持長期下行，但從產(chǎn)值上看，預(yù)計未來5年Mini/Micro-LED芯片產(chǎn)值將保持20%的復(fù)合增速。制造工藝上，Mini-LED對制造工藝和設(shè)備均提出了更高要求?？紤]到行業(yè)格局穩(wěn)定，頭部廠商望受益新技術(shù)帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。

中游封裝：COB技術(shù)持續(xù)普及，高價值量背光環(huán)節(jié)為降本核心環(huán)節(jié)

技術(shù)上：1)POB技術(shù)更加成熟，具有成本優(yōu)勢;COB技術(shù)在直顯和背光領(lǐng)域均表現(xiàn)出性能優(yōu)勢，同時成本下降空間大;其中直顯領(lǐng)域，COB面板所處的產(chǎn)業(yè)鏈位置可對標(biāo)LCD面板在傳統(tǒng)液晶顯示行業(yè)中的地位，未來規(guī)模擴(kuò)張下望提升相關(guān)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)。

價值上：整個背光模組是產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，其價值量占據(jù)成本過半，未來望通過芯片、PCB板、Lens等環(huán)節(jié)的技術(shù)優(yōu)化實現(xiàn)降本。

下游整機(jī)：新技術(shù)引領(lǐng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級

成本端：國產(chǎn)LCD面板廠商產(chǎn)能占比持續(xù)提升，主流面板廠積極控制稼動率，該行預(yù)計未來面板價格周期波動或更有預(yù)期性。

盈利端：國產(chǎn)品牌憑借Mini-LED等新型顯示技術(shù)積極推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，大尺寸、小間距產(chǎn)品占比持續(xù)提升，海信家電毛利率由2019年Q1的20%左右提升至2023年Q3的23.21%，TCL電子銷售毛利率自2021年H1的16%增至23年H1的18.6%。

風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、訂單獲取不及預(yù)期、上游原材料成本波動等風(fēng)險、海運運費上漲以及港口堵塞造成貨物交付不及時風(fēng)險、新技術(shù)迭代風(fēng)險、行業(yè)空間測算偏差、第三方數(shù)據(jù)失真風(fēng)險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險等。