華泰證券：以舊換新能拉動(dòng)多少汽車消費(fèi)？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，國務(wù)院印發(fā)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，就汽車以舊換新行動(dòng)作出細(xì)化，提出促進(jìn)汽車梯次消費(fèi)、更新消費(fèi)，組織開展全國以舊換新促銷活動(dòng)，鼓勵(lì)車企/銷售企業(yè)開展促銷活動(dòng)，嚴(yán)格執(zhí)行機(jī)動(dòng)車強(qiáng)制報(bào)廢標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。該行認(rèn)為，除《方案》提及的換新促銷活動(dòng)，鼓勵(lì)報(bào)廢換新或以鼓勵(lì)補(bǔ)貼形式進(jìn)行(私家乘用車不設(shè)報(bào)廢年限，由各省份獨(dú)立制定報(bào)廢補(bǔ)貼細(xì)則)，相關(guān)政策落地有望積極提振汽車行業(yè)消費(fèi)景氣。

華泰證券觀點(diǎn)如下：

規(guī)劃27年報(bào)廢汽車回收量較23年翻倍，推動(dòng)回收率、報(bào)廢率提升

《方案》中計(jì)劃27年報(bào)廢汽車回收量較23年翻倍，該行認(rèn)為其途徑包括：1)“優(yōu)化報(bào)廢汽車回收拆解企業(yè)布局”，即提高報(bào)廢車回收率；2)“依法依規(guī)淘汰符合強(qiáng)制報(bào)廢標(biāo)準(zhǔn)的老舊汽車”，即提高報(bào)廢率。據(jù)商務(wù)部及公安部統(tǒng)計(jì)，23年我國汽車報(bào)廢量756萬輛，在50%回收率假設(shè)下回收量約378萬輛。根據(jù)《方案》翻倍規(guī)劃，并按27年50%/60%/70%的回收率情景測算，當(dāng)年報(bào)廢量應(yīng)提至1512/1260/1080萬輛。若假設(shè)每報(bào)廢一輛車，需新購一輛，那么即使行業(yè)增購/首購需求零增長，報(bào)廢換購仍可提供756/504 /324萬輛的銷售增量，對應(yīng)汽車銷量24-27年CAGR達(dá)6.9%/4.8%/3.1%。

換車需求權(quán)重逐年提升，換新政策或?qū)⒂辛瓌?dòng)汽車消費(fèi)向上

根據(jù)歷年汽車報(bào)廢量、保有量及新注冊量測算發(fā)現(xiàn)，汽車行業(yè)消費(fèi)者換新意愿正在逐步提升：16-20年我國汽車報(bào)廢率圍繞2.0%中樞波動(dòng)，而購車換新率(報(bào)廢量/當(dāng)年新注冊汽車量)則從20年開始呈現(xiàn)逐步上升趨勢，由20年13.4%提升至23年的30.8%，為2015年以來最高點(diǎn)，換車在購車需求中的權(quán)重顯著提高。參照24.2.25發(fā)布的報(bào)告《鼓勵(lì)消費(fèi)品以舊換新,利好汽車需求》，23年末國四及以下乘用車保有量近1億臺(tái)，國四重卡保有量約90萬臺(tái)。今年以舊換新促銷活動(dòng)的開展，有望加速消費(fèi)者更新節(jié)奏，拉動(dòng)乘、商用車需求向上。

23年二手車內(nèi)銷出口共振向上，《方案》有望延續(xù)增長態(tài)勢

《行動(dòng)方案》另就我國二手車行業(yè)發(fā)展作出指導(dǎo)，提出持續(xù)優(yōu)化二手車交易登記管理，并大力發(fā)展二手車出口業(yè)務(wù)。規(guī)劃2027年二手車交易量較2023年增長45%。2023年，受益于二手車交易登記手續(xù)簡化，我國二手車全年交易量為1841萬輛，同比增長14.9%，創(chuàng)2017年以來新高；二手車交易金額達(dá)到11795億元，同比增長11%。我國二手車出口業(yè)務(wù)自2022年起進(jìn)入高速發(fā)展期，根據(jù)汽車流通協(xié)會(huì)，2023年二手車出口量實(shí)現(xiàn)同比翻倍以上增長至16萬輛?！斗桨浮废嚓P(guān)舉措落地有望繼續(xù)激活二手車交易熱情，延續(xù)二手車在國內(nèi)外的強(qiáng)勢增長態(tài)勢。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地節(jié)奏不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。