長江證券：24年磷礦石供求處于緊平衡階段 景氣度有望維持

智通財經(jīng)APP獲悉，長江證券發(fā)布研究報告稱，2020H2以來，全球地緣政治動蕩，能源和糧食價格中樞抬升，供給限制，磷礦石進入長景氣周期，價格現(xiàn)處于高位置，市場擔心磷礦石長期的景氣。該行認為，據(jù)產(chǎn)能規(guī)劃測算，2024/2025年全球磷礦石產(chǎn)量增速約3.2%/4.5%。如果考慮國內(nèi)外磷礦石品位下降帶來的存量有效供給削減，以及可能的項目延期，預計2024年磷礦石全球供求處于緊平衡階段，景氣度有望維持。2026年及以后供需天平或變化，景氣度或加大波動。

興發(fā)集團觀點如下：

市場擔心磷礦石長期的景氣。2020H2以來，全球地緣政治動蕩，能源和糧食價格中樞抬升，供給限制，磷礦石進入長景氣周期，價格現(xiàn)處于高位置。磷礦石主體消費是磷肥、農(nóng)藥等，增量消費有新能源材料等，需求穩(wěn)中向上。2001年~2023年，全球磷礦石年產(chǎn)量從1.26億噸增長至2.35億噸，復合增速2.9%;中國磷礦石產(chǎn)量從0.21億噸增長至1.05億噸，復合增速為7.6%。

后續(xù)增量幾何？

中國供給影響因素：國家及地方產(chǎn)業(yè)政策，對磷礦石行業(yè)有環(huán)?；蚺涮滓髧覍用?，磷礦石的供應長期關系我們農(nóng)業(yè)原料磷肥和新能源材料的資源保障問題，涉及農(nóng)業(yè)和新能源產(chǎn)業(yè)鏈安全。2023年底國家七部委聯(lián)合中科院發(fā)布《推進磷資源高效高值利用實施方案》，強調(diào)重視磷礦綜合利用水平、資源可持續(xù)保障能力、磷化工綠色發(fā)展、磷化學品供給結(jié)構(gòu)，磷資源供給的可持續(xù)性已上升至國家戰(zhàn)略高度。

地方層面，主產(chǎn)省紛紛發(fā)布政策，要求磷化工綠色發(fā)展、精細化高端化發(fā)展，對企業(yè)開采磷資源提出了更高的要求。磷石膏是主產(chǎn)省磷化工政策的主線——磷礦石加工時副產(chǎn)的磷石膏難處理、污染大，是長期以來的世界環(huán)保難題。近年來我國環(huán)保要求趨嚴，磷石膏治理成為磷礦石主產(chǎn)省的“必做題”，相關政策也會影響磷礦石供給，例如湖北省實行磷礦石年開采總量控制。

全球供給：實際投放進度或不及規(guī)劃預期，品味下降和新舊更替可抵消產(chǎn)量增長國內(nèi)，根據(jù)企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃和放量一般節(jié)奏，我們推算2024/2025年磷礦石產(chǎn)量增長分別約286/605萬噸。雖然企業(yè)擴產(chǎn)規(guī)劃多點開花，但一方面磷礦本身勘探、審批、建設、投產(chǎn)周期很長，另一方面國家政策逐步收緊，實際投產(chǎn)節(jié)奏會有所減慢，2024/2025年量增較少。國外，根據(jù)企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃可推算出2024/2025年磷礦石產(chǎn)量增長分別約456/454萬噸。截至2025年，海外企業(yè)規(guī)劃有1340萬噸/年磷礦石產(chǎn)能增量，需關注實際進展。

需指出，磷礦石品味下降和項目新舊更替可抵消產(chǎn)量增長。國產(chǎn)磷礦石正從28%的富礦品位向23%的可開采儲量平均品位靠攏，平均品位從28%下降至23%，同樣1億噸產(chǎn)量意味著有效供給減少約1800萬噸。此外，部分規(guī)劃項目屬新舊更替項目，并不完全是增量。

景氣分析：2024-2025景氣有望維持。據(jù)產(chǎn)能規(guī)劃測算，2024/2025年全球磷礦石產(chǎn)量增速約3.2%/4.5%。如果考慮國內(nèi)外磷礦石品位下降帶來的存量有效供給削減，以及可能的項目延期，預計2024年磷礦石全球供求處于緊平衡階段，景氣度有望維持。2026年及以后供需天平或變化，景氣度或加大波動。

投資建議：建議關注磷礦石龍頭企業(yè)

未來兩年磷礦石景氣高位有望維持，建議關注磷礦石龍頭企業(yè)。川恒股份(002895.SZ)，現(xiàn)有300萬噸/年磷礦石產(chǎn)能，有750(權(quán)益500)萬噸/年產(chǎn)能在建;云天化(600096.SH)，現(xiàn)有1450萬噸/年磷礦石產(chǎn)能，有云南碗廠磷礦擬建;興發(fā)集團(600141.SH)，現(xiàn)有585萬噸/年磷礦石產(chǎn)能，產(chǎn)業(yè)鏈配套完備，有荊州荊化、橋溝礦業(yè)、宜安實業(yè)等三個磷礦項目擬建或在建。

風險提示：1)磷礦石價格波動;2)磷肥需求波動;3)產(chǎn)能投放進度不及預期;4)安全生產(chǎn)事故。