中金：維持珍酒李渡(06979)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)11.4港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持珍酒李渡(06979)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，因金融工具公允價(jià)值變動(dòng)等一次性損益超該行預(yù)期，上調(diào)2023年歸母凈利潤9.1%至23億元，維持2023/24/25年Non-GAAP凈利潤預(yù)測(cè)16.0/20.1/24.4億元，目標(biāo)價(jià)11.4港元，公司發(fā)布預(yù)告：2023年收入不低于70億元，同增不低于19%，Non-GAAP凈利潤不低于16億元，同增不低于33%。對(duì)應(yīng)2H23收入不低于35億元，同增不低于25%，Non-GAAP凈利潤不低于8億元，同增不低于48%。此番預(yù)告符合該行和市場(chǎng)預(yù)期。

報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：

在同期低基數(shù)及穩(wěn)健發(fā)展勢(shì)頭的綜合影響下，公司2H23延續(xù)較快增長，帶動(dòng)全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合市場(chǎng)預(yù)期。

2H23重點(diǎn)單品均有較優(yōu)表現(xiàn)，其中珍30收入同比保持高增，隨著支線產(chǎn)品收縮及渠道庫存消化，珍15收入增速邊際提升增速優(yōu)于1H23，而針對(duì)中檔用酒需求的小珍系列亦維持較高同比增速;拆分品牌看，該行預(yù)計(jì)全年珍酒品牌收入增速與公司整體增速接近，李渡品牌增速略高于整體收入增速，而湘窖和開口笑略低于整體收入;利潤增長快于收入主因結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)毛利率穩(wěn)步提升，加之費(fèi)用率環(huán)比1H23基本平穩(wěn)，使得全年Non-GAAP凈利潤錄得同比不低于33%的增長。

珍酒春節(jié)開門紅平穩(wěn)推進(jìn)為全年奠定良好勢(shì)頭，展望2024年公司將持續(xù)穩(wěn)扎穩(wěn)打，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長。

該行估算珍酒開門紅動(dòng)銷季回款達(dá)全年目標(biāo)的30%以上，且終端動(dòng)銷口徑同比去年動(dòng)銷季增長30%以上，其中公司核心市場(chǎng)貴州、河南等區(qū)域均有較優(yōu)表現(xiàn)，公司春節(jié)動(dòng)銷季平穩(wěn)推進(jìn)為全年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)提供保障。展望全年，24年珍30有望從流通渠道獲得額外增量以實(shí)現(xiàn)較快增長;同時(shí)公司將持續(xù)發(fā)力保障主力單品珍15的動(dòng)銷，其增長核心動(dòng)力將逐步從經(jīng)銷商擴(kuò)充轉(zhuǎn)化為單點(diǎn)賣力提升，公司也在針對(duì)性吸納次高端及以上的優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商布局其長期發(fā)展空間;而在小珍系列中公司正進(jìn)一步聚焦和打造老珍酒大單品鞏固中檔份額，多舉措發(fā)力帶動(dòng)公司收入維持同比較高增長。而產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和基酒自采將帶動(dòng)毛利率穩(wěn)步提升，加之費(fèi)用端維持平穩(wěn)，該行預(yù)計(jì)2024年公司Non-GAAP凈利潤有望實(shí)現(xiàn)同增25%。

風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，醬酒渠道庫存去化不及預(yù)期，價(jià)盤不穩(wěn)影響經(jīng)銷商利益。