海通國際：予昆侖能源(00135)“優(yōu)于大市”評級 目標(biāo)價7.96港元

智通財經(jīng)APP獲悉，海通國際發(fā)布研究報告稱，予昆侖能源(00135)“優(yōu)于大市”評級，預(yù)計公司FY23-25年公司主營業(yè)收入分別為1,821.58/1,950.66/2,079.53億人民幣，對應(yīng)歸母凈利潤為60.95/64.97/68.6億人民幣，目標(biāo)價7.96港元。公司是中國國內(nèi)銷售規(guī)模最大的天然氣終端利用企業(yè)和LPG銷售企業(yè)之一，業(yè)務(wù)廣布于中國31個省、自治區(qū)、直轄市，天然氣年銷售規(guī)模200億立方米，LNG接收站接卸能力1900萬噸，液化石油氣年銷售600萬噸以上。

海通國際主要觀點如下：

營業(yè)收入不斷增長，天然氣銷售業(yè)務(wù)為主要營收來源。

近年來，昆侖能源的營業(yè)收入穩(wěn)步增長，2023H1達到870.72億元，同比增長3.8%;稅前利潤為67.91億元，同比增長8.2%。昆侖燃氣2023H1天然氣銷售/LPG銷售/LNG加工與儲運/勘探與生產(chǎn)營收分別為688.96/138.04/37.64/6.08億元，其中天然氣銷售業(yè)務(wù)為公司主要營收來源，占比達79.1%，收入同比增長8.5%，超過公司總營收增速3.8%。其次為LPG銷售業(yè)務(wù)，營收占比15.8%。

天然氣銷量增速穩(wěn)定，天然氣價差穩(wěn)定程度高。

2023上半年，昆侖能源實現(xiàn)天然氣銷量239.16億立方米，同比增長9.0%，其中零售氣量147.87億立方米，同比增長9.5%。2023上半年，昆侖能源的天然氣價差為0.495元/立方米，同比2022上半年增加0.01元/立方米，穩(wěn)中有升。終端市場規(guī)模保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，用戶總量達1522.02萬戶，同比增長3.4%，新增用戶50.69萬戶。公司持續(xù)擴充運營版圖，上半年共收購、新設(shè)、增資擴股控股城鎮(zhèn)燃氣項目5個，截至2023年6月30日，公司共有272個控股城燃項目。隨著各地區(qū)民用氣順價政策不斷落地，未來公司的天然氣價差有望穩(wěn)中有升。

新興業(yè)務(wù)格局框架基本成型，可持續(xù)發(fā)展動能更加強勁。

昆侖能源深入踐行綠色發(fā)展理念，重點發(fā)力新能源指標(biāo)獲取，搶灘布局風(fēng)光氣電融合業(yè)務(wù)，獲取新能源指標(biāo)300萬千瓦，8個新能源項目投產(chǎn)運行。綜合能源業(yè)務(wù)提速推進，圍繞用戶側(cè)氣、電、熱、冷等多樣化用能需求，不斷豐富用能場景，推動12個項目投產(chǎn)運行、24個項目有序開展。同時，公司持續(xù)完善ESG管治體系，已實現(xiàn)MSCI評級連續(xù)三年提升。

風(fēng)險提示：1、天然氣政策風(fēng)險;2、天然氣價格波動風(fēng)險;3、終端需求不及預(yù)期風(fēng)險。