海通國際:維持中糧家佳康(01610)“優(yōu)于大市”評級 目標(biāo)價2.48港元

海通國際預(yù)計中糧家佳康2023/24/25年?duì)I收分別為136/160/181億元。

智通財經(jīng)APP獲悉,海通國際發(fā)布研究報告稱,維持中糧家佳康(01610)“優(yōu)于大市”評級,由于豬價上漲弱于原本預(yù)期,預(yù)計2023/24/25年?duì)I收分別為136/160/181億元,歸母凈利潤分別為-0.4/4.7/8.4億元,目標(biāo)價2.48港元。2023年12月公司生豬出欄75.3萬頭,同比增長85%,環(huán)比增長79%。當(dāng)年生豬出欄累計520萬頭,同比增長27%。2023年12月商品豬銷售均價為13.9元/kg,同比下降26%,生鮮豬肉銷量為24.5千噸,同比減少0.7千噸。

報告主要觀點(diǎn)如下:

2023生豬出欄量略超目標(biāo),產(chǎn)能增長穩(wěn)健推進(jìn)。

公司2023全年生豬出欄520萬頭,略超年初目標(biāo)。截至2023年末,公司養(yǎng)殖產(chǎn)能為617萬頭。近期公司能繁母豬產(chǎn)能較3Q23末期的24萬頭左右的水平略有下降,主要系公司為了更高的養(yǎng)殖效率,對能繁母豬進(jìn)行種群輪換。此外,冬季疫病也存在一些影響。2023年內(nèi)公司大力推進(jìn)養(yǎng)殖產(chǎn)能擴(kuò)建,對100余萬頭的養(yǎng)殖項(xiàng)目通過了審批,2024年這些養(yǎng)殖項(xiàng)目將陸續(xù)開工,為公司未來養(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁┲С帧?/p>

豬價旺季不旺,產(chǎn)能持續(xù)去化。

根據(jù)調(diào)研,2023年腌臘旺季豬肉消費(fèi)量有較為明顯減少,生豬價格旺季不旺。結(jié)合目前生豬供給量大,以及2023年國慶及元旦前的豬價表現(xiàn),該行預(yù)計年前的豬價反彈幅度有限、行業(yè)或?qū)⒗^續(xù)虧損。參考1H23能繁母豬存欄量降幅較小,且1-3Q23行業(yè)投苗量較高,該行預(yù)計未來1-2個季度生豬供給壓力仍然較大。目前看來,能繁母豬產(chǎn)能去化趨勢加深,根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù),12月規(guī)模場能繁母豬存欄量環(huán)比減少2.02%,同比減少5.45%,2023年12月較1月能繁減少5.30%。該行預(yù)計2Q24之后有望出現(xiàn)豬周期的底部拐點(diǎn)。

高端亞麻籽豬肉銷售表現(xiàn)亮眼,多種延伸產(chǎn)品正在開發(fā)中。

近期餐飲整體消費(fèi)較為低迷,但公司的高端亞麻籽豬肉表現(xiàn)較為亮眼,在2022年同比增長超過100%的基礎(chǔ)上,2023年實(shí)現(xiàn)了約47%的銷售增長。公司目前在持續(xù)開發(fā)以亞麻籽豬肉為原材料的水餃、珍珠肉丸等產(chǎn)品,未來有希望能夠更好地滿足高端消費(fèi)需求。

風(fēng)險提示:生豬價格波動,生豬病疫反復(fù),飼料價格波動。

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