海通國際：維持中糧家佳康(01610)“優(yōu)于大市”評級 目標(biāo)價2.48港元

智通財經(jīng)APP獲悉，海通國際發(fā)布研究報告稱，維持中糧家佳康(01610)“優(yōu)于大市”評級，由于豬價上漲弱于原本預(yù)期，預(yù)計2023/24/25年?duì)I收分別為136/160/181億元，歸母凈利潤分別為-0.4/4.7/8.4億元，目標(biāo)價2.48港元。2023年12月公司生豬出欄75.3萬頭，同比增長85%，環(huán)比增長79%。當(dāng)年生豬出欄累計520萬頭，同比增長27%。2023年12月商品豬銷售均價為13.9元/kg，同比下降26%，生鮮豬肉銷量為24.5千噸，同比減少0.7千噸。

報告主要觀點(diǎn)如下：

2023生豬出欄量略超目標(biāo)，產(chǎn)能增長穩(wěn)健推進(jìn)。

公司2023全年生豬出欄520萬頭，略超年初目標(biāo)。截至2023年末，公司養(yǎng)殖產(chǎn)能為617萬頭。近期公司能繁母豬產(chǎn)能較3Q23末期的24萬頭左右的水平略有下降，主要系公司為了更高的養(yǎng)殖效率，對能繁母豬進(jìn)行種群輪換。此外，冬季疫病也存在一些影響。2023年內(nèi)公司大力推進(jìn)養(yǎng)殖產(chǎn)能擴(kuò)建，對100余萬頭的養(yǎng)殖項(xiàng)目通過了審批，2024年這些養(yǎng)殖項(xiàng)目將陸續(xù)開工，為公司未來養(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁┲С帧?/p>

豬價旺季不旺，產(chǎn)能持續(xù)去化。

根據(jù)調(diào)研，2023年腌臘旺季豬肉消費(fèi)量有較為明顯減少，生豬價格旺季不旺。結(jié)合目前生豬供給量大，以及2023年國慶及元旦前的豬價表現(xiàn)，該行預(yù)計年前的豬價反彈幅度有限、行業(yè)或?qū)⒗^續(xù)虧損。參考1H23能繁母豬存欄量降幅較小，且1-3Q23行業(yè)投苗量較高，該行預(yù)計未來1-2個季度生豬供給壓力仍然較大。目前看來，能繁母豬產(chǎn)能去化趨勢加深，根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，12月規(guī)模場能繁母豬存欄量環(huán)比減少2.02%，同比減少5.45%，2023年12月較1月能繁減少5.30%。該行預(yù)計2Q24之后有望出現(xiàn)豬周期的底部拐點(diǎn)。

高端亞麻籽豬肉銷售表現(xiàn)亮眼，多種延伸產(chǎn)品正在開發(fā)中。

近期餐飲整體消費(fèi)較為低迷，但公司的高端亞麻籽豬肉表現(xiàn)較為亮眼，在2022年同比增長超過100%的基礎(chǔ)上，2023年實(shí)現(xiàn)了約47%的銷售增長。公司目前在持續(xù)開發(fā)以亞麻籽豬肉為原材料的水餃、珍珠肉丸等產(chǎn)品，未來有希望能夠更好地滿足高端消費(fèi)需求。

風(fēng)險提示：生豬價格波動，生豬病疫反復(fù)，飼料價格波動。