市場(chǎng)唱好難掩PC業(yè)務(wù)疲軟，戴爾(DELL.US)“AI紅利”還能吃多久？

AI熱潮方興未艾，隨著財(cái)報(bào)陸續(xù)發(fā)布，老牌PC巨頭戴爾(DELL.US)也擠進(jìn)了第一批吃到AI“紅利”的公司之列。

在業(yè)績(jī)方面，戴爾一改往年乏善可陳的態(tài)勢(shì)，Q4不計(jì)部分項(xiàng)目的每股收益為2.20美元，同比增長(zhǎng)22%，超出市場(chǎng)預(yù)期。盡管受個(gè)人電腦市場(chǎng)持續(xù)低迷的影響，全年?duì)I收、利潤(rùn)仍然同比下滑，但AI業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)已然體現(xiàn)出了基本面有望迎來拐點(diǎn)的良好勢(shì)頭。財(cái)報(bào)發(fā)布后，戴爾股價(jià)一夜之間暴漲31%，也反映了市場(chǎng)對(duì)公司抱有的看多心態(tài)。

實(shí)際上，在過去的2023一年中，戴爾因高性能AI服務(wù)器的火爆銷售狀況，股價(jià)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)近翻倍增長(zhǎng)。截至3月6日，公司市盈率(TTM)為26.09，已然處于歷史高位。

Q4基本面好轉(zhuǎn) AI帶來高增長(zhǎng)預(yù)期

近日，戴爾科技集團(tuán)公布了2024財(cái)年第四財(cái)季及全年業(yè)績(jī)報(bào)告。第四財(cái)季營收為223億美元，同比下降11%;運(yùn)營利潤(rùn)為15億美元，同比增長(zhǎng)25%;non-GAAP運(yùn)營利潤(rùn)為21億美元，同比下降1%;運(yùn)營現(xiàn)金流為15億美元。每股攤薄收益為1.59美元，同比增長(zhǎng)89%;non-GAAP每股攤薄收益為2.20美元，同比增長(zhǎng)22%。

據(jù)此計(jì)算，戴爾2024財(cái)年全年?duì)I收為884億美元，同比下降14%，運(yùn)營利潤(rùn)為52億美元，同比下降10%;non-GAAP運(yùn)營利潤(rùn)為77億美元，同比下降11%。全年運(yùn)營現(xiàn)金流為87億美元，全年每股攤薄收益為4.36美元;non-GAAP每股攤薄收益為7.13美元。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，戴爾的核心業(yè)務(wù)主要由兩部分構(gòu)成，分別是基礎(chǔ)設(shè)施解決方案(ISG)與客戶解決方案集團(tuán)(CSG)。前者主要面向企業(yè)市場(chǎng)，提供服務(wù)器、企業(yè)解決方案等產(chǎn)品;后者主要面向消費(fèi)者市場(chǎng)，生產(chǎn)筆記本電腦等電子消費(fèi)產(chǎn)品。

分業(yè)務(wù)來看，受益于AI優(yōu)化服務(wù)器的推動(dòng)，第四財(cái)季基礎(chǔ)設(shè)施解決方案集團(tuán)(ISG)營收為93億美元，環(huán)比增長(zhǎng)10%。其中，服務(wù)器和網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)營收達(dá)49億美元，存儲(chǔ)業(yè)務(wù)營收達(dá)45億美元;

客戶端解決方案集團(tuán)(CSG)第四財(cái)季營收為117億美元，其中商用客戶業(yè)務(wù)營收為96億美元，消費(fèi)業(yè)務(wù)營收為22億美元。

公司管理層指出，盡管第四季度業(yè)務(wù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，但企業(yè)和大型客戶支出仍然審慎。其中，AI優(yōu)化服務(wù)器的強(qiáng)勁勢(shì)頭仍在持續(xù)，訂單量連續(xù)增長(zhǎng)近40%，積壓訂單幾乎翻倍，銷售額截至本財(cái)年結(jié)束已達(dá)29億美元;傳統(tǒng)服務(wù)器業(yè)務(wù)則在Q4錄得連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比增長(zhǎng)，客戶需求已見復(fù)蘇，但復(fù)蘇速度仍屬于未知之?dāng)?shù)。

財(cái)務(wù)方面，戴爾于本財(cái)年末的現(xiàn)金和投資余額為90億美元，實(shí)現(xiàn)了1.5倍的核心杠桿目標(biāo)。

展望未來，公司管理層表示對(duì)2025財(cái)年持樂觀態(tài)度，因此將把年度股利提高20%，以反映對(duì)自身業(yè)務(wù)和產(chǎn)生強(qiáng)勁現(xiàn)金流能力的信心。戴爾預(yù)計(jì)，在截至2025年2月的財(cái)年，其營收將達(dá)到910億至950億美元，而市場(chǎng)平均預(yù)期為921億美元。

首席財(cái)務(wù)官Yvonne McGill表示，計(jì)算機(jī)部門的營收應(yīng)該會(huì)以“低個(gè)位數(shù)”的速度增長(zhǎng)，而基礎(chǔ)設(shè)施部門將在“人工智能的推動(dòng)下”實(shí)現(xiàn)15%左右的增長(zhǎng)。

PC賣不動(dòng)，AI服務(wù)器卻意外“爆火”?

長(zhǎng)期以來，戴爾都在個(gè)人PC行業(yè)占據(jù)著霸主地位，早在1999年就成為了美國第一大個(gè)人電腦銷售商，自2001年開始更是連續(xù)5年占據(jù)全球第一的位置。

然而，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的潮流來臨，早已飽和的PC市場(chǎng)也每況愈下，拖累戴爾的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也反復(fù)波動(dòng)。2023年第三財(cái)季，公司來自持續(xù)運(yùn)營業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)就縮水了93%。

縱觀2023年全年，Gartner數(shù)據(jù)顯示，全球個(gè)人電腦出貨總量為2.418億臺(tái)，低于2022年的2.84億臺(tái)，是連續(xù)第二年出現(xiàn)兩位數(shù)的下滑。

對(duì)于戴爾來說，在PC市場(chǎng)持續(xù)疲軟之余，轉(zhuǎn)而押注AI業(yè)務(wù)，雖屬另尋出路的無奈之舉，卻的確為業(yè)績(jī)帶來了新的增長(zhǎng)動(dòng)力。截至2月2日期末，公司的人工智能服務(wù)器的積壓訂單為29億美元，AI服務(wù)器業(yè)務(wù)增長(zhǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁。

相比之下，同為PC巨頭的惠普則受到PC銷量低于預(yù)期的拖累，2024財(cái)年第一季度營收為132億美元，同比下降4.6%。財(cái)報(bào)一出，公司股價(jià)也隨之下跌。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，在服務(wù)器市場(chǎng)方面，除了戴爾之外，另一家美國服務(wù)器廠商超微電腦也因?yàn)榇钌狭薃I的“順風(fēng)車”而股價(jià)大漲。相比于2023年以前連續(xù)多年處于30美元左右的水平，目前超微電腦股價(jià)已經(jīng)突破1000美元，單2月份就累計(jì)上漲超過60%。

根據(jù)IDC發(fā)布的《2023年第三季度全球服務(wù)器市場(chǎng)報(bào)告》，2023年第三季度全球服務(wù)器市場(chǎng)銷售額同比增長(zhǎng)0.5%至315.6億美元，出貨量同比下降22.8%至 306.6萬臺(tái)。其中，戴爾(Dell)市場(chǎng)份額約為11.1%，同比減少 5%;超微(Super Micro)市場(chǎng)份額5.9%，同比增加0.6%。

從市場(chǎng)份額來看，戴爾目前居于領(lǐng)先地位，但其余服務(wù)器廠商也緊跟其后。面對(duì)超微電腦等一眾強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，戴爾在服務(wù)器業(yè)務(wù)上的增長(zhǎng)也將面臨不少挑戰(zhàn)。

AI浪潮引領(lǐng)PC市場(chǎng)穩(wěn)步復(fù)蘇

放眼更長(zhǎng)時(shí)間線來看，除了服務(wù)器業(yè)務(wù)率先受益于AI浪潮之外，作為戴爾大本營的PC市場(chǎng)同樣有望受到AI風(fēng)口的提振，在接下來數(shù)年內(nèi)迎來新的生機(jī)。

截至2023年年底，受AI熱潮和疫情期間購買PC的消費(fèi)者升級(jí)換代的影響，“冰凍”已久的PC市場(chǎng)已然初顯回暖跡象。Gartner數(shù)據(jù)顯示，第四季度全球個(gè)人電腦出貨量為6330萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)0.3%。

PC的AI智能化由硬件和軟件協(xié)同驅(qū)動(dòng)，一方面，AI應(yīng)用的穩(wěn)定運(yùn)行需要硬件提供充足的算力支持;另一方面，軟件層可以提升AI應(yīng)用的使用體驗(yàn)。AIPC通過 AI能力的本地化部署，有望進(jìn)一步提升交互體驗(yàn)與工作效率，將成為PC市場(chǎng)下一波增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力。

Canalys首席分析師Ishan Dutt也指出，個(gè)人電腦行業(yè)正在專注于端側(cè)AI功能的開發(fā)，預(yù)計(jì)2024年出貨的個(gè)人電腦中將有五分之一具備AI功能，這有望帶來商用領(lǐng)域PC需求的快速上升。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，近期戴爾已推出商用AI筆記本電腦和移動(dòng)工作站，旨在進(jìn)一步提升混合辦公效率;戴爾靈越plus也針對(duì)于AI應(yīng)用做出深度優(yōu)化，內(nèi)置AI引擎，搭載了戴爾和英特爾共同研發(fā)打造的酷睿ULTRA9標(biāo)壓AI芯片。

從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局來看，2023年第四季度，聯(lián)想在個(gè)人電腦市場(chǎng)排名中穩(wěn)居榜首，同時(shí)其也是2023年全年出貨量最大的廠商;戴爾則在2023年第四季度和2023年全年排名中均保持第三位，僅次于聯(lián)想和惠普。目前，聯(lián)想、戴爾、華碩、宏基等均已推出相應(yīng)AI PC產(chǎn)品。在AI時(shí)代來臨之際，企業(yè)對(duì)于AI的布局時(shí)機(jī)，或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)格局再一次變動(dòng)的導(dǎo)火索。

小結(jié)

毫無疑問，戴爾在第四季度的業(yè)績(jī)顯現(xiàn)出了不少積極跡象，加上AI業(yè)務(wù)的良好進(jìn)展給予市場(chǎng)較高預(yù)期，其股價(jià)上升動(dòng)力十足也屬意料之中?？梢灶A(yù)見到，在未來科技行業(yè)將迎來一場(chǎng)持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、投入大的AI“軍備競(jìng)賽”，而戴爾若欲維持自身領(lǐng)先地位，仍需要面臨相當(dāng)多挑戰(zhàn)。此外，盡管服務(wù)器以及存儲(chǔ)業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)減輕了PC業(yè)務(wù)帶來的拖累，但PC市場(chǎng)的復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)仍將給公司未來業(yè)績(jī)帶來諸多不確定性。