兩日累跌近45% 剔除港股通后，騰盛博藥-B(02137)受傷不已?

近日，“一紙?zhí)蕹妗笨峙伦岒v盛博藥-B(02137)“流血”不止。

3月4日，深交所和上交所分別發(fā)布港股通標的調(diào)整公告，騰盛博藥遭剔除出港股通名單，今日起生效。

受此消息影響，騰盛博藥-B(02137)接連兩日大跌。4日，其股價大幅走低，大跌27.06%，近乎是剔除名單中下跌最為慘烈的一只股票。5日，其股價繼續(xù)走低，盤中一度跌超28%，最終收跌17.74%至1.02港元，總市值7.442億港元。

(行情來源：智通財經(jīng)APP)

兩日跌近45% ，這一紙?zhí)蕹鏌o疑讓騰盛博藥-B受傷不已。但作為名單中跌勢最為慘烈的一只股票，騰盛博藥-B接連大跌的背后并非只是浮在紙面上的表象。那么，藏在紙面下的“暗涌”會是什么呢?

連年虧損，上半年營收僅0.01億元

從經(jīng)營情況來看，騰盛博藥-B“受傷不已”，或與其“不盡人意”的基本面不無關(guān)系。

騰盛博藥成立于2018年5月，是一家橫跨中、美兩國生物醫(yī)藥企業(yè)，專注于傳染病、肝臟和肺部疾病、COVID-19和HIV等疾病領(lǐng)域的創(chuàng)新藥物研發(fā)及商業(yè)化。于2021年7月，騰盛博藥成功登陸港交所。

公司成立僅三年時間便成功在港交所上市，可見背后資本推動力量的強大。據(jù)從此前招股書來看，騰盛博藥上市前夕匯集了博裕資本、通和毓承、Arch Venture Partners等明星資本。

不過，需要注意的是，自上市以來，騰盛博藥的股價便震蕩向下，從22.25港元的發(fā)行價格一路跌至如今的1港元。而這或許也與其核心產(chǎn)品仍未商業(yè)化，連年虧損的表現(xiàn)有一定的關(guān)聯(lián)。

智通財經(jīng)APP了解到，騰盛博藥目前建立一系列逾10個創(chuàng)新候選產(chǎn)品的管線，重點關(guān)注傳染病和中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病。公司重點項目為 主要在中國開展的HBV項目及美國的PPD/MDD項目。此外，公司保留從合作伙伴處授權(quán)引進兩個額外創(chuàng)新HBV項目的選擇權(quán)。去年，騰盛博藥宣告停產(chǎn)新冠中和抗體，這是其唯一一款商業(yè)化產(chǎn)品，貢獻了2022年的全部收入。

這也就是說，除了已經(jīng)停產(chǎn)的新冠中和抗體實現(xiàn)商業(yè)化之外，目前騰盛博藥所研發(fā)的產(chǎn)品皆未實現(xiàn)商業(yè)化。

(圖片來源：騰盛博藥資料)

核心產(chǎn)品仍未實現(xiàn)商業(yè)化，顯然也體現(xiàn)在騰盛博藥的基本面上——自2022年才開始錄得營收，凈利潤則是處于連年虧損的狀態(tài)。

據(jù)相關(guān)財報數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，該公司實現(xiàn)營收分別為0億元、0億元、0.52億元，本公司擁有人應(yīng)占凈虧損分別為11.90億元、41.64億元、4.84億元，三年時間累計虧損約58億元。截至2023年上半年，該公司實現(xiàn)營收0.01億元，本公司擁有人應(yīng)占凈虧損為1.9億元。

(數(shù)據(jù)來源：choice)

雖然連年虧損，但實際上騰盛博藥并不是一家“差錢”的公司。

據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，該公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為10.35億元、28.55億元、11.91億元。可以看到，即使連年虧損，騰盛博藥總體上還是不差錢的。

連年虧損仍不差錢，這是為什么呢?

據(jù)了解，，騰盛博藥主要走得是“輕資產(chǎn)”的路子，主要通過Lisence in模式從國外引入創(chuàng)新產(chǎn)品，而不是一家完全意義上自主研發(fā)的Biotech。 這也就意味著相較于走自主研發(fā)路線的藥企，騰盛博藥在研發(fā)上的開支并不算大。據(jù)悉，2020年至2023年上半年，該公司的研發(fā)費用分別為8.76億元、4.95億元、4.41億元、2.02億元，逐年減少。

但需要注意的是，在注重研發(fā)力的創(chuàng)新藥企行業(yè)，研發(fā)能力才是“硬實力”，這對于走Lisence in模式的騰盛博藥來說，雖然成長“輕松”，但實力不夠“硬核”。

乙肝新藥能否扭轉(zhuǎn)不利局面?

對于乙型肝炎病毒(HBV)，想必大家也都有所耳聞。

據(jù)世界衛(wèi)生組織(WHO)統(tǒng)計，乙型肝炎病毒(HBV)是世界上最常見的嚴重肝臟感染，全球有超過2.92億慢性感染的患者，慢性HBV感染的標志是HBV表面抗原(HBsAg)持續(xù)存在6個月或更長時間，每年約有90萬人死于與HBV相關(guān)的并發(fā)癥。

而在中國，HBV治療市場在很大程度上尚未被開發(fā)，因此有龐大的未滿足治療需求的患者群體。據(jù)騰盛博藥半年報披露，目前中國是全球最大的HBV市場，有8,700萬感染者和2億易感人群。

據(jù)悉，乙肝病毒一旦在肝細胞內(nèi)形成cccDNA，便很難被完全清除。而功能性治愈則是一個國內(nèi)外乙肝治療指南推薦的理想治療目標：即停止抗病毒治療后仍保持HBsAg的陰性;HBV DNA在血清中檢測不到;肝臟生化指標正常，肝臟組織病變改善。

這也就意味著，依托乙肝功能性治愈這個大市場，騰盛博藥的主要核心產(chǎn)品有望發(fā)力助推公司整體業(yè)績向上增長。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，騰盛博藥致力于從預(yù)防到治愈，最終終結(jié)乙型肝炎。治療產(chǎn)品方面，包含BRII-179 (VBI-2601)、BRII-835 (VIR-2218)、BRII-877 (VIR-3434)這三大產(chǎn)品，預(yù)防則包含PreHevbri?這一產(chǎn)品，目前已獲批準于多個國家作商業(yè)用途。

其中，BRII-179 (VBI-2601)是一種基于重組蛋白的新型HBV免疫治療候選藥物，能夠表達Pre-S1、Pre-S2和SHBV表面抗原，旨在誘導增強B細胞和T細胞免疫。BRII-835 (VIR-2218)是一種靶向所有HBV病毒RNA的N-乙酰半乳糖胺(GalNAc)偶聯(lián)siRNA，其可阻斷病毒轉(zhuǎn)錄、減少病毒蛋白和緩解免疫抑制。

盡管這兩款藥物均為引進，但騰盛博藥開發(fā)了獨創(chuàng)的聯(lián)合療法，通過BRII-835，再通過BRII-179協(xié)同，從而誘導機體實現(xiàn)治愈HBV病毒的效果。

這樣的聯(lián)合療法一定程度上為騰盛博藥構(gòu)筑了核心競爭優(yōu)勢——根據(jù)騰盛博藥公告，BRII-835和BRII179治療慢性HBV感染的聯(lián)合療法安全且耐受性良好，比起單獨用藥，聯(lián)合療法誘導了更強的HbsAg(乙肝表面抗原)抗體應(yīng)答。

不過，需要注意的是，騰盛博藥此前一項不及預(yù)期的臨床數(shù)據(jù)卻讓不免讓人心生擔憂

據(jù)悉，乙肝病毒表面抗原(HBsAg)的清除(HBsAg<0.05IU/mL)是功能性治愈的核心指標。根據(jù)這一指標來看，在騰盛博藥公布的二期臨床試驗中，BRII-835與BRII179聯(lián)合療法加或不加干擾素的試驗數(shù)據(jù)，不及BRII-835單藥加干擾素的試驗數(shù)據(jù)。

騰盛博藥此前公布的數(shù)據(jù)顯示，BRII-835聯(lián)合干擾素治療慢性乙肝48周HBsAg清除率為30.8%。而此次公布的臨床數(shù)據(jù)中，在可評估的25名患者中，僅有兩名患者達到了HBsAg水平低于量化下限(LLOQ) ，也就是說HBsAg清除率僅為5%。基于這一不及預(yù)期的臨床數(shù)據(jù)，彼時騰盛博藥股價一度跌超30%。

所以說，關(guān)于騰盛博藥的乙肝新藥扭轉(zhuǎn)不利局面的定論，恐怕還為時尚早。但事實上，隨著騰盛博藥被剔除港股通名單，留給投資者想象的空間已然不多了。