國(guó)聯(lián)證券：鋰價(jià)步入下行周期 關(guān)注有增量和低成本公司

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)聯(lián)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2024-2025年鋰資源供給過(guò)剩幅度擴(kuò)大，該行預(yù)計(jì)全球鋰資源供給過(guò)剩量15.8/24.7萬(wàn)噸LCE。部分處于邊際成本位置的鋰云母、非洲鋰輝石項(xiàng)目或?qū)⒚媾R出清可能。24年初Core Lithium公告將暫時(shí)關(guān)停Finniss礦山Grants露采廠、IGO公告GreenbushesFY24鋰精礦產(chǎn)量指引下調(diào)10萬(wàn)噸等都反映了供給端逐步出清的信號(hào)。結(jié)合最新供需平衡表與產(chǎn)量成本曲線，該行預(yù)計(jì)鋰價(jià)或?qū)⒂?-8萬(wàn)元見(jiàn)底。

國(guó)聯(lián)證券觀點(diǎn)如下：

供給端如期放量

根據(jù)USGS，2023年全球(不含美國(guó))鋰產(chǎn)量為18.5萬(wàn)金屬噸，同比增長(zhǎng)26.5%;其中，澳大利亞/智利/中國(guó)/阿根廷鋰產(chǎn)量分別為8.6/4.4/3.3/0.96萬(wàn)金屬噸，占比合計(jì)為93.5%。該行預(yù)計(jì)2024-2025年全球鋰資源供給量138.2/176.6萬(wàn)噸LCE。24年新增供給量32.9萬(wàn)噸LCE，其中，南美鹽湖、非洲鋰礦及西澳鋰礦預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)增量12.6/9.0/3.0萬(wàn)噸LCE，中國(guó)鋰云母預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)增量3.7萬(wàn)噸LCE。

需求端穩(wěn)健增長(zhǎng)

受益于新能源汽車滲透率提升、儲(chǔ)能鋰電池發(fā)展方興未艾，全球鋰電池出貨量保持快速增長(zhǎng)，電池領(lǐng)域鋰需求量占比進(jìn)一步提升。根據(jù)USGS，23年全球鋰下游應(yīng)用領(lǐng)域中鋰電池占比87%、同比提高7pct。該行預(yù)計(jì)2024-2025年全球鋰資源需求量122.4/151.9萬(wàn)噸LCE，其中，電池領(lǐng)域?qū)︿囐Y源的需求量分別為94.4/120.4萬(wàn)噸LCE。

鋰價(jià)步入下行周期

2023年受下游產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)存等因素影響，終端需求增速放緩，鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格大幅下降。截至2024/3/1，國(guó)內(nèi)電池級(jí)/工業(yè)級(jí)碳酸鋰現(xiàn)貨均價(jià)分別為10.25/9.45萬(wàn)元/噸，同比下降73.06%/72.21%;電池級(jí)/工業(yè)級(jí)氫氧化鋰現(xiàn)貨均價(jià)分別為8.88/8.10萬(wàn)元/噸，同比下降79.18%/79.49%。

鋰價(jià)或?qū)⒂?-8萬(wàn)元見(jiàn)底

2024-2025年鋰資源供給過(guò)剩幅度擴(kuò)大，該行預(yù)計(jì)全球鋰資源供給過(guò)剩量15.8/24.7萬(wàn)噸LCE。部分處于邊際成本位置的鋰云母、非洲鋰輝石項(xiàng)目或?qū)⒚媾R出清可能。24年初Core Lithium公告將暫時(shí)關(guān)停Finniss礦山Grants露采廠、IGO公告GreenbushesFY24鋰精礦產(chǎn)量指引下調(diào)10萬(wàn)噸等都反映了供給端逐步出清的信號(hào)。結(jié)合最新供需平衡表與產(chǎn)量成本曲線，該行預(yù)計(jì)鋰價(jià)或?qū)⒂?-8萬(wàn)元見(jiàn)底。

投資建議：

基于鋰下游需求具備區(qū)別于傳統(tǒng)有色品種的高成長(zhǎng)屬性，周期下行過(guò)程中仍有可能存在階段性供需錯(cuò)配帶來(lái)的反彈機(jī)會(huì)。該行建議關(guān)注未來(lái)3年內(nèi)產(chǎn)量增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)、資源自給率高、成本端具備優(yōu)勢(shì)的公司，推薦全球鋰業(yè)巨頭天齊鋰業(yè)(002466.SZ)、云母提鋰龍頭永興材料(002756.SZ)、非洲鋰礦先行者中礦資源(002738.SZ)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車滲透率提升不及預(yù)期;環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn);匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);地緣政治及逆全球化風(fēng)險(xiǎn)。