巴菲特10年被動(dòng)投資賭約大獲全勝！千億現(xiàn)金無處可投，接班人仍留懸念

本文來自“Wind資訊”。

北京時(shí)間2月24日晚間，伯克希爾·哈撒韋公司掌門人、投資大鱷巴菲特發(fā)布了一年一度的致該公司股東的公開信。這封信股神已經(jīng)寫了50多年了，每年都被價(jià)值投資者仔細(xì)研究，奉為投資寶典。

公開信稱：

1.截至2017年年底，伯克希爾哈撒韋所持現(xiàn)金和美債為1160億美元，上年同期為864億美元。

2.伯克希爾哈撒韋第四財(cái)季凈利潤325.51億美元，同比增418%，其中稅改帶來291.1億美元凈利潤;運(yùn)營EPS為3338美元，高于市場預(yù)期的盈利2617美元，保險(xiǎn)浮存金1140億美元。2017年凈利潤449.4億美元，同比增87%。

3.去年由于美國夏末多次大型颶風(fēng)影響，伯克希爾2017年的保險(xiǎn)承保業(yè)務(wù)稅前虧損32億美元。

4.股東信指出，伯克希爾哈撒韋的目標(biāo)是大幅提高非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入，這就需要實(shí)施一筆或者更多的巨額收購，伯克希爾目前已經(jīng)有資源實(shí)施此類業(yè)務(wù)。

5.截至目前，伯克希爾哈撒韋持有1700億美元股票(不包括卡夫食品)，其中包括美國運(yùn)通、蘋果、美國銀行、比亞迪、可口可樂等。

6.巴菲特仍然就債市風(fēng)險(xiǎn)發(fā)出警告：未來無論任何時(shí)候，股票都比美國短期債券風(fēng)險(xiǎn)要高，甚至高很多;然而，隨著投資期限延長，美股投資組合多元化會(huì)比投資債券面臨的風(fēng)險(xiǎn)低很多。

7.巴菲特并未詳談特朗普執(zhí)政或當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，但在一定程度上對美國經(jīng)濟(jì)釋出樂觀看法。

8.股東信專門論述了新的會(huì)計(jì)規(guī)則對季報(bào)與年報(bào)的負(fù)面影響，認(rèn)為會(huì)嚴(yán)重扭曲伯克希爾的凈收入計(jì)算，可能會(huì)導(dǎo)致伯克希爾的GAAP利潤大幅波動(dòng)，有時(shí)高達(dá)100億美元以上。

9.巴菲特致股東信還指出，年度股東大會(huì)將于5月5日舉行。

10.而市場最關(guān)心的問題之一“股神接班人是誰”的懸念仍然沒有得到解答。

11.巴菲特十年賭約大獲全勝：標(biāo)普500指數(shù)收益達(dá)到了125.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他基金收益。

截至2月23日收盤，伯克希爾·哈撒韋公司A類股股價(jià)漲至每股304020.01萬美元，約合人民幣每股193萬元，妥妥的美股第一高價(jià)股!

全年業(yè)績回顧

歷史收益率

2017年伯克希爾·哈撒韋公司凈值大增653億美元，公司A級(jí)和B級(jí)股票每股賬面價(jià)值的漲幅都達(dá)到了23%。

在過去的53年時(shí)間里(自現(xiàn)有管理層接管公司之后)，公司每股賬面價(jià)值已經(jīng)從19美元漲至21.1750萬美元(A類股)，年均復(fù)合增長率19.1%。

值得注意的是，2017年的653億美元收益中，有290億美元效益由特朗普稅改帶來。

巴菲特在股東信中發(fā)了點(diǎn)牢騷稱，在財(cái)報(bào)中強(qiáng)調(diào)實(shí)現(xiàn)收益和賬面浮盈/浮虧都是不合理的，伯克希爾真正關(guān)注的是每股盈利能力名義增長，媒體最關(guān)注的卻是GAAP凈收入的年度變更。

十五大重倉股無一虧損

截至去年底，伯克希爾哈撒韋持有1700億美元股票(基于會(huì)計(jì)規(guī)則考量排除了對卡夫亨氏的3.25億股持股)，其中包括美國運(yùn)通、蘋果、美國銀行、比亞迪、可口可樂等。

公開信顯示，在伯克希爾哈撒韋15大重倉股中，沒有一只股票投資虧損，同時(shí)，比亞迪首次躋身十五大重倉股。

六大看點(diǎn)

看點(diǎn)一：誰是接班人?

何時(shí)退休?誰是接班人?已經(jīng)88歲高齡的巴菲特一直是守口如瓶。這也成了年年猜測年年成迷的一個(gè)話題。

今年1月份，巴菲特已經(jīng)任命兩位得意門生為伯克希爾董事會(huì)的新晉副主席，這兩人分別是Greg Abel和Ajit Jain。此舉也被市場廣泛視作巴菲特退居幕后進(jìn)程中的最新一步，他本人也在對CNBC的采訪中表示，這的確是選擇接班人行動(dòng)的一部分。

現(xiàn)年55歲的Abel將擔(dān)任負(fù)責(zé)非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的副主席，并被華爾街認(rèn)為是最有可能繼任巴菲特成為伯克希爾“掌門人”角色的人選。他目前是伯克希爾哈撒韋能源公司 (Berkshire Hathaway Energy Company) 的董事長兼首席執(zhí)行官，于1992年加入。

現(xiàn)年66歲的Jain被任命為負(fù)責(zé)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的副主席。Jain是國家賠償公司(National Indemnity Company)的執(zhí)行副總裁，并于1986年加入伯克希爾哈撒韋保險(xiǎn)集團(tuán)。

不過，此次股東信中并未就接班人問題作出明確表示。信中只在最后部分指出：很幸運(yùn)，伯克希爾迎來新的副董事長Ajit Jain和Greg Abel，他們都是公司老將，身上都流淌著伯克希爾的血液。

巴菲特在信中說，歡迎大家到場參加5月5日在奧馬哈舉辦的伯克希爾股東大會(huì)。兩位新任副董事長或?qū)⒌綀鰠⑴c股東問答。2018年股東大會(huì)的采訪和會(huì)議都將實(shí)時(shí)翻譯成簡體中文。

看點(diǎn)二：稅改最大贏家

作為一家美國本土巨頭公司，伯克希爾成為特朗普稅改的最大贏家。

股東信指出，伯克希爾650億級(jí)美元的收益仍然是真實(shí)可信的，敬請放心。但其中只有360億美元來自伯克希爾的日常運(yùn)作，剩下的290億美元是12月國會(huì)修訂美國稅法帶來的。

巴克萊1月預(yù)計(jì)，稅改法案的通過讓伯克希爾四季度盈利提升至少370億美元。

在接受CNBC的專訪中，巴菲特表示，作為一名堅(jiān)定的民主黨人，他本人并不喜歡這一稅改法案，但是這確實(shí)讓公司股東獲益。

而在稅改“送錢”的同時(shí)，去年的颶風(fēng)也給保險(xiǎn)業(yè)務(wù)因帶來慘重?fù)p失。巴菲特稱，猜測颶風(fēng)產(chǎn)生的保險(xiǎn)損失達(dá)1000億美元左右，甚至遠(yuǎn)高于這個(gè)數(shù)字，在行業(yè)中損失的份額約在3%。

看點(diǎn)三：2017年并購行為異常審慎

2017年整個(gè)市場上掀起并購狂潮時(shí)，伯克希爾哈撒韋顯得異常審慎。巴菲特在信中表示：“在并購上我們遵循一條簡單的原則：別人越大膽，我們就越謹(jǐn)慎。”

巴菲特在信中指出，在搜尋新的獨(dú)立企業(yè)時(shí)，我們尋找的關(guān)鍵品質(zhì)是持久的競爭力、有能力且高品質(zhì)的管理團(tuán)隊(duì)、經(jīng)營業(yè)務(wù)所需的有形資產(chǎn)凈值具有良好的回報(bào)率、內(nèi)部增長帶來可觀的回報(bào)的機(jī)會(huì)，以及最后一點(diǎn)，合理的收購價(jià)格。

但回顧2017年的并購交易時(shí)，最后一條幾乎構(gòu)成了所有交易的障礙，因?yàn)橐患疫€不錯(cuò)、但遠(yuǎn)夠不上令人矚目的企業(yè)的價(jià)格都達(dá)到了歷史最高水平。的確，面對一群樂觀的收購者，價(jià)格似乎無關(guān)緊要。

2017年10月份，伯克希爾大舉押注美國運(yùn)輸行業(yè)，購買卡車巨頭公司Pilot and Flying J travel近40%股份，預(yù)計(jì)到2023年股份將增加到80%。伯克希爾對公路、能源以及保險(xiǎn)的投資偏好將持續(xù)下去。

看點(diǎn)四：三巨頭合作投資醫(yī)療

2018年1月30日，亞馬遜、伯克希爾和摩根大通聯(lián)合發(fā)表聲明，三家公司將合作成立一個(gè)新的公司，進(jìn)軍醫(yī)療領(lǐng)域，致力于提供高性價(jià)比的、簡化的、高質(zhì)量、透明醫(yī)療服務(wù)，提高員工滿意度，降低醫(yī)療成本。首批受益的人群包括了這三家公司的100萬美國民眾。

這三家公司加起來市值超過1.3萬億美金。他們?nèi)揞^搞一起是要做什么?他們能把醫(yī)療搞成什么樣?估計(jì)這是很多人都想知道的事。股神對這件事很重視，特意在伯克希爾哈撒韋公司網(wǎng)站官方公布了此事。

看點(diǎn)五：千億現(xiàn)金怎么花

伯克希爾目前坐擁大量現(xiàn)金。公開信稱，截至2017年年底，伯克希爾哈撒韋所持現(xiàn)金和美債為1160億美元，上年同期為864億美元。

股東希望公司可以利用這些巨額現(xiàn)金收購一些優(yōu)質(zhì)公司。比如2015年伯克希爾以320億美元收購了精密金屬零件制造公司Precision Castparts。

但是2017年的收購之路似乎不太順利。聯(lián)合利華拒絕卡夫1430億美元收購要約，美國最大電力傳輸公司Oncor終止伯克希爾181美元收購議案。

如果現(xiàn)金繼續(xù)增漲，股神的壓力也不小，只能提高回購門檻或者被迫分紅，這在伯克希爾的歷史上還沒有過。

股東信指出，伯克希爾哈撒韋的目標(biāo)是大幅提高非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入，這就需要實(shí)施一筆或者更多的巨額收購，伯克希爾目前已經(jīng)有資源實(shí)施此類業(yè)務(wù)。

看點(diǎn)六：十年賭約大獲全勝，抨擊華爾街

雖然巴菲特自己是一名股市老手，但最近幾年卻不停的抨擊對沖基金和基金經(jīng)理，指責(zé)他們收費(fèi)太高，吞噬了投資者的收益。他一直建議普通投資者投資指數(shù)。

金融危機(jī)期間，巴菲特與資產(chǎn)管理公司Protege Partners LLC的一名創(chuàng)始人設(shè)下賭注100萬美元的賭局，巴菲特押注10年后領(lǐng)航標(biāo)普500指數(shù)的表現(xiàn)將超過諸多對沖基金。

今年正好是10年之約到期時(shí)，巴菲特被動(dòng)投資的觀點(diǎn)獲得了市場背書。

Prote?ge? Partners精選的五只FOF基金都有一個(gè)很好的開局，2008年都跑贏了指數(shù)基金。然后就沒有然后了。剩下九年里的每一年，五只基金的整體組合都跑輸指數(shù)基金。

標(biāo)普500則獲得8.5%年回報(bào)率。

巴菲特在特意提到了十年前的這一賭約，并重申他對被動(dòng)投資的支持：投資者應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持更大局的、看起來“簡單”的決定，并避免大量的交易。

市場有時(shí)表現(xiàn)很好，有時(shí)很糟，可手續(xù)費(fèi)從沒少收過(Performance comes, performance goes. Fees never falter)。(編輯：劉瑞)