加速同股不同權(quán)，港股“洼地”煥新？

本文選自微信公眾號(hào)“翩翩天下”，作者“天風(fēng)海外”。

港交所加速同股不同權(quán)規(guī)則修改，“洼地”期待煥新生

港交所周五公布新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司赴港上市的第二輪市場(chǎng)咨詢(xún)方案，加速推進(jìn)同股不同權(quán)等上市規(guī)則修訂的時(shí)間表。我們認(rèn)為，港交所改革上市規(guī)則執(zhí)行堅(jiān)決，同股不同權(quán)將吸引更多內(nèi)地以及國(guó)際的新經(jīng)濟(jì)公司赴港上市，拓寬港股市場(chǎng)的資金來(lái)源，帶動(dòng)IPO籌資額大幅上升，重?zé)ǜ酃墒袌?chǎng)“洼地”新生。

港交所預(yù)計(jì)本輪市場(chǎng)咨詢(xún)后若無(wú)需大幅修改調(diào)整，最快4月底可完成市場(chǎng)咨詢(xún)。屆時(shí)，港交所將可開(kāi)始接受上市申請(qǐng)。回顧港交所在去年12月提出的上市改革咨詢(xún)，建議在主板引入同股不同權(quán)，為三類(lèi)型企業(yè)設(shè)下不同門(mén)檻：1、接受采用不同投票權(quán)架構(gòu)的新經(jīng)濟(jì)公司來(lái)港上市，若市值少于400億港元，則要求市值最低為100億港元且有10億港元收入；2、放寬無(wú)收入的生物科技公司上市限制，最低市值為15億港元；3、放寬已在美英上市的公司來(lái)港作第二上市，若市值少于400億港元，則要求市值最低為100億港元且有10億港元收入。（根據(jù)香港交易所公開(kāi)信息）

既失阿里，勿錯(cuò)螞蟻，“新經(jīng)濟(jì)”赴港上市優(yōu)勢(shì)明顯

港股歷史上，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)曾經(jīng)風(fēng)靡一時(shí)。但隨著AB股帶來(lái)的企業(yè)管理亂象，香港證監(jiān)會(huì)正式廢除AB股制度。此后“同股同權(quán)”一度被視作香港金融界的核心價(jià)值觀(guān)。2014年阿里巴巴最終選擇棄港投美，遠(yuǎn)赴美國(guó)上市，正是由于當(dāng)時(shí)港交所的同股同權(quán)限制。

2017年“新經(jīng)濟(jì)”已成為港股的關(guān)鍵詞，美圖、閱文、眾安和雷蛇等眾多科技公司在港上市；進(jìn)入2018，包括螞蟻金服、陸金所、小米、QQ音樂(lè)和愛(ài)奇藝等多家國(guó)內(nèi)獨(dú)角獸相繼準(zhǔn)備上市并與港交所傳出“緋聞”。而隨著“同股不同權(quán)”政策被推至臺(tái)前，有望解決科技企業(yè)赴港上市謀求發(fā)展與資本的后顧之憂(yōu)。對(duì)比赴美上市，港股市場(chǎng)有著顯而易見(jiàn)的優(yōu)勢(shì)：1、在港上市費(fèi)用低：法務(wù)、審計(jì)等費(fèi)用平均約為1050-1600萬(wàn)元，另有1.5%-4.0%承銷(xiāo)費(fèi)；對(duì)比在紐交所上市約需法務(wù)、審計(jì)等費(fèi)用人民幣2360萬(wàn)元及平均6.42%承銷(xiāo)費(fèi)率；2、在香港股票獲利只需要繳納印花稅（每宗雙邊交易金額的0.1%）；3、在港上市可以獲得海外資金和國(guó)內(nèi)資金的雙重照顧，北水南下的加持亦是企業(yè)赴港上市的考量之一。綜合來(lái)看，赴港上市的國(guó)內(nèi)優(yōu)秀公司、港交所、投資者和國(guó)內(nèi)券商研究團(tuán)隊(duì)四方相互匹配，能更好的展現(xiàn)公司價(jià)值。我們看好“新政策+新經(jīng)濟(jì)+新玩家”下港股有稟賦迎接優(yōu)質(zhì)公司赴港上市的新時(shí)代。

力邀沙特阿美，但巨無(wú)霸上市能否獲得想象中的“熱鬧”

我們此前討論過(guò)沙特阿美在港上市的條件及影響。雖然港交所屢拋橄欖枝，并在關(guān)鍵問(wèn)題：如何引入內(nèi)地投資者上，提出“新股通”設(shè)想，即允許內(nèi)地投資者在香港市場(chǎng)南向認(rèn)購(gòu)IPO。但我們?cè)诰逕o(wú)霸上市的“熱鬧”景象背后，還需記得兩家知名大宗商品公司在港第二上市后決定撤回其上市地位。全球最大的大宗商品交易商嘉能可國(guó)際(Glencore International plc)于2011年5月在港交所第二上市，于去年10月31日宣布由于在當(dāng)?shù)毓蓶|注冊(cè)數(shù)占整體股本比例較低（0.3%），并于今年1月30日從港交所退市。美洲最大的采礦業(yè)公司、巴西的淡水河谷公司(Vale S.A.)于2010年12月在港交所第二上市，因成交量低于2016年4月申請(qǐng)撤回在港上市地位，2016年7月從港交所退市。

沙特阿美赴港上市仍需引前車(chē)之鑒，第二上市的外國(guó)公司此前吸引到的投資和關(guān)注度或沒(méi)有預(yù)期的“熱鬧”。不過(guò)我們還是期待看到2萬(wàn)億市值的沙特阿美若能“入港”，配合互聯(lián)互通進(jìn)一步深化、A-H股全流通等政策，為香港市場(chǎng)流動(dòng)性和活力帶來(lái)質(zhì)的躍升。（編輯：莊禾晴）