華泰證券：維持有道(DAO.US)“買入”評級 目標價8.33美元

智通財經(jīng)APP獲悉，日前，教育科技公司網(wǎng)易有道(NYSE：DAO.US)公布了2023年第四季度及2023財年未經(jīng)審計的財務(wù)報告。財報顯示，四季度有道凈收入達14.8億元，同比繼續(xù)保持增長；經(jīng)營利潤、經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入均創(chuàng)歷史新高。其中經(jīng)營利潤以0.8億元實現(xiàn)單季盈利，同比增長209.2%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入1.6億元，同比增長91.0%。對于此次業(yè)績表現(xiàn)，華泰證券發(fā)布最新報告稱，基于SOTP的目標價為8.33美元，并繼續(xù)維持有道“買入”評級。

華泰證券在此次報告指出，有道產(chǎn)品化能力強，優(yōu)勢業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，23Q4公司實現(xiàn)收入14.81億元(vs彭博預(yù)期14.42億)，其中學習服務(wù)7.84億，智能硬件2.2億，在線營銷4.7億元。2月8日《校外培訓管理條例(征求意見稿)》催化下，行業(yè)邊界日益清晰，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品力的公司有望脫穎而出。公司教育主業(yè)上聚焦高中深耕，同時24年或拓展小初非學科業(yè)務(wù)，貢獻收入增量；在線營銷業(yè)務(wù)得益于多年來數(shù)據(jù)、流量和技術(shù)的積累，潛力依然待挖掘；智能硬件板塊減虧路徑清晰。綜合來看，公司依然是線上學習服務(wù)頭部公司，行業(yè)需求修復下彈性可期，預(yù)計24-26E收入為64.60/71.67/77.27億元，

對于2024年有道各業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展，華泰證券認為，2024年數(shù)字內(nèi)容服務(wù)將持續(xù)聚焦，強化產(chǎn)品競爭力。其中有道領(lǐng)世主要承接公司課程服務(wù)，當前已經(jīng)處于行業(yè)領(lǐng)先地位。有道博聞也推出了核心課程的新的重大改版，拓展到更多年齡段，提供更多時長選擇。預(yù)計24年有道將會在K12階段提供更多非學科類產(chǎn)品課程，有望進一步帶來收入增量。

而在廣告業(yè)務(wù)方面，2023年有道廣告業(yè)務(wù)增長迅速，實現(xiàn)13億收入(yoy+98.1%)。這一方面是國內(nèi)廣告市場的增長比較穩(wěn)健，另一方面公司有道ADS在積極拓展海外市場，為中國企業(yè)品牌推廣、全球網(wǎng)紅達人營銷和海外廣告投放提供數(shù)字化營銷解決方案，擅長提供108種語言的翻譯服務(wù)，覆蓋75個國家。華泰證券報告指出，隨著AI技術(shù)的持續(xù)應(yīng)用，預(yù)計公司24年廣告業(yè)務(wù)高增長可期。

對于智能硬件板塊，華泰證券認為，硬件業(yè)務(wù)2023年收入9.1億元，主因行業(yè)需求和內(nèi)部渠道梳理的影響。而有道近期推出中端產(chǎn)品詞典筆A6 pro，首周銷量達5萬臺，產(chǎn)品經(jīng)過適配之后毛利率維持穩(wěn)定，有望帶動24年硬件端收入增長修復。

華泰證券最后還提到，采用SOTP估值法，考慮到公司以高中和STEAM課程為主的學習服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻了大部分收入，且商業(yè)模式相對成熟，綜合考慮給予有道2024E目標市值10.34億美元，對應(yīng)目標價8.33美元。