“消費巨輪”持續(xù)發(fā)力 美聯(lián)儲“軟著陸”愿景漸進?

智通財經APP了解到，根據(jù)北京時間周三晚間美國政府公布的第四季度GDP年化季率修正值，第四季經濟增長相比于第三季度有所放緩，但GDP的結構比市場最初預期強勁得多，這對于美國經濟前景可謂是個好兆頭，盡管今年美國經濟活動因部分地區(qū)極端低溫而開始疲弱。數(shù)據(jù)顯示，美國商務部周三小幅下修Q4 國內生產總值(GDP)增速至3.2%，修正前的數(shù)據(jù)為3.3%，反映對庫存投資的下調。但消費者支出、州和地方政府投資以及居民和企業(yè)支出都有所上調，意味著美國經濟結構更加健康。

整體來看，美國第四季度GDP年化季率從3.3%略微修正至3.2%，但是消費者支出季度環(huán)比增幅從2.8%上修至3.0%，通脹率修正后略高——第四季度核心PCE同比增幅從2.7%略微上調至2.8%。在美聯(lián)儲自2022年以來開啟激進加息周期以抑制火熱的通脹率之后，美國經濟在2022-2023年期間全面頂住了關于經濟衰退的可怕警告，背后的主要支撐因素在于勞動力市場吃緊以及整體薪資水平保持在高位，這兩大因素共同提振美國消費者支出，而消費這一“巨輪”堪稱美國經濟“核心驅動力”，占美國GDP的比重高達70%-80%。

“盡管美國部分地區(qū)的極端氣候對1月的部分經濟數(shù)據(jù)造成嚴重影響，但今年年初的經濟仍偏向持續(xù)上行。”牛津經濟學院首席美國經濟分析師Ryan Sweet表示。“2月份與天氣有關的經濟活動反彈，加上最近退稅激增，應該將提振美國第一季度的零售銷售額增長率。”

隸屬于美國商務部的經濟分析局在對第四季度GDP增長數(shù)據(jù)的修正報告中表示，上季度GDP年化季率修正至3.2%，僅略低于此前公布的3.3%。接受媒體調查的經濟學家們原本預計GDP增速不會被修正。私人庫存投資目前修正后的數(shù)據(jù)顯示以663億美元的速度增長，而不是之前報告的827億美元。庫存投資則拖累了GDP約0.3%，而不是最初預期的增加0.1%。

對于一些看好美國未來經濟情景的經濟學來說，第四季度強勁的GDP以及暗示消費者支出更加健康的GDP結構，疊加通脹離美聯(lián)儲2%目標越來越近，美聯(lián)儲心心念念的經濟“軟著陸”實際上無限接近達成。在這些對美國經濟樂觀的經濟學家看來，盡管美聯(lián)儲2022年開啟的激進加息周期給家庭和企業(yè)帶來了沉重負擔，但持續(xù)的就業(yè)增長、強勁的薪資增速合力為美國消費支出提供最強力的基礎支撐，加之2023年下半年以來通脹急劇下降趨勢也發(fā)力推動了消費者支出持續(xù)增長。

經濟結構有所優(yōu)化，意味著美國經濟有望以健康的步伐擴張

在2023年7月至9月的這個季度，美國經濟以高達4.9%的速度擴張，消費者支出增長率高達3.6%，最終刺激2023年美國經濟整體增速達到2.5%，高于2022年的1.9%，同時也高于美聯(lián)儲官員們所預測的1.8%這一“非通脹情形下的增長率”。

修正后的美國經濟數(shù)據(jù)顯示，美國經濟結構比市場最初預期強勁得多，這對于美國經濟前景可謂是個非常好的兆頭。整體來看，修正后的數(shù)據(jù)顯示庫存投資數(shù)據(jù)美國商務部被下調，但消費者支出、州和地方政府投資以及居民和企業(yè)支出都有所上調，意味著美國經濟結構更加健康。

美國商務部修正后的數(shù)據(jù)顯示，占美國經濟活動至少三分之二的個人消費者支出在第四季度實現(xiàn)環(huán)比增長3.0%，為GDP增長率貢獻足足兩個百分點。而消費者支出在美國商務部修正前的季度增長率則為2.8%。

更強勁的消費者支出，加上住宅建筑投資和企業(yè)整體支出(主要是工廠等非住宅建筑)被小幅上調，意味著美國國內整體的企業(yè)和個人消費者需求強于最初的預期。衡量國內需求的重點指標之一——面向國內私人購買者的最終銷售額增長率被上修至2.9%，而不是在官方修正數(shù)據(jù)前公布的2.6%。

“第四季度的消費者支出組合明顯轉向更多的最終需求，”來自Brean Capital的高級經濟顧問Conrad DeQuadros表示?！斑@一修正可能將略微提高市場對第一季度美國經濟增長的樂觀預期?！?/p>

亞特蘭大聯(lián)儲的GDP NOW預測模型目前預計美國第一季度GDP年化季率將實現(xiàn)增長3.2%。但并非所有經濟學家都將1月份經濟數(shù)據(jù)的疲軟視為與天氣有關的現(xiàn)象。一些經濟學家還指出，上月美國企業(yè)設備支出似乎依然低迷。在第四季度，設備類型的支出數(shù)據(jù)經修正后顯示為萎縮而非上升。

此外，1月份，美國非國防資本貨物出貨量出現(xiàn)三年多來最大降幅。消費者信心也有所惡化，1月份的貿易逆差似乎有所擴大。美國商務部人口普查局周三在另一份報告中表示，上月美國商品貿易逆差增加2.6%，至90.2美元。

進出口方面的修正數(shù)據(jù)則持續(xù)樂觀。出口增長0.2%，至1,704億美元，與此同時進口增長1.1%，至2,606億美元，上季度美國出口數(shù)據(jù)為GDP增長貢獻了0.69個百分點。

“美國經濟將繼續(xù)領跑全球，但這能持續(xù)多久是個問題，”紐約FWDBONDS首席分析師Christopher Rupkey表示。“在地緣政治風險從未遠離的情況下，今年晚些時候地緣政治因素攪亂局面、讓經濟前景變壞，不需要花太多時間?！?/p>

通脹壓力仍然存在，核心PCE數(shù)據(jù)被小幅向上修正

由于國內需求更為強勁，因此美國第四季度PCE通脹數(shù)據(jù)被略微上調，但增長速度相對于今年早些時候仍顯得非常溫和。剔除波動較大的食品和能源成分的核心個人消費支出(PCE)價格指數(shù)，經過修正后在第四季度環(huán)比上升了2.1%，在官方修正數(shù)據(jù)公布前則以2.0%的速度增長。第四季度核心PCE同比增幅方面，則從2.7%被略微上調至2.8%。

整個第四季度的環(huán)比基準下核心通脹率略高于美聯(lián)儲2%的目標，并繼續(xù)受到住房成本上漲的推動。經濟學家基本維持對1月個人消費支出(PCE)通脹上行的預估，該數(shù)據(jù)將于北京時間周四晚間公布。隨著1月份消費者價格、生產者價格和進口價格漲幅超過預期，預計PCE通脹將加速。

由于此前公布的CPI通脹數(shù)據(jù)顯示，美國通脹超預期增長，導致金融市場將美聯(lián)儲降息預期從5月推遲至6月，降息幅度預期則從此前頗為激進的降息150基點降低至75基點左右，逐漸與FOMC點陣圖中值顯示的75基點降息預期一致。但是，如果PCE數(shù)據(jù)遠超預期，市場降息預期甚至可能推遲到下半年。自2022年3月以來，美聯(lián)儲已將美國政策利率上調525個基點，至目前的5.25%-5.50%區(qū)間。

經濟學家們預計，1月份美國核心PCE指數(shù)可能將環(huán)比上升0.4%，有可能四舍五入至0.5%。12月核心PCE指數(shù)則環(huán)比僅增長0.2%。同比數(shù)據(jù)預期方面，經濟學家們普遍預計核心PCE指數(shù)將同比上升2.9%左右，一部分經濟學家認為可能由2.8%四舍五入至2.9%，與去年12月的同比漲幅基本一致。

這份數(shù)據(jù)對美聯(lián)儲和市場來說尤其重要，因為美聯(lián)儲官員們更關注PCE通脹，而不是范圍更廣泛的CPI數(shù)據(jù)。在交易員緊張不安的情況下，PCE數(shù)據(jù)意外走高或走低都可能震動金融市場。據(jù)了解，美聯(lián)儲官員們一再表示，他們正在考慮何時開始下調聯(lián)邦基金利率，但是他們普遍表示下一步行動將以即將公布的核心PCE等經濟數(shù)據(jù)為指導，這使得市場對通脹和經濟走勢的信息尤其敏感。

Independent Advisor Alliance首席投資官Chris Zaccarelli稱，“在人們擔心美聯(lián)儲將在更長時間內維持高利率的市場環(huán)境中，經濟活動(或通脹)的任何下滑都可能被視為美聯(lián)儲可以更早降息的另一個原因?！?/p>