大象難起舞 伯克希爾哈撒韋(BRK.A.US)正在等待“恐懼時刻”？

伯克希爾哈撒韋(BRK.A.US)的現金儲備創(chuàng)下新紀錄，但“股神”巴菲特認為缺乏有意義的交易，而這些交易才能使該公司有機會實現“令人瞠目結舌的業(yè)績”。

智通財經APP注意到，得益于保險業(yè)務的強勁表現和投資收益的增加，伯克希爾哈撒韋上季表現強勁，營業(yè)利潤大漲3成，凈利潤同比翻倍。財報顯示，伯克希爾哈撒韋2023年Q4凈利潤375.74億美元，較上年同期的180.8億美元翻倍。其中包括巴菲特約3500億美元股票投資組合的賬面收益290.9億美元，股票收益主要來自第一大重倉股蘋果，約占投資組合的一半。

其業(yè)績超出了預期：第四季度每股A類股票的營業(yè)利潤增長了30%，達到5,881美元，比FactSet的預期高出約3%。但這一增幅小于第三季度，第三季度收益超過預期近15%。

截至2023年四季度末，伯克希爾現金儲備升至創(chuàng)紀錄的1676億美元，較三季度的1570億美元增加106億美元。因為這家企業(yè)集團難以找到估值具有吸引力的交易。

愛德華瓊斯公司的分析師Jim Shanahan認為，伯克希爾哈撒韋今年的股價漲勢可能會在財報后陷入停滯。他給予該股“持有”評級，“利率上升使伯克希爾哈撒韋公司仍然擁有可觀的現金余額，能夠再次獲得有競爭力的回報。” “我們繼續(xù)預計伯克希爾多元化運營公司集團將帶來穩(wěn)健的收益。不過，我們認為，當前的股價反映了這些積極因素?！?nbsp;

難以找到適合目標，巴菲特繼續(xù)囤積現金

伯克希爾哈撒韋擁有著創(chuàng)紀錄的1676億美元現金，而巴菲特似乎并不認為有多少機會可以動用這些現金。股市處于創(chuàng)紀錄的水平，伯克希爾去年凈賣出了240億美元的股票。收購大型上市公司并不容易，大型私營公司的數量也有限。

巴菲特表示，公司缺乏“有意義”的交易，這類交易才能使該公司有機會取得“令人瞠目的業(yè)績”。

巴菲特在致股東的年度信中表示：“這個國家只有少數幾家公司能夠真正推動伯克希爾的發(fā)展，而我們和其他人一直在無休止地挑選這些公司?！痹摴局芰c財報一起發(fā)布了這封信?！霸诿绹酝猓旧蠜]有候選公司是伯克希爾資本配置的有意義的選擇?？傊?，我們不可能有令人瞠目結舌的表演?！?/p>

盡管近年來伯克希爾加大了收購力度，但該公司仍難以找到許多為巴菲特增光添花的大手筆交易，這讓他和他的投資副手無法迅速部署更多的現金。

他以116億美元的價格收購了Alleghany Corp，并搶購了西方石油的股份。巴菲特周六表示，他希望“無限期”持有西方石油公司的股份，但沒有收購或管理該公司的計劃。去年，在日本五家貿易公司利潤飆升后，巴菲特還增持了這些公司的股份，此舉推動了這些公司的股價上漲。伯克希爾表示，這些投資的年終未實現收益為80億美元，占比61%。

伯克希爾今年1月完成了對卡車停運運營商Pilot Travel Centers的收購，以26億美元收購了剩余20%的股份。此前，伯克希爾在2017年和2023年分兩個階段以約110億美元的價格從哈斯拉姆家族手中收購了該公司80%的股份。

Shanahan想知道，是否有大型上市公司愿意出售，而且價格是有鑒別力的巴菲特會接受的。此外，伯克希爾不參與企業(yè)拍賣，這對尋求最優(yōu)價格的公司董事會來說是個問題。

戰(zhàn)略買家可能會在拍賣中出價高于伯克希爾。自15年前BNSF收購以來，伯克希爾就沒有進行過任何重大收購，而過去10年的一筆大交易——2015年以370億美元收購Precision Castparts——對伯克希爾來說是一筆失敗的交易。

股票回購令人失望

在缺乏有吸引力的替代方案的情況下，巴菲特還繼續(xù)依靠股票回購，稱這些措施對股東有利。該公司去年第四季度花了22億美元回購股票，使全年回購總額達到約92億美元。

伯克希爾的股價去年上漲了15%，到目前為止已經上漲了17%，并且在過去七個交易日中都創(chuàng)下了歷史新高。

巴菲特似乎并不認為伯克希爾的股票特別便宜，據估算，該公司在截至2月12日的第一季度回購了約6億美元的股票。這一估計是根據伯克希爾提交給美國SEC的10-K文件中列出的2月12日的流通股與2023年底的流通股進行比較得出的。

這一回購速度低于2022年第四季度的22億美元。文件顯示，伯克希爾2022年第四季度每股A股的平均收購價約為53萬美元。

這一價格遠低于上周五伯克希爾A股628,930美元的收盤價，當時該股再創(chuàng)歷史新高。伯克希爾的A類股今年以來上漲了16%，而B類股上周五收于417.22美元，漲幅為17%。標準普爾500指數的總回報率約為7%。

決定伯克希爾回購水平的巴菲特曾多次表示，他對價格很敏感，并在他的年度信中指出：“所有股票回購都應該與價格掛鉤。在低于商業(yè)價值的情況下是明智的，但在高于商業(yè)價值的情況下就會變得愚蠢?！?/p>

考慮到股票的強勢，當期回購總額不超過10億美元是有可能的。

根據計算，伯克希爾目前的股價是該公司2023年底每股A股賬面價值約38.9萬美元的1.6倍，高于過去五年約1.4倍的平均水平。伯克希爾目前的市盈率約為2024年預期收益的24倍，高于標準普爾500指數。

愛德華瓊斯公司的分析師Jim Shanahan表示:“巴菲特注意到缺乏有吸引力的機會——隨著伯克希爾股價的上漲，甚至回購自己的股票也不那么有吸引力了?！薄暗@就是他的模式：什么都不會發(fā)生，然后他就會做大?！?/p>

巴菲特在幫助處于危機中的公司方面有著悠久的歷史，他利用自己的投資地位和財力幫助這些公司恢復信心，走出困境。巴菲特在周六的信中表示，如果金融災難發(fā)生，伯克希爾準備介入，并指出這種市場動蕩可能會給它提供“偶爾的大規(guī)模機會”。正如其名言“他人恐懼時我貪婪”。

投資公司Smead Capital Management的總裁Cole Smead表示，這是巴菲特在含蓄地提醒人們，問題確實會出現。

伯克希爾的股票投資組合去年第四季度因蘋果和其他股票的上漲而表現強勁，但今年總體上似乎變化不大，落后于標準普爾500指數。在伯克希爾逾3500億美元的投資組合中，蘋果是最大的持倉股，占近50%。投資組合的收益提升了伯克希爾的賬面價值，這是在第四季度發(fā)生的。

美國經濟的晴雨表正在預警

伯克希爾的收益一直被密切關注，被視為美國經濟健康狀況的晴晴表，因為其業(yè)務范圍廣泛——從鐵路BNSF、Geico到Dairy Queen。這也使得該公司特別容易受到利率上升的影響，而利率上升可能會抑制需求。巴菲特去年5月警告稱，隨著美國經濟“令人難以置信的時期”即將結束，該公司大部分業(yè)務的收益將在2023年下降。

巴菲特在年度信中表示:“伯克希爾目前擁有迄今為止美國企業(yè)中最大的GAAP凈資產。”“創(chuàng)紀錄的營業(yè)收入和強勁的股票市場使年底的數字達到5610億美元。其他499家標普成份股公司在2022年的GAAP總凈值為8.9萬億美元?！?/strong>

伯克希爾的兩個主要部門——貨運公司伯靈頓北圣達菲鐵路(BNSF)和伯克希爾哈撒韋能源(BHE)第四季度的利潤都有所下降，后者經營著一系列公用電力、天然氣管道和房地產經紀業(yè)務。

巴菲特在致股東的年度信中談到了這兩個部門在2023年令人失望的業(yè)績。他列舉了BNSF較高的勞動力成本和BHE西部公用事業(yè)的野火損失。

該公司表示，該季度鐵路業(yè)務的營業(yè)利潤降至13.6億美元，上年同期為14.7億美元。公用事業(yè)和能源業(yè)務的營業(yè)利潤也從7.39億美元降至6.32億美元。

Shanahan表示，他對加州和俄勒岡州2020年和2022年的火災相關的野火責任感到擔憂，伯克希爾的太平洋公司公用事業(yè)部門在這兩個地區(qū)運營。巴菲特在他的年度信中提到了這種風險。

該分析師認為，野火的責任可能會抑制數年的收益。伯克希爾哈撒韋公司已為這一風險預留了24億美元，但表示，考慮到不利的法庭案件，最終成本可能更高?！安讼柨赡苄枰峁┍阮A期更強勁的業(yè)績，才能保持勢頭?！?/strong>

伯克希爾在其10-K文件中寫道:“太平洋公司很有可能會在目前的累計損失之外，遭受額外的重大損失?！?/p>

伯克希爾旗下的Geico汽車保險業(yè)務在第四季度的承保業(yè)績表現強勁，但該公司保險業(yè)務的其他部分在第四季度出現了承保虧損。

Geico去年第四季度承保利潤為13億美元，全年為36億美元。這反映了保費的急劇增長——與其他行業(yè)一樣——到2023年約為17%，但去年Geico的有效保單下降了約10%。該公司繼續(xù)將市場份額拱手讓給管理更出色的競爭對手Progressive。

不過，保險承銷業(yè)務的營業(yè)利潤從去年同期的1.6億美元躍升至8.48億美元。該公司的Geico部門全年稅前承保收益為36.4億美元，而在提高保費和收到的索賠減少后，該部門在2022年出現了虧損。

投資者將關注今年五月的股東大會

今年五月的股東大會將是伯克希爾副董事長、巴菲特長期投資伙伴查理芒格于11月底去世以來，伯克希爾的首次股東大會。

“來參加2024年5月4日的伯克希爾年度聚會吧，”巴菲特在信中說道。“在臺上，你會看到三位經理，他們現在承擔著領導公司的主要責任，”他說，他指的是他自己，Ajit Jain和Greg Abel 。Jain負責伯克希爾的保險業(yè)務，Abel負責監(jiān)督非保險業(yè)務。

巴菲特表示:“我們的保險業(yè)務去年表現異常出色，在銷售、浮存金和承保利潤方面都創(chuàng)下了紀錄。”“我們還有很大的增長空間?！?/p>