中金：當前A股在估值、情緒、資金等方面均處于偏低狀態(tài) 未來趨勢向好

全周回顧：市場大幅反彈，傳媒計算機強勢，價值優(yōu)于成長，貼水持續(xù)收斂

1)市場大幅反彈：經(jīng)歷了前期的反彈行情后，A股市場在本周延續(xù)上行，表征市場走勢的各寬基指數(shù)均有較大漲幅，最終滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指在本周漲跌幅分別為3.71%、0.92%、1.81%;市場活躍度較前期有所上升，本周平均日成交額為9050億元;北向資金延續(xù)前期的凈流入趨勢，本周累計凈流入106.96億元。

2)傳媒計算機強勢：本周傳媒與計算機行業(yè)表現(xiàn)出色，漲幅在所有行業(yè)中排在前兩位，其它表現(xiàn)較好的行業(yè)還包括通信、綜合金融、綜合等。而醫(yī)藥與農(nóng)林牧漁行業(yè)在本周表現(xiàn)不佳，跌幅在所有行業(yè)中排名前兩位，其它表現(xiàn)偏弱的行業(yè)還包括家電、非銀行金融、電力設(shè)備及新能源等。

3)價值優(yōu)于成長：本周價值風格的收益強于成長風格，對應(yīng)國證價值指數(shù)全周上漲3.92%，而國證成長指數(shù)全周上漲2.94%。根據(jù)中金量化風格因子體系，本周表現(xiàn)較好的因子主要包括動量、低流動性、成長能力、分紅等。

4)貼水持續(xù)收斂：本周場內(nèi)股票期權(quán)持倉量較上周(2/12-2/16，下同)上升1%，股指期貨持倉量較上周減少9%。本周小盤股期指當季合約周均年化貼水相對上周持續(xù)收斂，春節(jié)后第一個周五IH、IF、IC和IM當季年化基差率分別為-1.9%、-1.7%、-5.5%和-7.4%。

后市展望：市場趨勢向好

展望未來市場方向，首先，反映經(jīng)濟預(yù)期差對股市影響方向的宏觀預(yù)期差指數(shù)當前維持看多觀點，我們認為當前宏觀經(jīng)濟對股市的利好程度偏正面。其次，從估值水平、市場情緒和資金流向維度所構(gòu)建的左側(cè)擇時指標體系當前維持看多觀點，當前有6個指標觸發(fā)看多信號，3個指標觸發(fā)看空信號，其余指標處于中性狀態(tài)，我們認為股市當前在估值、情緒、資金等方面均處于偏低狀態(tài)，未來大概率出現(xiàn)均值和情緒修復(fù)帶來的市場上行。另一方面，本周反映指數(shù)阻力支撐相對強弱的QRS指標在跟蹤的若干指數(shù)中多數(shù)發(fā)出看空信號，我們認為市場的頂部阻力更強，或出現(xiàn)的上漲也將更多表現(xiàn)為震蕩形式。最后，從量能信號的角度，多數(shù)寬基指數(shù)的成交額綜合得分處于較高水平，我們認為成交量對市場未來走勢影響偏利好。綜合來看，我們認為A股當前在估值、情緒、資金等方面均處于偏低狀態(tài)，未來趨勢向好，但或出現(xiàn)的上漲也將更多表現(xiàn)為震蕩形式。風格輪動方面，我們在2月相對看好價值風格。

綜合宏觀環(huán)境變化、指數(shù)走勢結(jié)構(gòu)、成交分布情況、技術(shù)指標表現(xiàn)等，我們認為A股當前在估值、情緒、資金等方面均處于偏低狀態(tài)，未來趨勢向好，但或出現(xiàn)的上漲也將更多表現(xiàn)為震蕩形式，風格方面建議中性偏價值配置。

量化模型表現(xiàn)跟蹤

行業(yè)輪動：輪動速度自適應(yīng)模型本周跑輸行業(yè)等權(quán)基準1.8ppt。輪動速度自適應(yīng)模型2月份持倉行業(yè)為石油石化、電子、家電、食品飲料、醫(yī)藥和電力及公用事業(yè)。該模型組合最近一周收益率3.9%，同期行業(yè)等權(quán)基準收益為5.7%，組合跑輸行業(yè)等權(quán)基準1.8ppt。樣本外(2023-08-01至2024-02-23)組合收益率累計-12.2%，同期行業(yè)等權(quán)基準收益率-14.4%，超額收益率2.2%。

多因子選股：中證500指數(shù)增強跑贏基準3.88個百分點。本周(2024-02-08至2024-02-23)，滬深300指數(shù)增強跑贏基準0.61ppt。組合樣本外跟蹤以來(2019-01-01至2024-02-23)累計收益73.18%，累計跑贏基準55.66ppt。本周中證500指數(shù)增強跑贏基準3.88ppt。組合樣本外跟蹤以來(2021-01-01至2024-02-23)累計收益9.58%，累計跑贏基準29.40ppt。本周中證1000指數(shù)增強跑輸基準0.66ppt。組合樣本外跟蹤以來(2022-08-01至2024-02-23)累計收益-8.35%，累計跑贏基準18.88ppt。

主動量化選股：本周價值股優(yōu)選策略收益率為4.3%。成長趨勢共振模型本周(2024-02-19至2024-02-23)收益率為3.4%。該策略2009年1月1日以來，年化收益率達29.0%，以偏股混合型基金指數(shù)為基準，年化超額收益率達20.7%。本周收益率為3.4%，跑輸基準0.4ppt。價值股優(yōu)選策略本周(2024-02-19至2024-02-23)收益率為4.3%。該策略2009年5月5日以來，年化收益率達19.6%，以中證紅利指數(shù)為基準，年化超額收益率為13.5%。本周收益率為4.3%，與基準指數(shù)持平。

風險提示

模型基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，未來可能存在失效風險。

本文轉(zhuǎn)載自“中金量化及ESG”，智通財經(jīng)編輯：陳雯芳。