浙商證券：通達(dá)系價(jià)格環(huán)比略有提升 順豐(002352.SZ)高基數(shù)下件量同比+28%

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研報(bào)稱，隨著線上消費(fèi)滲透率的提升，上游電商銷售額增速放緩，快遞市場(chǎng)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)。目前競(jìng)爭(zhēng)格局未達(dá)穩(wěn)態(tài)。2023年以來(lái)義烏等“產(chǎn)糧區(qū)”出現(xiàn)較為激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，旺季到來(lái)，行業(yè)價(jià)格有所修復(fù)。預(yù)計(jì)良性競(jìng)爭(zhēng)將持續(xù)，且極兔收購(gòu)豐網(wǎng)并上市，未來(lái)行業(yè)集中將加速2023年受行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)影響，快遞板塊市場(chǎng)情緒相對(duì)低迷，當(dāng)前板塊對(duì)應(yīng)2024年估值普遍跌至較低位，估值已基本反映行業(yè)長(zhǎng)期增速下行和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)，具有安全邊際，風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比較高。

1)直營(yíng)快遞：看好順豐控股(002352.SZ)(時(shí)效業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升、大件快運(yùn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)提升疊加新業(yè)務(wù)持續(xù)改善，多網(wǎng)融通降本均有望超預(yù)期，順周期背景下有望率先受益)。

2)加盟快遞：中長(zhǎng)期看，行業(yè)分化持續(xù)，頭部快遞企業(yè)的市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升，從而帶動(dòng)業(yè)績(jī)修復(fù)(中通快遞(02057)/圓通速遞(600233.SH))；建議關(guān)注申通快遞(002468.SZ)(加快產(chǎn)能投放，公司件量增速持續(xù)領(lǐng)先同行，規(guī)模效應(yīng)下有望帶來(lái)盈利的釋放)/韻達(dá)股份(002120.SZ)(件量增速迎來(lái)拐點(diǎn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，總部賦能加盟商有望驅(qū)動(dòng)網(wǎng)點(diǎn)邊際改善)。

3)極兔速遞(01519)：受益于海外快遞業(yè)務(wù)量高速增長(zhǎng)、積極開拓跨境電商業(yè)務(wù)，公司營(yíng)業(yè)收入有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，疊加規(guī)模效應(yīng)釋放，國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)持續(xù)改善，盈利能力有望提升。

快遞行業(yè)情況：2024年春節(jié)假期日均攬收量同比2023年春節(jié)假期增長(zhǎng)145.2%

行業(yè)概況：根據(jù)國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年春節(jié)長(zhǎng)假期間(2月10日至17日)，全國(guó)郵政快遞業(yè)總體運(yùn)行安全平穩(wěn)，寄遞渠道暢通有序。攬收快遞包裹10.79億件，日均攬收量與2023年春節(jié)假期相比增長(zhǎng)145.2%；投遞快遞包裹6.41億件，日均投遞量與2023年春節(jié)假期相比增長(zhǎng)82.1%，快遞包裹量的良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

自春運(yùn)開始以來(lái)(1月26日至2月17日)，全國(guó)郵政快遞業(yè)攬收快遞包裹56.55億件，較2023年春運(yùn)同期增長(zhǎng)30.8%；投遞快遞包裹59.94億件，較2023年春運(yùn)同期增長(zhǎng)21%。

根據(jù)交通運(yùn)輸部發(fā)布周度數(shù)據(jù)，浙商證券估算1月攬收量約131億件，同比2023年同期+74.8%，投遞量約130.35億件，同比2023年同比+65.1%。

快遞量：春節(jié)錯(cuò)期通達(dá)系件量同比增幅較大

1)圓通：1月業(yè)務(wù)量21.5億件，同比+91.8%;環(huán)比+0.4%。

2)韻達(dá)：1月業(yè)務(wù)量19.6億件，同比+96.1%;環(huán)比+0.4%。

3)申通：1月業(yè)務(wù)量18.1億件，同比+124.5%;環(huán)比+5.9%。

4)順豐：1月業(yè)務(wù)量11.5億件，同比+19.85%(含豐網(wǎng))，同比+28.3%(不含豐網(wǎng));環(huán)比+1.5%。

受春節(jié)錯(cuò)期的影響，2024年1月通達(dá)系各家快遞企業(yè)快遞件量同比實(shí)現(xiàn)大幅增加，申通繼續(xù)保持領(lǐng)先;各家件量環(huán)比2023年12月均略有小幅提升。根據(jù)韻達(dá)公司公告，2024年1月公司積極提升網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營(yíng)水平、保障網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定、提高服務(wù)質(zhì)量，同時(shí)受年貨節(jié)促銷效應(yīng)及春節(jié)假期錯(cuò)期影響，促進(jìn)公司2024年1月的快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入及業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)。

順豐1月件量增速相對(duì)穩(wěn)健，主要得益于公司直營(yíng)模式下高穩(wěn)定及高時(shí)效的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)能力，2023年同期公司有效保障了企業(yè)及居民生產(chǎn)生活恢復(fù)后以及春節(jié)期間的各項(xiàng)寄遞需求，公司速運(yùn)物流業(yè)務(wù)去年同期收入增速明顯優(yōu)于行業(yè)，因此2023年同期基數(shù)相對(duì)較高。在此基礎(chǔ)上，公司2024年1月速運(yùn)物流業(yè)務(wù)(不含豐網(wǎng))仍實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)28.30%。

核心觀點(diǎn)：隨著線上消費(fèi)滲透率的提升，上游電商銷售額增速放緩，市場(chǎng)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)。目前競(jìng)爭(zhēng)格局未達(dá)穩(wěn)態(tài)，預(yù)計(jì)良性競(jìng)爭(zhēng)將持續(xù)，且極兔收購(gòu)豐網(wǎng)并上市，未來(lái)行業(yè)集中度或?qū)⑦M(jìn)一步提升。

快遞價(jià)格：1月快遞價(jià)格環(huán)比12月均略有增加

1)圓通：1月單價(jià)2.45元，同比變動(dòng)-10.6%，環(huán)比+0.03元。

2)韻達(dá)：1月單價(jià)2.27元，同比變動(dòng)-17.5%，環(huán)比變動(dòng)+0.03元。

3)申通：1月單價(jià)2.19元，同比變動(dòng)-18.9%，環(huán)比變動(dòng)+0.01元。

4)順豐：1月單價(jià)17.0元，同比變動(dòng)-5.9%(不含豐網(wǎng)，考慮豐網(wǎng)同比變動(dòng)-0.35%)，環(huán)比變動(dòng)+1元。

核心觀點(diǎn)：2023年以來(lái)義烏等“產(chǎn)糧區(qū)”出現(xiàn)較為激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，加盟商經(jīng)營(yíng)承壓，隨著旺季到來(lái)，9月行業(yè)單票收入已現(xiàn)修復(fù)趨勢(shì)，進(jìn)入Q4旺季價(jià)格環(huán)比改善，1月單票價(jià)格環(huán)比略有提升，相對(duì)保持穩(wěn)定。浙商證券認(rèn)為2024年或仍有階段性區(qū)域價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，競(jìng)爭(zhēng)程度和持續(xù)時(shí)間、競(jìng)爭(zhēng)策略仍需觀察。

快遞服務(wù)收入：順豐高基數(shù)下收入仍穩(wěn)健增長(zhǎng)

1)圓通：1月實(shí)現(xiàn)快遞服務(wù)收入52.6億元，同比+71.5%;

2)韻達(dá)：1月實(shí)現(xiàn)快遞服務(wù)收入44.4億元，同比+61.5%;

3)申通：1月實(shí)現(xiàn)快遞服務(wù)收入39.7億元，同比+82.6%;

4)順豐：1月實(shí)現(xiàn)快遞服務(wù)收入195.0億元，同比+20.7%(不含豐網(wǎng)，若考慮豐網(wǎng)，順豐速運(yùn)物流業(yè)務(wù)收入同比+19.5%;供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入48.56億元，同比+2%)。去年同期公司件量收入基數(shù)相對(duì)較高。在此基礎(chǔ)上，公司2024年1月速運(yùn)物流業(yè)務(wù)(不含豐網(wǎng))仍實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，收入同比增長(zhǎng)20.72%，業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)28.30%;供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)收入同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，主要由于國(guó)際空海運(yùn)需求及運(yùn)價(jià)逐步回穩(wěn)，以及公司深化業(yè)務(wù)融通不斷開拓供應(yīng)鏈及國(guó)際市場(chǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)增速低于預(yù)期，快遞價(jià)格戰(zhàn)惡化。