國泰君安：啤酒板塊估值或觸底反彈

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，預(yù)計(jì)啤酒板塊估值或觸底反彈，目前股價充分反映對景氣高基數(shù)及盈利調(diào)整的預(yù)期。預(yù)計(jì)2024年龍頭利潤增速將有所分化，依次為：燕京 >青啤 >華潤 >百威 >重啤。啤酒板塊是穿越經(jīng)濟(jì)周期的重要品類，來自于其良好的競爭格局及地緣差異、產(chǎn)品創(chuàng)新的基因及品類延展性，疊加強(qiáng)大的現(xiàn)金流及運(yùn)營改善空間。

▍國泰君安主要觀點(diǎn)如下：

春節(jié)各地餐飲渠道動銷順暢，2024年景氣或逐季改善。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年啤酒行業(yè)產(chǎn)量+0.3%，預(yù)計(jì)2024年1月主要龍頭積極備貨預(yù)計(jì)整體實(shí)現(xiàn)出貨口徑正增長，春節(jié)前期及春節(jié)期間各地餐飲渠道動銷順暢，下沉市場表現(xiàn)更優(yōu)。

展望2024年，預(yù)計(jì)1)銷量：2024年行業(yè)龍頭平均銷量持平上下，考慮到高基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)2024年4月以后景氣增速逐步企穩(wěn);2)結(jié)構(gòu)：預(yù)計(jì)2024年主要啤酒龍頭仍將實(shí)現(xiàn)噸價提升，但升級幅度將有所分化，排序依次為：燕京/青啤 >華潤 >百威/重啤。

青島啤酒：

根據(jù)草根調(diào)研，1月積極春節(jié)備貨，測算預(yù)計(jì)發(fā)貨口徑銷量略微正增長，2月正常發(fā)貨，春節(jié)前及春節(jié)期間終端動銷正常，預(yù)計(jì)考慮到高基數(shù)，1-2月銷量或呈現(xiàn)下滑。根據(jù)鋪貨情況來看，公司依然堅(jiān)持低檔優(yōu)化及“大經(jīng)典”策略，預(yù)計(jì)嶗山及其他品牌2024年繼續(xù)迭代，預(yù)計(jì)2024年噸價保持中低單位數(shù)增長。

華潤啤酒：

根據(jù)草根調(diào)研，1月正常節(jié)前鋪貨，春節(jié)期間除湖北地區(qū)受到極端天氣影響，大部分地區(qū)動銷穩(wěn)健。根據(jù)喜力集團(tuán)年報，喜力品牌中國地區(qū)2023年銷量已經(jīng)達(dá)到2019年的4.5X，春節(jié)期間喜力產(chǎn)品在福建地區(qū)終端動銷依然表現(xiàn)穩(wěn)健，預(yù)計(jì)2024年30%以上增長，預(yù)計(jì)2024年噸價平均提升低單位數(shù)。

燕京啤酒：

根據(jù)渠道調(diào)研，預(yù)計(jì)節(jié)前發(fā)貨端穩(wěn)增，春節(jié)北京區(qū)域動銷端穩(wěn)中有進(jìn)。預(yù)計(jì)2024年U8大單品仍將實(shí)現(xiàn)較快增長，同時帶動兩翼齊飛，有望出現(xiàn)新增長點(diǎn)，清爽在包裝煥新后順勢梳理價格，量價齊升有望呈現(xiàn)，新鮮啤持續(xù)推進(jìn)，價位帶逐步補(bǔ)齊完善，預(yù)計(jì)2024年噸價提升中單位數(shù)。

重慶啤酒：

春節(jié)期間，主流品牌樂堡、重慶在川渝地區(qū)依然保持健康動銷，預(yù)計(jì)2024年全年主流品牌或?qū)崿F(xiàn)中單位數(shù)增長。預(yù)計(jì)烏蘇2024年或有望景氣企穩(wěn)，整體噸價或持平至微降。

風(fēng)險提示：

成本波動，天氣因素。