東吳證券:液奶春節(jié)動銷旺盛 基礎(chǔ)調(diào)味品穩(wěn)健、復(fù)調(diào)龍頭亮眼

春節(jié)期間液奶春節(jié)動銷旺盛,龍頭銷售策略分化;奶酪競爭格局緩和,新鮮度同比改善;基礎(chǔ)調(diào)味品動銷穩(wěn)健,健康化趨勢顯著;復(fù)合調(diào)味品品類豐富度提升,龍頭動銷亮眼。

智通財經(jīng)APP獲悉,東吳證券發(fā)布研究報告稱,春節(jié)期間液奶春節(jié)動銷旺盛,龍頭銷售策略分化;奶酪競爭格局緩和,新鮮度同比改善;基礎(chǔ)調(diào)味品動銷穩(wěn)健,健康化趨勢顯著;復(fù)合調(diào)味品品類豐富度提升,龍頭動銷亮眼。

該行建議,乳制品方面,禮盒裝超預(yù)期下預(yù)計24年春節(jié)期間乳制品龍頭伊利終端動銷有望同比增長雙位數(shù),當前庫存良性,開門紅下全年收入有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長,重點推薦業(yè)績穩(wěn)健、低估值高股息龍頭伊利股份(600887.SH)。

基礎(chǔ)調(diào)味品方面,預(yù)計海天24年1-2月終端動銷同比增長個位數(shù),中炬24年1-2月發(fā)貨端同比增長雙位數(shù),千禾23Q4+24Q1收入端合計有望在高基數(shù)上同比實現(xiàn)正增長。推薦改革紅利持續(xù)釋放的中炬高新(600872.SH)、終端調(diào)研中動銷勢能較強的千禾味業(yè)(603027.SH)。

復(fù)調(diào)方面,預(yù)計天味24年1月出貨有望同比增長雙位數(shù),頤海國際第三方同比增長較好、關(guān)聯(lián)方春節(jié)表現(xiàn)超預(yù)期,24年1月收入有望同比增長雙位數(shù)。推薦動銷改善、24年有望開拓小B端新渠道的天味食品(603317.SH),春節(jié)動銷表現(xiàn)積極的頤海國際(01579)。

東吳證券觀點如下:

禮贈需求旺盛,液奶春節(jié)旺銷,奶酪格局改善

1、液奶春節(jié)動銷旺盛,龍頭銷售策略分化:1)堆頭陳列:龍頭重點布局禮贈品類,積極搶占貨架堆頭,伊利產(chǎn)品陳列中金典和安慕希占比相當,蒙牛陳列重心則在特侖蘇。2)促銷力度:伊利不同產(chǎn)品均有促銷,金典促銷力度較大,蒙牛價盤同比提升,促銷政策收緊,龍頭促銷力度分化主因銷售策略分化,伊利銷售人員直接監(jiān)督經(jīng)銷商費用使用和終端活動開展,終端直接減促力度較大,蒙牛則側(cè)重于修復(fù)特侖蘇渠道利潤和價格體系,在經(jīng)銷商層面給予更多補貼和費用。3)渠道操作:除傳統(tǒng)買贈促銷外,春節(jié)期間乳企還進行了室外大棚陳列、千箱堆、抽獎等促銷活動,減促活動更貼近消費者。

2、奶酪競爭格局緩和,新鮮度同比改善:1)競爭格局:春節(jié)期間華東地區(qū)妙可藍多貨架陳列占比高于其他品牌,對比23年春節(jié),恩澤寶、妙飛等品牌陳列減少,競爭格局緩和。2)新鮮度:24年春節(jié)妙可、百吉福貨齡均在1月左右,產(chǎn)品新鮮度同比改善,行業(yè)庫存較為健康。3)促銷力度:24年春節(jié)伊利、百吉福奶酪棒折扣率同比收縮、價盤回升,妙可藍多促銷力度較大。

基礎(chǔ)調(diào)味品動銷穩(wěn)健,復(fù)調(diào)龍頭動銷旺盛。

1、基礎(chǔ)調(diào)味品動銷穩(wěn)健,健康化趨勢顯著:1)陳列&促銷:春節(jié)期間海天、千禾、欣和均加大零添加、有機等健康產(chǎn)品推廣力度,健康類產(chǎn)品折扣率高于普通產(chǎn)品;廚邦則重點發(fā)力廚邦醬油等主推產(chǎn)品,減促力度大于其他品牌,銷售策略積極。2)新鮮度:春節(jié)期間海天產(chǎn)品新鮮度同比改善,貨齡多在3個月以內(nèi),當前公司庫存正常;千禾貨齡較23年有所增加,但依然處于正常水平,當前渠道庫存1.6個月,渠道動力足。3)動銷:千禾貨架較空,部分產(chǎn)品缺貨,動銷表現(xiàn)較好。

2、復(fù)合調(diào)味品品類豐富度提升,龍頭動銷亮眼:1)品類豐富度提升:傳統(tǒng)品牌占據(jù)貨架陳列主要位置,但部分小品牌貨架陳列同樣醒目,產(chǎn)品主要為冷泡汁、拌料汁、泰式底料等新風味,產(chǎn)品包裝也更為時尚。2)新鮮度:復(fù)調(diào)產(chǎn)品貨齡普遍在3個月以內(nèi),行業(yè)庫存較為健康。3)動銷:華東地區(qū)頤海國際不辣湯、天味手工牛油火鍋底料等龍頭主力產(chǎn)品均有缺貨,龍頭動銷較旺。4)促銷力度:復(fù)調(diào)折扣率低于基礎(chǔ)調(diào)味品,價盤堅挺預(yù)計主因需求旺盛。

投資建議:

1)乳制品:禮盒裝超預(yù)期下預(yù)計24年春節(jié)期間乳制品龍頭伊利終端動銷有望同比增長雙位數(shù),當前庫存良性,開門紅下全年收入有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長,重點推薦業(yè)績穩(wěn)健、低估值高股息龍頭伊利股份。

2)基礎(chǔ)調(diào)味品:我們預(yù)計海天24年1-2月終端動銷同比增長個位數(shù),中炬24年1-2月發(fā)貨端同比增長雙位數(shù),千禾23Q4+24Q1收入端合計有望在高基數(shù)上同比實現(xiàn)正增長。推薦改革紅利持續(xù)釋放的中炬高新、終端調(diào)研中動銷勢能較強的千禾味業(yè)。

3)復(fù)調(diào):預(yù)計天味24年1月出貨有望同比增長雙位數(shù);頤海國際第三方同比增長較好、關(guān)聯(lián)方春節(jié)表現(xiàn)超預(yù)期,24年1月收入有望同比增長雙位數(shù)。推薦動銷改善、24年有望開拓小B端新渠道的天味食品,春節(jié)動銷表現(xiàn)積極的頤海國際。

風險提示:餐飲復(fù)蘇不及預(yù)期、成本端壓力上漲風險、競爭格局惡化、消費力恢復(fù)不及預(yù)期、食品安全問題。

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