國(guó)聯(lián)證券：行業(yè)去庫(kù)已基本完成 下半年鋰電材料價(jià)格將迎企穩(wěn)反彈

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)聯(lián)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，24年初鋰電板塊估值已跌至近十年底部，板塊已經(jīng)歷成長(zhǎng)賽道期、洗牌期，正處于出清末期。23年碳酸鋰價(jià)格下跌82%，碳酸鋰價(jià)格的企穩(wěn)，鋰電材料有望迎來(lái)補(bǔ)庫(kù)周期。目前行業(yè)去庫(kù)已基本完成，隨著新能源車銷量及儲(chǔ)能裝機(jī)延續(xù)高增態(tài)勢(shì)，該行預(yù)計(jì)24H1鋰電材料價(jià)格將迎來(lái)企穩(wěn)反彈。

國(guó)聯(lián)證券觀點(diǎn)如下：

估值已至階段性底部，上游材料迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇

24年初鋰電板塊估值已跌至近十年底部，板塊已經(jīng)歷成長(zhǎng)賽道期、洗牌期，正處于出清末期。23年碳酸鋰價(jià)格下跌82%，碳酸鋰價(jià)格的企穩(wěn)，鋰電材料有望迎來(lái)補(bǔ)庫(kù)周期。目前行業(yè)去庫(kù)已基本完成，隨著新能源車銷量及儲(chǔ)能裝機(jī)延續(xù)高增態(tài)勢(shì)，該行預(yù)計(jì)24H1鋰電材料價(jià)格將迎來(lái)企穩(wěn)反彈。

下游景氣依舊，出海加速落地

動(dòng)力電池方面，23年我國(guó)新能源汽車銷量950萬(wàn)輛，同比+37.9%，滲透率約32%，而全球新能源車滲透率僅16%，海外擁有廣闊市場(chǎng)，出口和出海建廠推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈本土化成為重要趨勢(shì)。儲(chǔ)能方面，23年實(shí)現(xiàn)全球裝機(jī)89GWh，預(yù)計(jì)24年可增長(zhǎng)至125GWh，同比+40%。該行預(yù)計(jì)2026年全球鋰電出貨達(dá)2411GWh，三年CAGR為23%。近兩年利好新能源車、儲(chǔ)能政策頻繁出臺(tái)疊加我國(guó)鋰電海外建廠規(guī)劃產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)，有望助力鋰電國(guó)內(nèi)外需求不斷增長(zhǎng)。

核心材料端突破在即，新產(chǎn)品加速落地

23年鋰電材料供需失衡產(chǎn)能過(guò)剩，伴隨企業(yè)去庫(kù)完成及下游需求超預(yù)期增長(zhǎng)，未來(lái)供需共振下有望迎來(lái)價(jià)格觸底反彈。該行預(yù)計(jì)26年全球正極出貨達(dá)524萬(wàn)噸，新型正極LMFP和高鎳滲透率快速提升;26年全球負(fù)極出貨達(dá)381萬(wàn)噸，硅基負(fù)極隨高壓快充車型推出加速應(yīng)用;26年全球電解液出貨達(dá)265萬(wàn)噸，LiFSI隨著4680電池量產(chǎn)市占率快速提升;26年全球隔膜出貨量達(dá)376億平，龍頭恩捷股份憑借出海+技術(shù)有望持續(xù)提升市場(chǎng)份額。

輔材需求提升，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速

主要輔材復(fù)合銅箔已進(jìn)入電池廠測(cè)試階段，即將進(jìn)入量產(chǎn)，預(yù)計(jì)26年全球市場(chǎng)空間416億，三年CAGR達(dá)126%;結(jié)構(gòu)件技術(shù)壁壘較高，行業(yè)格局集中，22年結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)規(guī)模達(dá)338億元，同比+93.2%，方形電池市占率90.8%。該行認(rèn)為龍頭企業(yè)科達(dá)利隨著產(chǎn)能不斷擴(kuò)產(chǎn)，有望迎來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

投資建議：關(guān)注能夠穿越周期龍頭公司

1)電池端：重點(diǎn)推薦格局占優(yōu)、估值階段性低位且具有深厚技術(shù)積累的鋰電池企業(yè)寧德時(shí)代(300750.SZ)、億緯鋰能(300014.SZ)、鵬輝能源(300438.SZ);2)材料端：重點(diǎn)推薦具有高鎳產(chǎn)品批量供貨能力及技術(shù)積累深厚的高鎳三元企業(yè)德方納米(300769.SZ)、當(dāng)升科技(300073.SZ);具備硅碳負(fù)極材料技術(shù)儲(chǔ)備的負(fù)極材料龍頭企業(yè)璞泰來(lái)(603659.SH);率先布局LiFSI產(chǎn)業(yè)鏈的電解液企業(yè)新宙邦(300037.SZ);市占率遙遙領(lǐng)先的隔膜企業(yè)恩捷股份(002812.SZ);精密結(jié)構(gòu)件龍頭企業(yè)科達(dá)利(002850.SZ)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)新能源車銷量不及預(yù)期;2)原材料價(jià)格及匯率大幅波動(dòng);3)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力下滑;4)技術(shù)研發(fā)推廣不及預(yù)期;5)行業(yè)規(guī)模測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)。