阿里巴巴(09988)2024Q3財報電話會：未來三年每年回購120億美元是適合的 AI對淘天集團業(yè)務有積極幫助

智通財經APP獲悉，2月7日晚，阿里巴巴(09988)發(fā)布2024財年第三季度業(yè)績，宣布董事會已批準將股份回購計劃增加250億美元，總回購規(guī)模增至650億美元。阿里財報顯示，上調規(guī)模后的股份回購計劃有效期延長至2027年3月底。在未來三個財年，還有353億美元的股份回購額度。阿里巴巴2月7日召開財報電話會議，會上阿里巴巴首席財務官徐宏表示，阿里認為，每年回購約120億美元是適合的。另外，阿里巴巴集團CEO吳泳銘稱，相信對AI的深入投入和研究會給予淘天集團未來的搜索廣告產品產生非常積極的幫助。但現在都只是處于產品研發(fā)的早期階段。

關于盒馬、菜鳥的IPO，徐宏在電話會上稱，去年阿里宣布業(yè)務重組，其中一個目標是希望估值可以體現每個業(yè)務部門真正的內在價值，有多種方式可以達到這個目標，當時提到有些業(yè)務可以分拆上市融資，比如盒馬、菜鳥，但是當時提到，交易是否推進、如何推進都取決于市場條件。當前的市場條件沒有辦法真正反映這些業(yè)務的內在價值。

24財年第三財季，阿里巴巴集團取得了亮眼的業(yè)績，結構性調整收獲初步成效。不僅淘寶天貓線上GMV健康增長，且國際數字商業(yè)部門、阿里云等部門的質量和盈利能力也持續(xù)提升。

在2024財年第三季度業(yè)績分析師電話會上，阿里巴巴集團CEO吳泳銘表示，將在用戶核心體驗上加大投資，在消費分級體系下，為不同消費群體提供“好貨、好價、好服務”，支持淘天重拾增長和穩(wěn)固市場領導地位。因此，2024年對于淘天集團是綜合能力提升之年，也會是一個投入的大年。

吳泳銘表示，在全球競爭最激烈的中國電商市場，淘天集團GMV繼續(xù)保持第一位，是消費者購物和商家經營的主力平臺，商品豐富度繼續(xù)保持第一位；而在商品價格力、服務和產品體驗等方面，仍需要做針對性的投入和提升。

2024年淘天將在用戶核心體驗上加大投資，重點投入幾個方面：一是加大對品牌商品和產業(yè)帶商品的投入，強化平臺供給優(yōu)勢；二是加大投入產品能力建設和商家與平臺的商業(yè)模式關系優(yōu)化，在淘寶平臺上創(chuàng)造出更優(yōu)的性價比；三是投資于消費者服務全程體驗的提升；四是提升用戶消費頻次，平臺消費體驗和服務質量的提升能夠帶來用戶消費頻次的提升，也會帶來用戶增長效率的顯著提升。

針對備受市場關注的價格力策略，吳泳銘強調：“我們關注的價格力是在好貨基礎上的好價，這是消費者跨越周期的需求，也是做生意的本份?！碧詫毺熵埥裉烊允莾r值最高的購物平臺和商家經營主陣地，“通過2024年的綜合能力建設，我們對淘天重回增長非常有信心”，吳泳銘說。

以下為阿里巴巴電話會問答紀要：

問題1：淘天集團變現率目前相比同業(yè)偏低，變現率增長何時可穩(wěn)定、與GMV等增速更匹配，中長期有何增長潛力

首席財務官徐宏稱，并不擔心第三財季的整體變現率(take rate)略為下降，因為下降主要源于結構的變化，目前消費者對有價格競爭力的平價好物有強烈的偏好。這種結構變化證明了，淘天集團年初宣布并開始實施的戰(zhàn)略初見成效。該戰(zhàn)略以用戶為中心，為各個不同層次的消費者建立供應，尤其是供應價格有競爭力的產品。淘寶平臺商家的變現率還在增長。相比同業(yè)其他平臺，淘天平臺的總變現率相對較低，這也就意味著，在這方面淘天仍有很大的提升空間與潛力。通過提高平臺的經營效率，以及賦能商家、讓商家能提高他們的經營效率，將有助于提高變現率。

吳泳銘說，在淘天執(zhí)行的商業(yè)戰(zhàn)略中，現在還處于如何提高用戶的消費頻次從而帶動GMV(商品交易總額)增長的過程。按照計劃，未來會在GMV獲得明顯提升的基礎上，淘天再提升廣告產品，廣告產品會針對中小商家做非常大的優(yōu)化。到那個階段，淘天會通過廣告產品的優(yōu)化，來幫助中小商家更好地提升變現效率。阿里不擔心變現率和GMV增速的匹配問題，因為淘天有先后順序比較明確的時間計劃。

問題2：現在淘天集團想重新強調輕資產平臺模式，是否意味著EBITDA利潤會提高，相比其他平臺，現在淘天平臺帶給商家價值的最大區(qū)別是什么，短視頻平臺已成功將流量轉化到貨架電商，淘天在獲取新用戶或吸引老用戶回歸方面有什么計劃

針對輕資產模式相關問題，吳泳銘稱，淘天集團有兩大塊收入，一是CMR(客戶管理收入)，二是類直營產品，而收入和利潤其實主要來自CMR。在直營類的產品和平臺上，未來淘天的主要目的是保留客戶以及提升客戶的頻次，在某些品類上，要獲取更大的競爭優(yōu)勢。所以，總體來看，相比收入和利潤，淘天更關注CMR。直營平臺的收入是淘天獲取用戶和留存用戶的手段。

關于淘天平臺相比對手有哪些比較有特點的能力，吳泳銘稱，首先，對于商家而言，淘天平臺是一個綜合能力最強的平臺。因為淘寶的平臺有類似直播這樣能快速起量的營銷工具，同時也有對商家、日常銷售營銷來說至關重要的貨架電商平臺工具，非常多的用戶主流心智還是通過淘寶搜索平臺去進行購物。

同時，對商家來說，還有一個重要的經營平臺就是私域工具。在整個中國電商市場，淘天對品牌商家私域工具的提供能力也是最強的。因此，對于任何商家在各個階段的產品營銷，包括日常的銷售、管理好老客戶等方面，我們覺得，淘天平臺的服務能力是最綜合、而且最完整的。

對于在激烈競爭中如何保留用戶或提升用戶購物頻次，吳泳銘稱，最重要的還是如何精準識別淘天平臺諸多用戶的分層消費需求，為他們提供更好的商品、更好的價格、更好的服務。這也是整個電商零售過程中針對消費者最核心的體驗。淘天相信通過提供更好的商品、更好的價格和更好的服務，能夠提升用戶的消費頻次，保留住更多的消費者。

問題3：本次新增的股票回購可能面臨一些制約因素，有哪些方法提高回購速度，以及盒馬、菜鳥IPO計劃的進展

徐宏稱，阿里的資產負債表強勁，有非常充足的現金，其中相當一部分比例的現金就在境外，這些境外的現金可以用來執(zhí)行股票回購。而且，阿里有很好的渠道，可以通過派息將現金送往境外，這些現金既可以用于投資現有業(yè)務，也可以用于執(zhí)行回購。此外，由于阿里的杠桿率很低、負債很低，如有需要，可以通過提高杠桿率獲得更充足的現金進行回購。阿里的目標是，在接下來的三個財政年度內，每年流通股票數至少凈減少3%。

關于盒馬、菜鳥的IPO，徐宏稱，去年阿里宣布業(yè)務重組，其中一個目標是希望估值可以體現每個業(yè)務部門真正的內在價值，有多種方式可以達到這個目標，當時提到有些業(yè)務可以分拆上市融資，比如盒馬、菜鳥，但是當時提到，交易是否推進、如何推進都取決于市場條件。當前的市場條件沒有辦法真正反映這些業(yè)務的內在價值。

阿里目前的戰(zhàn)略聚焦點是，推動不同業(yè)務之間的協(xié)同效應，阿里認為，在當前環(huán)境下，這才是反映集團不同業(yè)務真正價值的最佳方法?，F在阿里已成立專門的團隊推動不同業(yè)務之間的合作、推動實現協(xié)同效應。當然，阿里還會考慮不同業(yè)務的單獨融資，但不會操之過急。

問題4：阿里將繼續(xù)投資淘天集團，而上次電話會阿里提到會設法將資本回報率提高到兩位數，在哪些業(yè)務方面會做出提高，按什么速度實現，以及出售非核心資產的進展如何

徐宏稱，將資本回報率從單位數提高到兩位數和現有的投資決策并不矛盾，因為現在決定的投資將未來帶來增長，有了增長自然可以提高資本回報率。相比過去，我們最大的區(qū)別是，現在專注于核心業(yè)務做這些投資，主要是境內外的電商以及云計算，這些是投資重點。

關于非核心資產，蔡崇信稱，出售這類資產的進展非常順利。在2024財年至今的九個月內，阿里已退出17億美元的非核心資產，速度不錯，同時也成立了團隊，研究如何進行相關上市公司的股票出售。阿里資產負債表上仍有許多傳統(tǒng)的實體零售業(yè)務，這些并非核心業(yè)務，若退出也是合理做法，但考慮到當前有挑戰(zhàn)的市場情況，尚需時間實現。

問題5：增加回購后，未來三個財年回購規(guī)模達到353億美元，相當于每財年要回購120億美元左右，相比2023年回購規(guī)模大增，如何知道這是正確的回購決策，回購加派息合計，未來會帶給股東怎樣的收益

徐宏稱，這是我們認真嚴肅的回購決策。過去我們多次增加回購規(guī)模，而且提前完成目標。決定新的回購規(guī)?？紤]到了一些因素，包括生成現金的能力、在境外能有多少現金、公司的杠桿水平，綜合這些因素，我們認為每年回購約120億美元是適合的。

除了新的250億美元回購，上季度阿里還宣布了年度分紅。2023財年，阿里回購股票98億美元，派息25億美元，合計向股東返還超過120億美元。鑒于生成現金能力將持續(xù)，阿里料將繼續(xù)回饋股東現金。

蔡崇信稱，之前徐宏提到，目標是每年流動股數減少3%，這種股份減少會推升股價，實際已經發(fā)生。過去一年有3.3%的增值。現在流通股數量有25億，3%相當于7500萬股，哪怕未來股價會上漲，按每年120億美元的規(guī)模執(zhí)行回購也是合理的。阿里美股每股派發(fā)1美元，股息收益率是1.4%，加上回購，收益率達到4.4%或4.5%，這接近十年期美國國債的收益率。因此，如果買入阿里美股，既可以享受相當于十年期美債的收益，又有未來股價上漲的收益。

問題6：阿里國際業(yè)務ADIC未來幾個季度的發(fā)展重點，在美國等市場發(fā)展，ADIC有多少投資是自身融資，多少來自阿里集團

阿里巴巴國際數字商業(yè)集團(ADIC)CEO蔣凡稱，ADIC分跨境業(yè)務和本地業(yè)務。其中本地業(yè)務過去幾個季度效率迅速提升，同時在迅速收窄虧損。跨境業(yè)務在決定投入哪些市場時會看投資回報(ROI)，ROI會隨著用戶體驗的變化而帶來用戶留存率變化。ADIC會周期性地根據投資效率表現，評估不同市場的投入。

ADIC在美國有一定的業(yè)務基礎，有to C的業(yè)務和to B的業(yè)務。阿里巴巴國際站也有很大一部分客戶來自美國，美國是ADIC長期重視的一個市場。ADIC將根據在美國能提供的價值、服務、創(chuàng)新的方式，評估是否要在美國加大投入。地緣政治的風險也是ADIC會考慮的問題。

關于ADIC投資所需的資金，徐宏稱，ADIC不急于尋求外部融資，在進行外部融資前，阿里有充足資金為ADIC融資。

問題7：現在吳泳銘直接管理淘天集團和阿里云兩大業(yè)務，短期內會不會看到它們有更多的協(xié)同效應，會不會利用AI帶動CMR增長，阿里云長期利潤會怎樣

吳泳銘稱，現在發(fā)現阿里云及淘天集團的協(xié)同上有很大潛力，尤其AI方面。阿里云致力于開發(fā)大模型通義千問。在此基礎上，阿里做了一些測試，發(fā)現在搜索、廣告等一些業(yè)務上有非常大的提升空間，無論是搜索的成交轉化率，還是廣告的匹配變現效率。但這些都在產品研究測試的早期階段。相信對AI的深入投入和研究會給予淘天集團未來的搜索廣告產品產生非常積極的幫助。但現在都只是處于產品研發(fā)的早期階段。

問題8：ADIC虧損已擴大到30億人民幣，但管理層說ADIC將有很多新投資，未來ADIC的投資速度怎樣，比如速賣通混合模式、還處于很早期發(fā)展階段的Trendyol相關投資節(jié)奏

蔣凡稱，第三財季ADIC的虧損由三方面造成。一是速賣通(Aliexpress)的choice模式在跨境業(yè)務中的比例大幅提升。該模式尚處早期階段，且有明顯的規(guī)模效應，因此ADIC要通過投資把業(yè)務規(guī)模做大，當業(yè)務達到規(guī)模時，隨著業(yè)務增長，虧損將縮小，業(yè)務將帶來利潤。

第二個虧損原因是，當季是大促季，在營銷上投入更多。第三是，對包括Trendyol在內的中東市場進行早期投入。

未來也將是ADIC大規(guī)模的投入期。相比此前模式，在choice模式下，用戶體驗和留存都有明顯上升。相信在更長的周期內，投入會有較好回報。所以接下來優(yōu)先是繼續(xù)投資，做大規(guī)模。

問題9：如何看待“阿里出售餓了么”的傳聞，ADIC在東南亞的比重多大，如何看待印尼政府對跨境電商的限制，如何應對這一挑戰(zhàn)

徐宏稱，有關出售餓了么的傳聞不實，對這一點已在阿里之前的辟謠中澄清過。餓了么是阿里集團近場非常重要的資產。

蔣凡稱，東南亞依然是ADIC非常重要的市場，整個東南亞的依然有很大的滲透潛力，未來ADIC依然會保持效率和增長的平衡，會繼續(xù)收窄虧損。在東南亞，ADIC會繼續(xù)在可控規(guī)模上進行投資。關于印尼跨境的限制，阿里一直在遵守當地監(jiān)管規(guī)則，因此，當地的限制對阿里旗下平臺Lazada的影響相對有限。