國海證券首予途虎(09690)“買入”評級 規(guī)模效應(yīng)帶來效率提升和盈利增長

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，近日國海證券首次覆蓋途虎養(yǎng)車(09690)，并給予“買入”評級。研報(bào)認(rèn)為，途虎規(guī)模體量增加，有助于提升線上及線下運(yùn)營效率，同時途虎業(yè)務(wù)發(fā)展呈現(xiàn)低頻轉(zhuǎn)高頻、低毛利轉(zhuǎn)向高毛利的趨勢。

憑借這些優(yōu)勢，國海證券預(yù)計(jì)，途虎養(yǎng)車的O2O模式具備較強(qiáng)的競爭力，市占率有望持續(xù)提升，并且盈利能力將穩(wěn)步增強(qiáng)。

截至2023年6月30日，途虎門店網(wǎng)絡(luò)由中國25142家服務(wù)門店組成，擁有5129家途虎工場店及20013家合作門店，覆蓋中國大部分地級市。

截至2023年3月31日，在中國約68萬家汽車服務(wù)供貨商中，途虎的門店數(shù)量排名第一。在中國的IAM門店中，途虎養(yǎng)車的門店數(shù)量及2022年度的汽車服務(wù)收入方面均排名第一。加盟途虎工場店保持持續(xù)增長態(tài)勢。

國海證券研報(bào)顯示，門店效率方面，途虎門店顯著高于行業(yè)平均。截至2023年Q1，途虎的汽車工位每天的平均服務(wù)周轉(zhuǎn)率為2.2，遠(yuǎn)高于截至2022年行業(yè)平均水平(約為每個汽車工位每天1.1)。

同時，途虎的門店具有復(fù)利效應(yīng)——店齡越長單店收入越高，用戶粘性越好。以2023年Q1為例，三年及以上門店平均收入達(dá)77.5萬元，而新開一年內(nèi)門店，平均收入為32.4萬元。

隨著2023年來業(yè)務(wù)復(fù)蘇帶來的汽車產(chǎn)品及服務(wù)收入增加，以及途虎工場店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張和客戶基礎(chǔ)擴(kuò)大，途虎養(yǎng)車的收入從2022年H1的55億元增加19.3%至2023年H1的65億元，并且2023H1同比已扭虧為盈，凈利潤0.6億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤2.1億元。

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，途虎平臺上專供品牌、自有品牌比例均超30%。國海證券預(yù)計(jì)，途虎專供品牌和自有品牌比例仍有提升的空間。途虎的專供品牌占比及自有品牌占比持續(xù)提升，反映了途虎對上游供應(yīng)鏈有較好的議價(jià)權(quán)，下游消費(fèi)者認(rèn)可度較高，有利于增厚汽車零部件毛利率，且隨著途虎門店和體量擴(kuò)張，規(guī)模效應(yīng)會進(jìn)一步優(yōu)化毛利率空間。