痛失“股王”寶座的蘋果(AAPL.US) 實際上被低估了？

智通財經(jīng)APP獲悉，2024年迄今，由于重重挑戰(zhàn)，蘋果(AAPL.US)股價不斷波動，甚至將全球市值最高的頭銜拱手相讓給微軟(MSFT.US)。第一季度蘋果在中國市場的疲軟表現(xiàn)還進(jìn)一步加劇了該公司當(dāng)前的困境。

然而實際上，蘋果最新一季度財報的表現(xiàn)并非如此糟糕。如果投資者仔細(xì)分析該公司的財務(wù)指標(biāo)，就會發(fā)現(xiàn)該股可能被低估了。

業(yè)績回顧

上周，蘋果公布了2024財年第一季度財報。財報公布后，由于中國市場銷售額下降13%，iPhone銷量疲軟，蘋果股價下跌約4%。盡管如此，蘋果營收和每股收益都超出了預(yù)期。

設(shè)備

按業(yè)務(wù)劃分，iPhone銷售額同比增長了5.97%，Mac銷售額增長0.58%。與此同時，iPad銷售額則大幅下降了25.2%。根據(jù)Statista的數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計到2028年，全球智能手機(jī)市場的收入有望以3.53%的復(fù)合年增長率增長。

可穿戴設(shè)備、家居和配件業(yè)務(wù)

第一季度，可穿戴設(shè)備、家居和配件業(yè)務(wù)營收同比下降了11.31%。然而，縱觀整個2023財年，該業(yè)務(wù)的降幅為3%，與iPhone和iPad分別下滑2%和3%相似。這表明，絕大多數(shù)蘋果消費者會選擇直接從蘋果購買相關(guān)配件。因此，該業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)與設(shè)備業(yè)務(wù)一樣的增長率。

服務(wù)業(yè)務(wù)

服務(wù)業(yè)務(wù)是蘋果的一大增長潛力，自上年同期以來，服務(wù)業(yè)務(wù)已經(jīng)實現(xiàn)了11%的可觀增長。這一業(yè)務(wù)可以分為應(yīng)用程序、維修和Apple Pay，其中最大貢獻(xiàn)者是App Store。Statista預(yù)計，全球應(yīng)用市場的營收將以8.58%的復(fù)合年增長率增長。

拆分來看，據(jù)估計，消費者2022年在App Store的支出為868億美元。蘋果對應(yīng)用程序和應(yīng)用內(nèi)購買收取30%左右的費用，因此，可以估計的是，2022年App Store的營收為260億美元左右。如果以8.58%的復(fù)合年增長率計算App Store，該服務(wù)營收可能在2023年達(dá)到約282億美元。

對于其他應(yīng)用程序，一些消息人士估計，蘋果的營收可能在265億美元左右。如果以8.58%的復(fù)合年增長率計算，2023年，除了App Store創(chuàng)造的282億美元外，蘋果可能還實現(xiàn)了約339億美元的營收。

Apple Pay方面。一些消息來源估計，2022年，該業(yè)務(wù)的營收約為19億美元。而據(jù)Statista估計，美國金融科技市場將以16.46%的復(fù)合年增長率增長。據(jù)此，2023年蘋果的支付服務(wù)營收可能約為22億美元。

還有蘋果提供的維修服務(wù)。Statista估計，消費電子產(chǎn)品維修市場預(yù)計將以2.5%的速度增長。據(jù)推測，AppleCare在2021年的收入約為85億美元;因此，綜合計算，2023年蘋果AppleCare的營收可能為89.3億美元。

最后，綜合以上計算，以及服務(wù)業(yè)務(wù)總營收為852億美元，蘋果在維修服務(wù)方面的營收可以得出是120億美元。

財務(wù)指標(biāo)

自2018年以來，蘋果的營收一直保持著7.5%的年增長率。營業(yè)利潤則以每年11.2%的速度增長，與此同時，凈利潤一直是增長最快的指標(biāo)，增長率達(dá)到11.6%。

按季度計算，蘋果Q1營收環(huán)比增長了0.65%，而營業(yè)利潤則激增3.76%。凈利潤更是表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長，達(dá)到4.12%，超過了其他兩個指標(biāo)。

利潤率也顯著提高。營業(yè)利潤率從上一季度的29.82%上升到30.76%，而凈利潤率則從25.31%上升到26.16%。

蘋果的債務(wù)負(fù)擔(dān)也已經(jīng)顯著下降。目前，蘋果的債務(wù)總額減少至1239.3億美元。相比之下，現(xiàn)金儲備增加至731億美元。

此外，自由現(xiàn)金流有所改善。目前，該公司的自由現(xiàn)金流為932.7億美元。FCF利潤率增加到24.2%。這一改善歸因于運營現(xiàn)金(1164.3億美元)的增加，以及資本支出(95.6億美元)的減少。

估值

據(jù)目前分析師的普遍預(yù)期，蘋果每股收益預(yù)計將在整個2026年實現(xiàn)中位數(shù)的增長。然而，2027年的增長率預(yù)計將達(dá)到23.51%，其次是11.72%的較為溫和的增長率。

營收預(yù)期則沒有反映出如此高的增長率。整個2028年，營收預(yù)計將以中個位數(shù)的速度增長，唯一的例外是2027年，預(yù)計營收將增長8.34%。

但綜合分析師對蘋果的預(yù)期，該股被明顯低估了?；谏鲜龇治龊拖嚓P(guān)計算，蘋果的公允價格應(yīng)該為276.29美元，這意味著比當(dāng)前股價還有48.6%的上行空間。同時，未來股價(假設(shè)構(gòu)成股票的指標(biāo)繼續(xù)以2018年至2024年觀察到的相同趨勢發(fā)展)應(yīng)在401.14美元左右，即年回報率達(dá)到19.5%。(注：2025年以后以營收增長率為2.04%、每股收益增長率9.63%計算。)

而如果以蘋果產(chǎn)品所屬細(xì)分市場的可用市場趨勢為基礎(chǔ)，即設(shè)備的銷售額預(yù)計將以3.53%的速度增長，應(yīng)用程序的銷售額將增長8.58%，維修和AppleCare的銷售額將增長2.5%，蘋果支付服務(wù)的銷售額將增長16.46%，配件的銷售額將與設(shè)備的銷售額一樣增長3.5%，可以得出更加樂觀的結(jié)果。

計算表明，蘋果的公允價格約為300.73美元，這比當(dāng)前股價有61.8%的上漲空間。此外，該模型還表明，到2029年，該股的價格應(yīng)達(dá)到439.27美元，年回報率達(dá)到22.7%。

風(fēng)險與機(jī)遇

盡管如此，蘋果依然面臨著眾多風(fēng)險：iPhone、Mac和iPad銷量的潛在下滑，這可能會對蘋果的地位構(gòu)成重大挑戰(zhàn)。在這種情況下，蘋果將面臨兩種選擇：要么進(jìn)一步創(chuàng)新，要么立即降價。然而，降價可能會損害蘋果作為知名品牌的聲譽(yù)。此外，授權(quán)iOS并不是一個有利的選擇，因為這會消除iPhone在操作系統(tǒng)方面的競爭優(yōu)勢。

其次，蘋果還面臨著市場對其前景的悲觀情緒。目前，已經(jīng)有多位分析師給予了蘋果“賣出”和“持有”評級。

不過，如果以蘋果的財務(wù)表現(xiàn)和市場趨勢的全面分析為根據(jù)，這家科技巨頭前景依然充滿希望。

盡管存在一定風(fēng)險，但蘋果堅定不移地致力于創(chuàng)新和戰(zhàn)略彈性，使其在不斷發(fā)展的技術(shù)領(lǐng)域保持持續(xù)增長和市場領(lǐng)導(dǎo)地位。如果蘋果能繼續(xù)保持技術(shù)優(yōu)勢，相信該公司將迅速挽回近期頹勢。