廣發(fā)證券：現(xiàn)代牙科(03600)增長(zhǎng)前景保持穩(wěn)定 升評(píng)級(jí)至“買入”

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)表研究報(bào)告稱，現(xiàn)代牙科(03600)作為全球領(lǐng)先的義齒器材供應(yīng)商，其估值應(yīng)接近同業(yè)水平（31倍FY18E P/E），而目前公司P/E估值為13倍，尤其是考慮到通策醫(yī)療盈利預(yù)期走高，以及近期其他醫(yī)療器材公司股票表現(xiàn)良好。該行予其新的目標(biāo)價(jià)為3.2元，基于FY18 20%的EPS增長(zhǎng)率和0.8倍的PEG。該行將其評(píng)級(jí)從“增持”上調(diào)至“買入”，認(rèn)為公司的增長(zhǎng)前景將保持穩(wěn)定，盡管股價(jià)持續(xù)走弱。

該行稱，?？漆t(yī)療服務(wù)需求增加，增長(zhǎng)有望再度提升。另外，公司數(shù)據(jù)顯示，3Q17大中華區(qū)市場(chǎng)同比增長(zhǎng)12%，對(duì)比1H17同比增長(zhǎng)2%，得益于一線城市新開私人診所在業(yè)務(wù)量上的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。在這規(guī)模約為900億元人民幣（服務(wù)類型包括預(yù)防、治療及牙齒美容）的市場(chǎng)中，中國(guó)大約50%的牙科診所/醫(yī)院為私人所有。該行認(rèn)為在政府的政策支持下，中國(guó)的私人牙科醫(yī)院正進(jìn)入擴(kuò)張階段，刺激質(zhì)量更好的、客戶定制的義齒類產(chǎn)品的需求?，F(xiàn)代牙科在中國(guó)義齒市場(chǎng)的收入占比為1.5%，存在著巨大的行業(yè)整合機(jī)會(huì)。在1H17，現(xiàn)代牙科與全球人工植牙公司Straumann （STMN SWX）合作成立STM Digital，以于中國(guó)市場(chǎng)從事生產(chǎn)客制化義齒，打入中國(guó)高端義齒產(chǎn)品市場(chǎng)。

該行表示，我國(guó)居民可支配收入的提高將帶來口腔市場(chǎng)的消費(fèi)升級(jí)。該行對(duì)FY17的預(yù)測(cè)維持不變，但將FY18/19的盈利預(yù)測(cè)上調(diào)4.4%，原因在于對(duì)2016年末收購(gòu)的MicroDental進(jìn)行了更好的整合，預(yù)計(jì)MicroDental FY18利潤(rùn)將提升至4000萬港元，扭轉(zhuǎn)FY17年約2000萬-3000萬港元的虧損，帶動(dòng)稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)率有所改善。1H17美國(guó)市場(chǎng)收入占比約為33%。該行認(rèn)為目前基于20%增長(zhǎng)率得出的13倍的FY18E P/E估值，沒有將美國(guó)市場(chǎng)利潤(rùn)率復(fù)蘇及中國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力考慮在內(nèi)。該行還注意到1月份股票流動(dòng)性顯著改善（平均達(dá)到740萬股，相比2017年12月的76萬股）。