廣發(fā)證券：H&H國際控股(01112)業(yè)務增速有望上行 維持“買入”

智通財經(jīng)APP獲悉，國家統(tǒng)計局公布2017年全年出生人口1723萬人，相比2016年的1786萬人有所回落，但比“全面兩孩”政策實施前的“十二五”時期年均出生人數(shù)分別多出79萬人。簡而言之，2017年新生人口回落，但仍然是近10年高位。

廣發(fā)證券發(fā)表研究報告表示，H&H國際控股(01112)嬰幼兒配方奶粉行業(yè)中的一段奶粉(0-6個月嬰兒)占比不高，短期對行業(yè)沖擊不大。而從長期視角觀察，中國的嬰幼兒配方奶粉行業(yè)競爭格局處于重建平衡的狀態(tài)。由于配方注冊制的推進，行業(yè)競爭格局平衡被打破，大量的雜牌產(chǎn)品逐步退場導致平衡被打破。該行認為競爭格局的重新平衡是影響公司嬰幼兒配方奶粉最重要的因素，而人口增量只是次要因素。

該行維持公司2017、2018和2019年的EPS分別為1.48、1.67和2.19元人民幣，公司BNC行業(yè)已經(jīng)進入行業(yè)拐點，產(chǎn)品和渠道均具備優(yōu)勢，2018年隨著新包裝上市價格也有上調(diào)，業(yè)務增速有望上行，ANC業(yè)務的政策風險逐漸減弱?？紤]到公司將Swisse推廣到合生元的線下渠道，預計Swisse的增速將進一步釋放。當前價格48.55港元對應2017、2018和2019年的PE分別為26.84、23.84和18.15倍，維持“買入”評級。