智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng),新一輪電改市場(chǎng)化價(jià)格引導(dǎo),2023 年火電容量電價(jià)落地,期待電能量、輔助服務(wù)、綠色、容量市場(chǎng)繼續(xù)推進(jìn)。市場(chǎng)化推動(dòng)電力資產(chǎn)定位與模式轉(zhuǎn)變,價(jià)值長(zhǎng)期回升。
板塊方面,火電板塊電價(jià)落地+資產(chǎn)減值損失可控,關(guān)注當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)火電投資機(jī)會(huì)。天然氣板塊降費(fèi)順價(jià)促需求、現(xiàn)金流價(jià)值凸顯分紅提升。水電板塊量?jī)r(jià)齊升、低成本受益市場(chǎng)化。度電成本所有電源中最低,省內(nèi)水電市場(chǎng)電價(jià)持續(xù)提升,外輸可享當(dāng)?shù)仉妰r(jià)。24 年來(lái)水恢復(fù)+蓄能充沛電量反轉(zhuǎn)?,F(xiàn)金流優(yōu)異分紅能力強(qiáng),折舊期滿盈利持續(xù)釋放。
此外,核電板塊成長(zhǎng)確定、遠(yuǎn)期盈利&分紅提升。2022、 2023 連續(xù)兩年核準(zhǔn) 10 臺(tái),核電進(jìn)入常態(tài)化審批。在手項(xiàng)目已鎖定 2030 年成長(zhǎng)。在建機(jī)組投運(yùn)+資本開(kāi)支逐步見(jiàn)頂。公司 ROE 看齊成熟項(xiàng)目有望翻倍,分紅能力同步提升。消納關(guān)注特高壓和電網(wǎng)智能化產(chǎn)業(yè)鏈。電網(wǎng)三大趨勢(shì):配電網(wǎng)智能化、電網(wǎng)數(shù)字化、電網(wǎng)設(shè)備國(guó)際化。
東吳證券觀點(diǎn)如下:
本周重點(diǎn)事件:
1.三部門(mén)印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)綠色電力證書(shū)與節(jié)能降碳政策銜接 大力促進(jìn)非化石能源消費(fèi)的通知》。此次進(jìn)一步加強(qiáng)綠證與節(jié)能降碳政策銜接,激發(fā)綠證需求潛力。
重點(diǎn)包括:1)實(shí)施非化石能源不納入能源消納總量和強(qiáng)度調(diào)控,明確核電消費(fèi)可扣除:非化石能源消費(fèi)量從總消費(fèi)量中扣除,據(jù)此核算能耗強(qiáng)度降低指標(biāo)。2)將綠證交易電量納入節(jié)能評(píng)價(jià)考核指標(biāo)核算。3)明確綠證交易電量扣除方式:參與跨省綠證交易的電量,計(jì)入受端省可再生能源消費(fèi)量,綠證抵扣的消費(fèi)量原則上不超過(guò)能耗強(qiáng)度下降目標(biāo)所需節(jié)能量的 50%。4)加快可再生能源項(xiàng)目建檔立卡和綠證核發(fā):到 2024 年 6 月底,全國(guó)集中式可再生能源發(fā)電基本完成建檔立卡;5)擴(kuò)大綠證交易范圍:鼓勵(lì)實(shí)行新上項(xiàng)目可再生能源消費(fèi)承諾制,探索實(shí)施重點(diǎn)用能單位化石能源消費(fèi)預(yù)算管理,超出預(yù)算部分通過(guò)購(gòu)買(mǎi)綠證綠電進(jìn)行抵消。6)完善綠證與碳核算碳市場(chǎng)管理銜接,綠證對(duì)碳足跡管理支撐保障,推動(dòng)綠證國(guó)際互認(rèn)。
2. 2024 年電力供需總體緊平衡,新能源累計(jì)裝機(jī)將首超火電。
中電聯(lián)預(yù)計(jì),2024 年全社會(huì)用電量 9.8 萬(wàn)億千瓦時(shí),同增約 6%,最高用電負(fù)荷 14.5 億千瓦,同增約 1 億千瓦,供需總體緊平衡。中電聯(lián)預(yù)計(jì) 2024 年全國(guó)新增發(fā)電裝機(jī)規(guī)模同比 2023 年相當(dāng)。2024 年底全國(guó)裝機(jī)容量達(dá)到 32.5 億千瓦,同增約 12%,風(fēng)光裝機(jī)占比約 40%,超過(guò)煤電裝機(jī)。
行業(yè)核心數(shù)據(jù)跟蹤:2 月電網(wǎng)代購(gòu)電有漲有跌,無(wú)明顯價(jià)格趨勢(shì);動(dòng)力煤價(jià)格旺季不旺。
電價(jià):24 年電價(jià)長(zhǎng)協(xié)落地,廣東降幅較大外,其余主要城市同比降幅多在 1-3%(加上煤電容量電價(jià)后)。煤價(jià):截至 2024/2/4,動(dòng)力煤秦皇島 5500 卡平倉(cāng)價(jià)為 909 元/噸,環(huán)比上漲 0.8%。天然氣:截至 2024/2/2 美國(guó) HH/歐洲 TTF/東亞 JKM/中國(guó) LNG 出廠/中國(guó) LNG 到岸周環(huán)比-23.1%/+6.6%/+1.8%/-2.1%/+6.8%至 0.5/2.4/2.4/3.3/2.4 元/方。 2023 年我國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量達(dá) 3900 億方,同增 7.2%(2022 年同減 2.7%)。截至 2023 年 12 月底,全國(guó)共有 27%的地級(jí)及以上城市進(jìn)行了居民的順價(jià),提價(jià)幅度為 0.20 元每方,期待順價(jià)逐步落地。三峽水電站水位:截至 2024/2/3,三峽水電站水位為 167.86 米,同比增長(zhǎng) 8.1%。
投資建議:
新一輪電改市場(chǎng)化價(jià)格引導(dǎo),2023 年火電容量電價(jià)落地,期待電能量、輔助服務(wù)、綠色、容量市場(chǎng)繼續(xù)推進(jìn)。市場(chǎng)化推動(dòng)電力資產(chǎn)定位與模式轉(zhuǎn)變,價(jià)值長(zhǎng)期回升。
1)火電:電價(jià)落地+資產(chǎn)減值損失可控,關(guān)注當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)火電投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注【申能股份】【浙能電力】【華能?chē)?guó)際】【國(guó)電電力】,推薦【皖能電力】【華電國(guó)際】等。
2)天然氣:降費(fèi)順價(jià)促需求、現(xiàn)金流價(jià)值凸顯分紅提升。重點(diǎn)推薦具備核心資產(chǎn)受益需求釋放【九豐能源】,穩(wěn)增長(zhǎng)高股息【新奧股份】【藍(lán)天燃?xì)狻俊?/p>
3)水電:量?jī)r(jià)齊升、低成本受益市場(chǎng)化。度電成本所有電源中最低,省內(nèi)水電市場(chǎng)電價(jià)持續(xù)提升,外輸可享當(dāng)?shù)仉妰r(jià)。24 年來(lái)水恢復(fù)+蓄能充沛電量反轉(zhuǎn)?,F(xiàn)金流優(yōu)異分紅能力強(qiáng),折舊期滿盈利持續(xù)釋放。重點(diǎn)推薦【長(zhǎng)江電力】。
4)核電:成長(zhǎng)確定、遠(yuǎn)期盈利&分紅提升。2022、 2023 連續(xù)兩年核準(zhǔn) 10 臺(tái),核電進(jìn)入常態(tài)化審批。在手項(xiàng)目已鎖定 2030 年成長(zhǎng)。在建機(jī)組投運(yùn)+資本開(kāi)支逐步見(jiàn)頂。公司 ROE 看齊成熟項(xiàng)目有望翻倍,分紅能力同步提升。重點(diǎn)推薦【中國(guó)核電】,建議關(guān)注【中國(guó)廣核】。
5)消納:關(guān)注特高壓和電網(wǎng)智能化產(chǎn)業(yè)鏈。電網(wǎng)三大趨勢(shì):趨勢(shì)一配電網(wǎng)智能化:重點(diǎn)推薦【威勝信息】【東軟載波】【安科瑞】;趨勢(shì)二電網(wǎng)數(shù)字化:重點(diǎn)推薦【虛擬電廠】產(chǎn)業(yè)鏈;趨勢(shì)三電網(wǎng)設(shè)備國(guó)際化:重點(diǎn)推薦特高壓和電網(wǎng)設(shè)備板塊。6)CCER 方法學(xué)落地關(guān)注海上風(fēng)電。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
電力需求超預(yù)期下行風(fēng)險(xiǎn),電改進(jìn)程中電價(jià)下行的可能等。