東吳證券：預(yù)計(jì)2024年電力供需緊平衡用電量同增6%

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，新一輪電改市場(chǎng)化價(jià)格引導(dǎo)，2023 年火電容量電價(jià)落地，期待電能量、輔助服務(wù)、綠色、容量市場(chǎng)繼續(xù)推進(jìn)。市場(chǎng)化推動(dòng)電力資產(chǎn)定位與模式轉(zhuǎn)變，價(jià)值長(zhǎng)期回升。

板塊方面，火電板塊電價(jià)落地+資產(chǎn)減值損失可控，關(guān)注當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)火電投資機(jī)會(huì)。天然氣板塊降費(fèi)順價(jià)促需求、現(xiàn)金流價(jià)值凸顯分紅提升。水電板塊量?jī)r(jià)齊升、低成本受益市場(chǎng)化。度電成本所有電源中最低，省內(nèi)水電市場(chǎng)電價(jià)持續(xù)提升，外輸可享當(dāng)?shù)仉妰r(jià)。24 年來(lái)水恢復(fù)+蓄能充沛電量反轉(zhuǎn)?，F(xiàn)金流優(yōu)異分紅能力強(qiáng)，折舊期滿盈利持續(xù)釋放。

此外，核電板塊成長(zhǎng)確定、遠(yuǎn)期盈利&分紅提升。2022、 2023 連續(xù)兩年核準(zhǔn) 10 臺(tái)，核電進(jìn)入常態(tài)化審批。在手項(xiàng)目已鎖定 2030 年成長(zhǎng)。在建機(jī)組投運(yùn)+資本開(kāi)支逐步見(jiàn)頂。公司 ROE 看齊成熟項(xiàng)目有望翻倍，分紅能力同步提升。消納關(guān)注特高壓和電網(wǎng)智能化產(chǎn)業(yè)鏈。電網(wǎng)三大趨勢(shì)：配電網(wǎng)智能化、電網(wǎng)數(shù)字化、電網(wǎng)設(shè)備國(guó)際化。

東吳證券觀點(diǎn)如下：

本周重點(diǎn)事件：

1.三部門(mén)印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)綠色電力證書(shū)與節(jié)能降碳政策銜接 大力促進(jìn)非化石能源消費(fèi)的通知》。此次進(jìn)一步加強(qiáng)綠證與節(jié)能降碳政策銜接，激發(fā)綠證需求潛力。

重點(diǎn)包括：1）實(shí)施非化石能源不納入能源消納總量和強(qiáng)度調(diào)控，明確核電消費(fèi)可扣除：非化石能源消費(fèi)量從總消費(fèi)量中扣除，據(jù)此核算能耗強(qiáng)度降低指標(biāo)。2）將綠證交易電量納入節(jié)能評(píng)價(jià)考核指標(biāo)核算。3）明確綠證交易電量扣除方式：參與跨省綠證交易的電量，計(jì)入受端省可再生能源消費(fèi)量，綠證抵扣的消費(fèi)量原則上不超過(guò)能耗強(qiáng)度下降目標(biāo)所需節(jié)能量的 50%。4）加快可再生能源項(xiàng)目建檔立卡和綠證核發(fā)：到 2024 年 6 月底，全國(guó)集中式可再生能源發(fā)電基本完成建檔立卡；5）擴(kuò)大綠證交易范圍：鼓勵(lì)實(shí)行新上項(xiàng)目可再生能源消費(fèi)承諾制，探索實(shí)施重點(diǎn)用能單位化石能源消費(fèi)預(yù)算管理，超出預(yù)算部分通過(guò)購(gòu)買(mǎi)綠證綠電進(jìn)行抵消。6）完善綠證與碳核算碳市場(chǎng)管理銜接，綠證對(duì)碳足跡管理支撐保障，推動(dòng)綠證國(guó)際互認(rèn)。

2. 2024 年電力供需總體緊平衡，新能源累計(jì)裝機(jī)將首超火電。

中電聯(lián)預(yù)計(jì)，2024 年全社會(huì)用電量 9.8 萬(wàn)億千瓦時(shí)，同增約 6%，最高用電負(fù)荷 14.5 億千瓦，同增約 1 億千瓦，供需總體緊平衡。中電聯(lián)預(yù)計(jì) 2024 年全國(guó)新增發(fā)電裝機(jī)規(guī)模同比 2023 年相當(dāng)。2024 年底全國(guó)裝機(jī)容量達(dá)到 32.5 億千瓦，同增約 12%，風(fēng)光裝機(jī)占比約 40%，超過(guò)煤電裝機(jī)。

行業(yè)核心數(shù)據(jù)跟蹤：2 月電網(wǎng)代購(gòu)電有漲有跌，無(wú)明顯價(jià)格趨勢(shì)；動(dòng)力煤價(jià)格旺季不旺。

電價(jià)：24 年電價(jià)長(zhǎng)協(xié)落地，廣東降幅較大外，其余主要城市同比降幅多在 1-3%（加上煤電容量電價(jià)后）。煤價(jià)：截至 2024/2/4，動(dòng)力煤秦皇島 5500 卡平倉(cāng)價(jià)為 909 元/噸，環(huán)比上漲 0.8%。天然氣：截至 2024/2/2 美國(guó) HH/歐洲 TTF/東亞 JKM/中國(guó) LNG 出廠/中國(guó) LNG 到岸周環(huán)比-23.1%/+6.6%/+1.8%/-2.1%/+6.8%至 0.5/2.4/2.4/3.3/2.4 元/方。 2023 年我國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量達(dá) 3900 億方，同增 7.2%（2022 年同減 2.7%）。截至 2023 年 12 月底，全國(guó)共有 27%的地級(jí)及以上城市進(jìn)行了居民的順價(jià)，提價(jià)幅度為 0.20 元每方，期待順價(jià)逐步落地。三峽水電站水位：截至 2024/2/3，三峽水電站水位為 167.86 米，同比增長(zhǎng) 8.1%。

投資建議：

新一輪電改市場(chǎng)化價(jià)格引導(dǎo)，2023 年火電容量電價(jià)落地，期待電能量、輔助服務(wù)、綠色、容量市場(chǎng)繼續(xù)推進(jìn)。市場(chǎng)化推動(dòng)電力資產(chǎn)定位與模式轉(zhuǎn)變，價(jià)值長(zhǎng)期回升。

1）火電：電價(jià)落地+資產(chǎn)減值損失可控，關(guān)注當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)火電投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注【申能股份】【浙能電力】【華能?chē)?guó)際】【國(guó)電電力】，推薦【皖能電力】【華電國(guó)際】等。

2）天然氣：降費(fèi)順價(jià)促需求、現(xiàn)金流價(jià)值凸顯分紅提升。重點(diǎn)推薦具備核心資產(chǎn)受益需求釋放【九豐能源】，穩(wěn)增長(zhǎng)高股息【新奧股份】【藍(lán)天燃?xì)狻俊?/p>

3）水電：量?jī)r(jià)齊升、低成本受益市場(chǎng)化。度電成本所有電源中最低，省內(nèi)水電市場(chǎng)電價(jià)持續(xù)提升，外輸可享當(dāng)?shù)仉妰r(jià)。24 年來(lái)水恢復(fù)+蓄能充沛電量反轉(zhuǎn)?，F(xiàn)金流優(yōu)異分紅能力強(qiáng)，折舊期滿盈利持續(xù)釋放。重點(diǎn)推薦【長(zhǎng)江電力】。

4）核電：成長(zhǎng)確定、遠(yuǎn)期盈利&分紅提升。2022、 2023 連續(xù)兩年核準(zhǔn) 10 臺(tái)，核電進(jìn)入常態(tài)化審批。在手項(xiàng)目已鎖定 2030 年成長(zhǎng)。在建機(jī)組投運(yùn)+資本開(kāi)支逐步見(jiàn)頂。公司 ROE 看齊成熟項(xiàng)目有望翻倍，分紅能力同步提升。重點(diǎn)推薦【中國(guó)核電】，建議關(guān)注【中國(guó)廣核】。

5）消納：關(guān)注特高壓和電網(wǎng)智能化產(chǎn)業(yè)鏈。電網(wǎng)三大趨勢(shì)：趨勢(shì)一配電網(wǎng)智能化：重點(diǎn)推薦【威勝信息】【東軟載波】【安科瑞】；趨勢(shì)二電網(wǎng)數(shù)字化：重點(diǎn)推薦【虛擬電廠】產(chǎn)業(yè)鏈；趨勢(shì)三電網(wǎng)設(shè)備國(guó)際化：重點(diǎn)推薦特高壓和電網(wǎng)設(shè)備板塊。6）CCER 方法學(xué)落地關(guān)注海上風(fēng)電。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

電力需求超預(yù)期下行風(fēng)險(xiǎn)，電改進(jìn)程中電價(jià)下行的可能等。