凈利預(yù)增超120%被市場無視，四代玻尿酸成拯救昊海生物科技(06826)的最后稻草？

近日，AH兩地多家醫(yī)美企業(yè)披露了其2023年全年業(yè)績預(yù)告。根據(jù)披露的業(yè)績信息，包括愛美客、錦波生物、昊海生物科技、朗姿股份和美麗田園在內(nèi)的5家醫(yī)美企業(yè)，2023年的凈利潤總和或?qū)⒃?9.11億元-31.01億元之間。

5家醫(yī)美企業(yè)在2023年賺了30億，足以印證醫(yī)美行業(yè)在2023年的持續(xù)復(fù)蘇。然而細(xì)分到個(gè)股，其在二級(jí)市場的表現(xiàn)與其向上的業(yè)績似乎背道而馳。

以港股昊海生物科技為例，1月29日披露盈喜后，公司在30日和31日的股價(jià)持續(xù)下挫。1月31日，昊海生物科技盤中最低下探至31.45港元，較1月29日收盤價(jià)36.8港元下跌14.53%。實(shí)際上，自去年9月11日盤中達(dá)到階段性高點(diǎn)50.2港元后，昊海生科股價(jià)便一直波動(dòng)下跌，至今區(qū)間最大跌幅已達(dá)37.35%。

按照昊海生科的業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤為4.0-4.3億元，同比增長122%-138%。只要達(dá)到4.15億元，公司凈利潤就能超過2018年的4.14億元達(dá)到近5年最高。但從股價(jià)表現(xiàn)來看，投資者想要的或許不僅僅是破紀(jì)錄的凈利水平。

經(jīng)營向好疊加上年低基數(shù)帶來的高增

從業(yè)績預(yù)告的具體數(shù)據(jù)來看，昊海生科預(yù)計(jì)其2023年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為4億元至4.3億元，同比增長121.64%至138.27%;預(yù)計(jì)扣非凈利潤為3.67億元至3.97億元，同比增長131.18%至150.08%。

根據(jù)公司介紹，報(bào)告期內(nèi)，隨著外部經(jīng)營環(huán)境的穩(wěn)定，昊海生科及下屬子公司生產(chǎn)經(jīng)營銷售情況平穩(wěn)恢復(fù)并持續(xù)向好，各產(chǎn)品線尤其是玻尿酸產(chǎn)品的銷量、收入與上年同期相比均有顯著增長。

但另一方面也有上年低基數(shù)的因素。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，昊海生科和位于上海地區(qū)的生產(chǎn)型子公司在2022年3月至5月期間生產(chǎn)經(jīng)營停滯，以及2022年公司對(duì)美國子公司Aaren Scientific Inc.業(yè)務(wù)的商譽(yù)及無形資產(chǎn)計(jì)提的資產(chǎn)減值損失，都對(duì)其2022年的營業(yè)收入及利潤產(chǎn)生重大不利影響。

在此基礎(chǔ)上，國內(nèi)醫(yī)美及相關(guān)耗材增速在去年下半年優(yōu)于其他消費(fèi)賽道展現(xiàn)較強(qiáng)的韌性，也帶動(dòng)了昊海生科2023全年業(yè)績的高增速。

但從業(yè)績預(yù)告披露后的二級(jí)市場表現(xiàn)來看，相比于目前的業(yè)績?cè)鲩L，投資者似乎更在意公司在核心的眼科及醫(yī)美板塊面臨的市場競爭。

市場競爭下核心板塊均遭增長瓶頸?

一直以來，昊海生科的收入主要來源于眼科、醫(yī)美、骨科和外科四大領(lǐng)域。其中，眼科和醫(yī)美是其核心收入來源。

從往績數(shù)據(jù)來看，2020-2022年的三年間昊海生科眼科板塊占當(dāng)期總營收比例從42.45%降至36.14%，而醫(yī)美板塊則從18.16%增至35.12%，甚至在2023年上半年，昊海生科醫(yī)美板塊收入占比超過眼科。雖說這兩大板塊收入占比此消彼長，但相較三年前，二者收入占比已超總營收的70%，其各自的增長變化對(duì)公司整體估值的影響也進(jìn)一步增大。

二級(jí)市場之所以在其最新的業(yè)績預(yù)告披露后表現(xiàn)不佳，或許在于昊海生科在眼科及醫(yī)美兩大板塊的市場競爭環(huán)境日趨激烈，公司增長空間受到一定擠壓。

從眼科板塊來看，昊海生科當(dāng)前營收主力是針對(duì)白內(nèi)障的人工晶狀體產(chǎn)品以及矯正近視的角膜塑形鏡，即OK鏡。

數(shù)據(jù)顯示，在白內(nèi)障、屈光、視光業(yè)務(wù)等眼科醫(yī)療的重點(diǎn)業(yè)務(wù)中，白內(nèi)障業(yè)務(wù)是上半年回升速度最快的業(yè)務(wù)，各家眼科上市公司中的白內(nèi)障業(yè)務(wù)板塊同比增速高可達(dá)137.04%。其中昊海生科在2023 H1白內(nèi)障產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)收入2.6億元，同比增長55.20%，其中人工晶狀體貢獻(xiàn)收入達(dá)2.04億元，同比增長58.15%。

但在白內(nèi)障手術(shù)量回暖的同時(shí)，去年人工晶體國采開啟，國采結(jié)果也于11月公布，昊海生科旗下新產(chǎn)業(yè)(Lenstec)、Aaren、河南宇宙、河南賽美詩及眼科粘彈劑產(chǎn)品均中標(biāo)。值得一提的是，此次國采在前幾輪省級(jí)聯(lián)盟集采的基礎(chǔ)上價(jià)格有進(jìn)一步下降，并于今年起開始實(shí)施，而這或?qū)?023年四季度患者手術(shù)和經(jīng)銷商拿貨意愿造成影響，進(jìn)而影響公司的收入。

另外OK鏡方面，昊海生科不僅面臨集采問題，還有跨賽道的產(chǎn)品替代帶來的市場競爭問題。

一方面，經(jīng)過集采后OK鏡利潤正在下滑。2022 年 10 月，河北省醫(yī)保局發(fā)布了包括OK鏡在內(nèi)的 20 種集采醫(yī)用耗材產(chǎn)品信息填報(bào)工作的通知，由于相關(guān)價(jià)格倒掛嚴(yán)重，在當(dāng)時(shí)引起了相關(guān)企業(yè)集體下跌。

另一方面，OK鏡的市場空間還要受到減離焦框架鏡的沖擊。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，減離焦框架眼鏡是一種仿照角膜塑形鏡原理的功能性眼鏡。與OK鏡相比，此類產(chǎn)品不需要直接接觸角膜，使用相對(duì)安全。且在價(jià)格方面，減離焦框架鏡的均價(jià)約為3500元/副，遠(yuǎn)低于OK鏡。

此外，OK鏡屬于三類醫(yī)療器械，監(jiān)管較嚴(yán)，但離焦鏡不屬于醫(yī)療器械，不需要醫(yī)療器械許可證就可以上市銷售。據(jù)東吳證券研報(bào)測算，2025年預(yù)計(jì)離焦鏡市場規(guī)模將達(dá)到360億元，年銷量約1600萬副。這無疑對(duì)OK鏡市場是巨大沖擊。

也正是意識(shí)到眼科板塊后續(xù)增長或?qū)⒎啪?，近年來昊海生科將業(yè)務(wù)重心逐步轉(zhuǎn)移至醫(yī)美領(lǐng)域。在去年第三季度業(yè)績說明會(huì)上，昊海生科董事長侯永泰便直言，昊海生科重點(diǎn)戰(zhàn)略布局醫(yī)美板塊。

從去年上半年業(yè)績來看，昊海生科醫(yī)美板塊占據(jù)其當(dāng)期總營收的37%，一躍超過眼科成為公司的營收支柱，并已形成覆蓋玻尿酸真皮填充劑、表皮修復(fù)基因工程制劑、射頻及 激光設(shè)備四大品類的業(yè)務(wù)矩陣。其中，玻尿酸為貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽康闹匾a(chǎn)品，其收入達(dá)到2.56億元，同比大增114.35%。

然而，玻尿酸作為我國目前醫(yī)美領(lǐng)域的主流品類，市場發(fā)展和教育都非常成熟，行業(yè)競爭也越來越白熱化。近年來，全球多家醫(yī)美頭部企業(yè)先后在國內(nèi)入局，例如市場份額全球第一的玻尿酸喬雅登已于去年12月在國內(nèi)獲批。

值得一提的是，各大進(jìn)口品牌目前獲批的適應(yīng)癥已經(jīng)擴(kuò)展至鼻唇溝、面頰部、手背部、頸紋修復(fù)、下巴等細(xì)分賽道。此外，除了醫(yī)美巨頭，國際美妝巨頭也在紛紛入局醫(yī)美。而這對(duì)于昊海生科等本土品牌的高端產(chǎn)品而言顯然是個(gè)不小的市場沖擊。在此背景下，發(fā)力四代玻尿酸便成為后續(xù)昊海生科增長的關(guān)鍵。

但從目前的研發(fā)進(jìn)度來看，作為國內(nèi)首個(gè)封閉透明質(zhì)酸酶作用位點(diǎn)的產(chǎn)品，昊海生科第四代有機(jī)交聯(lián)玻尿酸產(chǎn)品還在注冊(cè)申報(bào)階段，或在今年年初獲批上市，但面臨進(jìn)口品牌在高端玻尿酸領(lǐng)域的圍追堵截，該款新品能否幫助昊海生科突圍并成為其后續(xù)業(yè)績的新增長點(diǎn)，還是一個(gè)未知數(shù)。