智能手機行業(yè)復(fù)蘇在望 舜宇光學(xué)科技(02382)砸出黃金坑？

智通財經(jīng)APP獲悉，1月31日，舜宇光學(xué)科技(02382)低開低走，午后一度跌超15%，截至發(fā)稿，公司股價收跌11.66%，報47.75港元，刷新2017年4月以來新低。消息面上，1月30日，舜宇光學(xué)科技(02382)發(fā)布盈警，預(yù)計2023年度公司股東應(yīng)占溢利約10.835億元至12.039億元，較2022年度的24.078億元減少約50%至55%。

公司稱，預(yù)期溢利減少主要由于全球智能手機市場需求持續(xù)疲軟、行業(yè)競爭激烈以及智能手機攝像頭持續(xù)呈現(xiàn)降規(guī)降配趨勢，導(dǎo)致集團手機鏡頭及手機攝像模組的平均售價及毛利率壓力加大。

2023年，消費電子整體行業(yè)仍未走出寒冬。根據(jù)群智咨詢調(diào)研數(shù)據(jù)，2023年全球智能手機出貨量約為11.1億部，同比下滑3.9%。IDC最新手機季度跟蹤報告顯示，2023年全年中國智能手機市場出貨量約2.71億臺，同比下降5.0%，創(chuàng)近10年以來最低出貨量。

近幾年來，全球手機更換頻率出現(xiàn)減緩趨勢，主要原因在于市場競爭激烈化、消費欲望降低和智能手機品質(zhì)升級加快。根據(jù)一項調(diào)查顯示，中國居民手機更換的頻率越來越低，換機頻率從5年前的平均22個月到現(xiàn)在的30個月，平均換機周期拉長了近36%。

不過，智能手機行業(yè)的復(fù)蘇還是有跡可循，2023年全球智能手機出貨量降幅收窄至低個位數(shù)百分比，2023年第四季度中國智能手機市場出貨量同比增長1.2%， 在連續(xù)同比下降10個季度后首次實現(xiàn)反彈。群智咨詢預(yù)測，2024年全球智能手機出貨量約為11.4億部，同比微增3.1%。

從舜宇光學(xué)披露的出貨量數(shù)據(jù)可以看到，公司2023年手機鏡頭出貨量的整體趨勢幾乎是逐月上升，2023年，舜宇手機鏡頭出貨量11.71億件，按年跌1.8%；手機攝像模塊出貨5.67億件，按年增9.8%，但下半年公司手機模組和手機鏡頭出貨量分別同比增長37%和22%。

雖然行業(yè)曙光初現(xiàn)，但蘋果開年的銷售不及預(yù)期還是對"果鏈"企業(yè)造成不小的影響。據(jù)國外媒體報道稱，蘋果在中國市場遭遇重創(chuàng)，iPhone銷量在 2024 年第一周就出現(xiàn)了斷崖式下跌，較上年同期暴跌30%。

事實上，iPhone銷量疲軟已經(jīng)持續(xù)一段時間，尤其是新款iPhone 15，Counterpoint數(shù)據(jù)顯示，iPhone15發(fā)布后初期的銷量較iPhone14下降了4.5%，原本全年8000-9000萬臺的出貨量被下調(diào)到7800萬臺，下調(diào)了約8%。受華為等國內(nèi)競爭對手競爭加劇的影響，去年第四季度蘋果在中國市場的智能手機出貨量同比下降2.1%。

財報顯示，2023財年第四季度，蘋果大中華區(qū)營收150.8億美元，同比下跌2.5%。蘋果業(yè)績遇阻，上游“果鏈”企業(yè)也無法穩(wěn)定增利，例如丘鈦科技，預(yù)計2023年凈利潤按年減少35%至45%。

不過，相較于客戶單一的果鏈企業(yè)，舜宇光學(xué)客戶資源要豐厚得多，公司主要客戶包括了華為、小米、OV以及三星等頭部廠商，如果整個智能手機行業(yè)大盤能順利復(fù)蘇，舜宇光學(xué)還是可以分一杯羹。

雖然手機業(yè)務(wù)前景依然不明朗，但舜宇光學(xué)的車載業(yè)務(wù)或?qū)⒂型蔀橐馔獾脑鲩L點。2023年，舜宇光學(xué)車載鏡頭出貨量9081.2萬件，按年增15.1%，在主營產(chǎn)品中增速靠前。產(chǎn)品組合改善成為舜宇光學(xué)改善毛利率的主要途徑。截至2023年上半年，光學(xué)零件事業(yè)、光電產(chǎn)品事業(yè)及光學(xué)儀器事業(yè)的毛利率分別約26.0%、6.9%及42.7%。公司預(yù)計，今年汽車鏡頭市場銷售量將增長10%，毛利率穩(wěn)定在40%左右。

1月31日，開源證券發(fā)布研報稱，維持舜宇光學(xué)“增持”評級。展望2024年，該行預(yù)期公司利潤增量主要來自手機光學(xué)業(yè)務(wù)ASP及利潤率改善、以及汽車光學(xué)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，而VR業(yè)務(wù)取決于大客戶新品銷售情況。展望2025年，該行預(yù)期公司利潤增量來自于在海外大客戶導(dǎo)入手機模組業(yè)務(wù)、汽車光學(xué)業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)健增長、以及XR業(yè)務(wù)依靠meta新品上市、或MR/AR新品驅(qū)動。

同日，大華繼顯發(fā)布研究報告稱，維持舜宇光學(xué)“買入”評級，仍預(yù)計公司將是智能手機出貨量復(fù)蘇及規(guī)格升級的主要受惠者。將2023至25年盈利預(yù)測下調(diào)21.9%/11.4%/9.5%至11.96/24.47/35.55億元人民幣，以反映新的出貨量預(yù)期、毛利率較低的預(yù)測及去年較高的營運費用，目標(biāo)價由87港元下調(diào)至77.1港元。