擔(dān)心美債拋售潮？歷史表明，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議更可能引發(fā)反彈

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，對(duì)于擔(dān)心周三美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議引發(fā)美債拋售的債券交易員來(lái)說(shuō)，歷史數(shù)據(jù)可能會(huì)帶來(lái)一些安慰：美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議更有可能引發(fā)美債反彈。自2022年3月以來(lái)，盡管美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了幾十年來(lái)最嚴(yán)厲的貨幣政策緊縮，但在議息會(huì)議結(jié)束前的三天里，債券市場(chǎng)暫時(shí)得到喘息之機(jī)。Bloomberg匯編的數(shù)據(jù)顯示，在這個(gè)窗口期內(nèi)，10年期美國(guó)國(guó)債收益率實(shí)際上總共下降了67個(gè)基點(diǎn)，打破了原本大幅上漲的局面。

在截至2021年的11年里，10年期美國(guó)國(guó)債收益率普遍走低，其中近90%的下跌發(fā)生在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議前后。目前在哈佛商學(xué)院任教的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sebastian Hillenbrand發(fā)現(xiàn)，早在1989年就存在類(lèi)似的模式。

美債收益率往往在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議期間下跌

很少有人能全面解釋為什么債券收益率在聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議前后往往會(huì)下跌。對(duì)一些投資者來(lái)說(shuō)，這證明了對(duì)“美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)”的堅(jiān)定信心，或者交易員傾向于聽(tīng)到美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出的鴿派信息，因?yàn)樗麄冾A(yù)計(jì)，一旦市場(chǎng)或經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)降息。

當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)推高利率時(shí)也會(huì)發(fā)生這種情況，這也可能反映出交易員預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將如何對(duì)即將到來(lái)的數(shù)據(jù)做出反應(yīng)的能力，因此，利率變動(dòng)被提前定價(jià)，當(dāng)政策制定者按預(yù)期采取行動(dòng)時(shí)，市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)緩解性反彈。

Hillenbrand表示，最近的情況可能表明，隨著疫情后的通脹降溫，人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率將回落的信心爆發(fā)。他表示，美聯(lián)儲(chǔ)的決定將強(qiáng)化中性利率在2.5%的預(yù)期，這還不到目前5.25% - 5.5%基準(zhǔn)利率區(qū)間的一半。中性利率既不會(huì)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也不會(huì)減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

“如果你認(rèn)真對(duì)待這些模式，收益率必然會(huì)下降，”他表示。

不確定性仍然存在。數(shù)據(jù)顯示，雖然在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議窗口期，美國(guó)國(guó)債收益率累計(jì)有所下降，但在過(guò)去15次會(huì)議窗口期中，仍有6次收益率小幅上升。

此外，周三的會(huì)議可能會(huì)打破長(zhǎng)期趨勢(shì)，如果美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾打破了美聯(lián)儲(chǔ)最早將于3月開(kāi)始降息的預(yù)期，交易員們將會(huì)感到失望。周二，在三天窗口期開(kāi)始之際，收益率微升，此前數(shù)據(jù)顯示去年12月職位空缺意外上升至三個(gè)月高位。

但這種模式表明，隨著美聯(lián)儲(chǔ)逐步將利率從20多年來(lái)的高位下調(diào)，債券市場(chǎng)可能會(huì)在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議前后繼續(xù)受到巨大沖擊。

人們有理由對(duì)FOMC的交易抱有信心。在去年12月政策會(huì)議前后的三天里，10年期美國(guó)國(guó)債收益率暴跌了31個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)時(shí)鮑威爾暗示結(jié)束貨幣緊縮政策。這是自1997年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議日的第四大跌幅。

Hillenbrand表示，債券市場(chǎng)的不確定性可能會(huì)破壞任何預(yù)測(cè)短期走勢(shì)的努力。但他預(yù)計(jì)，隨著時(shí)間的推移，這一趨勢(shì)將持續(xù)下去，只要美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)會(huì)，債券就會(huì)趨于上漲。

“有很多事情是美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)法控制的，”他表示。“在過(guò)去兩三年里，這些因素可能極大地增加了收益率的波動(dòng)性。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這可能并不那么重要?！?/p>