經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)頻出意外，本周英國(guó)央行會(huì)釋放什么信號(hào)？

智通財(cái)經(jīng)獲悉，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究發(fā)現(xiàn)，預(yù)測(cè)通貨膨脹越來(lái)越困難，這種現(xiàn)象正在顛覆市場(chǎng)，并可能使英國(guó)央行在降息方面更加謹(jǐn)慎。對(duì)機(jī)構(gòu)調(diào)查的分析顯示，在過(guò)去一年里，經(jīng)濟(jì)學(xué)家的普遍預(yù)期沒(méi)有一次與英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局報(bào)告的數(shù)據(jù)相符，這是七國(guó)集團(tuán)(G7)中最差的記錄。2023年有4個(gè)月的通脹數(shù)據(jù)落在經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)范圍區(qū)間之外，表現(xiàn)也落后于七國(guó)集團(tuán)(G7)其他成員國(guó)。

這一趨勢(shì)對(duì)政策制定者和投資者產(chǎn)生了嚴(yán)重影響，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)數(shù)據(jù)的更強(qiáng)烈反應(yīng)，并降低了通脹壓力下行的確定性。在2月1日英國(guó)央行公布下一次利率決議時(shí)，相較于美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行，這可能會(huì)讓英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利對(duì)發(fā)出通脹正在得到控制的信號(hào)更加謹(jǐn)慎。

英國(guó)央行正試圖在周四的政策會(huì)議之前判斷通脹壓力是否正在加速降溫。在此之前，最近的兩次通脹數(shù)據(jù)都令經(jīng)濟(jì)學(xué)家感到意外，如果英國(guó)央行能夠確信這些數(shù)據(jù)確實(shí)預(yù)示著明顯的寬松政策，可能會(huì)促使該央行改變策略。彭博首席英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Dan Hanson表示:“持續(xù)預(yù)測(cè)失誤的挑戰(zhàn)在于，它們會(huì)對(duì)真實(shí)的發(fā)展方向產(chǎn)生不確定性，這可能會(huì)降低政策對(duì)真實(shí)消息的反應(yīng)?！?/p>

英國(guó)央行將在2月1日發(fā)布新一輪預(yù)測(cè)，分析師將仔細(xì)研究這些預(yù)測(cè)，以尋找貨幣政策委員會(huì)可能放松政策的跡象。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)，未來(lái)幾個(gè)月通脹率可能回落至英國(guó)央行2%的目標(biāo)，投資者已經(jīng)消化了從今年年中開(kāi)始的一系列快速降息。

英國(guó)通脹更易受供應(yīng)端影響，通脹預(yù)測(cè)比其他國(guó)家更難測(cè)

盡管市場(chǎng)關(guān)注著英國(guó)央行將公布的最新預(yù)測(cè)，但對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家過(guò)去一年所做預(yù)測(cè)的分析，突顯出繪制英國(guó)物價(jià)走勢(shì)的問(wèn)題。作為一個(gè)相對(duì)較小的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體，英國(guó)比其他地方更容易受到全球沖擊，并在過(guò)去三年中感受到能源和食品價(jià)格飆升的全面影響。例如，從2020年開(kāi)始，預(yù)測(cè)記錄急劇惡化，當(dāng)時(shí)疫情和俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)擾亂了供應(yīng)鏈，導(dǎo)致能源和食品價(jià)格飆升。經(jīng)濟(jì)學(xué)家還指出了英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局衡量?jī)r(jià)格方式的缺陷。

其次，通脹數(shù)據(jù)公布的日子是2023年英鎊最不穩(wěn)定的日子之一。市場(chǎng)對(duì)官方數(shù)據(jù)的意外反應(yīng)強(qiáng)烈，因?yàn)橥顿Y者和政策制定者都在關(guān)注通脹，尋找物價(jià)上漲將持續(xù)或減弱的跡象，因?yàn)橥涆E象的變化會(huì)促使英國(guó)央行采取行動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，去年英鎊兌歐元匯率的前10個(gè)最大日交易區(qū)間中，有3個(gè)出現(xiàn)在英國(guó)通脹數(shù)據(jù)公布的日子。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)外匯策略主管Chris Turner表示:“如果經(jīng)濟(jì)學(xué)家在預(yù)測(cè)英國(guó)CPI方面遇到困難，而這是一個(gè)重要的數(shù)據(jù)，我們?cè)谶@些日子里看到英鎊的大幅波動(dòng)，這也許并不奇怪。有人可能會(huì)說(shuō)，因?yàn)榕c美聯(lián)儲(chǔ)或歐洲央行相比，我們通常在貨幣政策委員會(huì)會(huì)議之間很少聽(tīng)到英國(guó)央行的消息，所以英國(guó)數(shù)據(jù)，尤其是重要的英國(guó)數(shù)據(jù)，影響更大?！?/p>

盡管CPI在2022年底達(dá)到11.1%的40年高點(diǎn)，此后一直在回落;幾個(gè)月來(lái)，英國(guó)的通貨膨脹問(wèn)題是七國(guó)集團(tuán)中最嚴(yán)重的。英國(guó)12月份CPI年率為4%，仍然是英國(guó)央行目標(biāo)的兩倍。而在七國(guó)集團(tuán)中，英國(guó)在2023年是通脹數(shù)據(jù)與經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期差距最大的國(guó)家。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家現(xiàn)在估計(jì)，今年春季晚些時(shí)候，英國(guó)通脹可能會(huì)回落到2%的目標(biāo)水平，遠(yuǎn)早于英國(guó)央行預(yù)計(jì)的2025年底。價(jià)格下跌的道路比預(yù)期的崎嶇不平，經(jīng)濟(jì)學(xué)家在預(yù)測(cè)價(jià)格時(shí)面臨著許多挑戰(zhàn)。

花旗首席英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ben Nabarro表示，規(guī)模較小的開(kāi)放英國(guó)經(jīng)濟(jì)意味著，當(dāng)"我們?cè)馐芴貏e大且重疊的供應(yīng)沖擊"時(shí)，通脹數(shù)據(jù)可能會(huì)更加波動(dòng)。這種與其它地區(qū)的結(jié)構(gòu)性差異也意味著，英國(guó)將“在未來(lái)幾十年里”因全球供應(yīng)沖擊而“遭受更大的通脹波動(dòng)”。

分析師也難以判斷能源價(jià)格飆升將在多大程度上影響到英國(guó)消費(fèi)者，以及生產(chǎn)商面臨的通脹與核心商品價(jià)格之間的關(guān)系是否會(huì)持續(xù)下去。Hanson表示:“我們高估了今年年初核心商品通脹放緩的速度，也低估了隨后的下降速度。另一個(gè)誤差來(lái)源是能源價(jià)格推高服務(wù)業(yè)通脹的程度。”

荷蘭國(guó)際集團(tuán)發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家James Smith補(bǔ)充稱，在某些時(shí)候，能源價(jià)格躍升對(duì)服務(wù)業(yè)的傳導(dǎo)似乎“在英國(guó)更為劇烈”。

統(tǒng)計(jì)模型也存問(wèn)題，英國(guó)政府今年將調(diào)整樣本數(shù)據(jù)

然而，英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局收集數(shù)據(jù)的方式和樣本規(guī)模也可能是部分原因。它正在改變收集通脹數(shù)據(jù)的方式，并計(jì)劃從今年夏天開(kāi)始利用超市掃描儀的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)可能受到季節(jié)性趨勢(shì)變化的影響，比如疫情后的旅行以及促銷的時(shí)機(jī)，還有“一月大戒酒”變得更受歡迎等。

Nabarro稱:“英國(guó)的樣本量通常很小，這使得測(cè)量數(shù)據(jù)特別依賴于收集日期和成分變化等因素。我甚至想說(shuō)，最近的經(jīng)歷或許暴露了我們衡量通脹的方式中的一些弱點(diǎn)，而英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局正尋求解決和改善這些問(wèn)題?！?/p>

英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局表示，其通脹指標(biāo)是“穩(wěn)健的，通過(guò)收集全國(guó)141個(gè)地區(qū)700多種不同商品的18萬(wàn)多種價(jià)格而得出的”，稱它們是英國(guó)經(jīng)濟(jì)中“高度準(zhǔn)確的價(jià)格變化指標(biāo)”。一位發(fā)言人說(shuō):“我們目前正在制定激進(jìn)的新計(jì)劃，利用超市收銀臺(tái)直接發(fā)送給我們的價(jià)格，將每月的價(jià)格點(diǎn)數(shù)量從18萬(wàn)個(gè)大幅增加到數(shù)億個(gè)。這將準(zhǔn)確顯示售出的物品和價(jià)格，讓我們更詳細(xì)地了解通貨膨脹如何影響英國(guó)家庭?！?/p>

盡管近幾個(gè)月來(lái)英國(guó)通脹率已縮小了與其他七國(guó)集團(tuán)(G7)國(guó)家的差距，但數(shù)據(jù)的波動(dòng)性仍令英國(guó)央行頭疼。英國(guó)央行在正確預(yù)測(cè)價(jià)格壓力勢(shì)頭的變化方面也遇到了困難，而這些錯(cuò)誤可能正在影響其政策決定。在2023年上半年，它低估了高通脹的持久性，但隨后在下半年明顯高估了通脹壓力。

隨著基準(zhǔn)利率處于5.25%的16年高點(diǎn)，英國(guó)央行堅(jiān)持其觀點(diǎn)，即英國(guó)在控制通脹之前還有很長(zhǎng)的路要走。言下之意是，利率維持高位的時(shí)間將長(zhǎng)于多數(shù)投資者的預(yù)期。自上一批通脹數(shù)據(jù)公布以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)降息時(shí)機(jī)的預(yù)期出現(xiàn)了大幅調(diào)整，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)都與預(yù)期相矛盾。市場(chǎng)目前傾向于6月份首次降息。

Nabarro表示:“在不確定性很高的背景下——包括數(shù)據(jù)方面——但成本不對(duì)稱，這可能會(huì)促使政策制定者不僅采取更多一點(diǎn)的保險(xiǎn)措施，而且確實(shí)會(huì)從本質(zhì)上改變他們的戰(zhàn)略，就像我們可能在2023年看到的那樣。它還可能使政策反應(yīng)更慢，就如我們可能在2024年看到的那樣。”