你們都在看馬斯克的火箭上天，我們卻偷看他6年的凈資產(chǎn)

本文選自“AI星球(ID：ai_xingqiu)”，作者福爾摩望。

北京時間2月7日，美國SpaceX公司旗下的新型火箭——“重型獵鷹”首飛發(fā)射成功，這意味著那位硅谷“鋼鐵俠”馬斯克終于從人們口中的“吹牛皮”變成了真正的“牛逼”。

“我希望能死在火星上”，他表示，“不是撞上去的那種。理想的情況是，我想要去拜訪火星，回來一陣子，然后等我大約70歲左右的去那里，接著就待在那里。如果事情順利，情況就會是那樣。”

他賭上人類的創(chuàng)造力，在他人或期待或嘲諷的目光中向太空夢想漸漸逼近。

然而，在大家都忙于關(guān)注火箭上天時，我們卻偷偷看了他六年來的凈資產(chǎn)，領(lǐng)略了他極具個人色彩的投資哲學(xué)?，F(xiàn)在，小萌把這篇文章帶給大家，以下enjoy~

自22年前創(chuàng)辦Zip2以來，馬斯克又創(chuàng)辦了兩家公司，并進(jìn)行了無數(shù)投資。

他的努力被大量的新聞報道，無數(shù)的分析人員也都在注視著自動駕駛汽車和火星殖民。下面這篇文章中，會將重心放在Musk的投資者身份上。

當(dāng)他投資自己或者他人的公司時，他所遵循的策略和競爭計劃是什么?我們可以從他的投資記錄和成功中學(xué)到什么?

要了解這一點(diǎn)，首先要從高層次的角度出發(fā)，對馬斯克的投資和創(chuàng)業(yè)活動進(jìn)行分析，然后審視他所遵循的趨勢和策略。

在研究過程中，我們發(fā)現(xiàn)馬斯克非常清晰的從自己的錯誤，并從經(jīng)驗中吸取教訓(xùn)，然后不斷調(diào)整自己的下一步行動。

馬斯克投資生涯的簡要時間表

階段一：早期企業(yè)家

1995年，在馬斯克從斯坦福退學(xué)后，他和自己的弟弟Kimbal一起，拿著從父親那里借來的2.8萬美元，創(chuàng)辦了Zip2。

他們想讓Zip2成為與映射視覺有關(guān)的Yellow Pages的在線消費(fèi)者版本。

在風(fēng)投家Mohr Davidow投資了300萬美元后，馬斯克被降任為CTO，業(yè)務(wù)也轉(zhuǎn)向了針對報業(yè)的B2B產(chǎn)品。他的股權(quán)被稀釋到了7%，影響力也被限制到了業(yè)務(wù)方向。

最終，Zip2于1999年，以3.07億美元的價格賣給了Compaq，馬斯克從交易中獲得了2200萬美元。

同年11月，馬斯克拿出了其中的1000萬美元，投資創(chuàng)辦了X.com，這是在線銀行業(yè)務(wù)的第一次嘗試。

2000年3月，它與當(dāng)時的主要競爭對手彼得·泰爾的Confinity平臺進(jìn)行合并。

那年晚些時候，馬斯克被泰爾頂替了CEO一職，而這家企業(yè)也于2001年被更名為PayPal。

到了2002年2月，該公司進(jìn)行了IPO，但是八個月后，eBay以15億美元的價格收購了這家公司，馬斯克從這筆交易中賺了1.8億美元。

階段2：多任務(wù)并進(jìn)

在經(jīng)歷了兩次創(chuàng)業(yè)成功后，你可能會認(rèn)為馬斯克或許會選擇后退一步。然而，他卻進(jìn)入了其職業(yè)生涯中的一個艱苦階段。

和之前一樣，在出售PayPal之后，他沒有浪費(fèi)任何時間，在同一年創(chuàng)辦了SpaceX。2004年4月，特斯拉在A輪融資中獲得了635萬美元的投資。

此時此刻，他還在不斷投資于SpaceX的組建工作，同時特斯拉的融資輪次也越來越大，越來越頻繁。

雖然并不是他“創(chuàng)辦”了特斯拉，但是隨著他不斷的經(jīng)營和財務(wù)投入，他的影響力也在不斷的上升。

時間來到2006年，在遵循了馬斯克的建議和鼓勵之后，他的堂兄Peter和Lyndon Rive成立了SolarCity。馬斯克為這家企業(yè)注入了種子資金，并擔(dān)任了董事長一職。他也經(jīng)歷了2007年至2012年期間的三輪融資。

2008年對于馬斯克來說是人生的最低點(diǎn)，也是他職業(yè)生涯中最關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。他三條線并進(jìn)，同時打造著三家具有龐大規(guī)模和野心的公司。

從資產(chǎn)折現(xiàn)力的角度來看，他的資金情況已經(jīng)達(dá)到了一個爆發(fā)點(diǎn)，看似無限的PayPal資金也已經(jīng)見底。

與第一任妻子的離婚還為他增加了2000萬美元的賬單負(fù)擔(dān)。通過朋友的貸款，馬斯克繼續(xù)前行，也收獲了他天使投資組合(Everdream和Game Trust)的第一筆收益。

2010年，特斯拉的IPO標(biāo)志著這個時代的結(jié)束，也讓馬斯克實(shí)現(xiàn)了財務(wù)的穩(wěn)定，演變戰(zhàn)略不斷前行。

階段3：集團(tuán)企業(yè)首腦

隨著特斯拉開始接近臨界點(diǎn)，SpaceX也緊隨其后，依靠一系列成功的試驗和合同，SpaceX開始獲得積極的牽引力。

他的三家公司領(lǐng)域開始慢慢交織在一起，為人類創(chuàng)造可持續(xù)未來提供了可能性。

事實(shí)上，雖然在2012年實(shí)現(xiàn)了IPO，但SolarCity在4年后與特斯拉進(jìn)行了合并，明顯的協(xié)同效應(yīng)和垂直整合機(jī)會也受到了85%的股東的支持。

在此期間，馬斯克的天使投資開始轉(zhuǎn)向以人工智能和生物技術(shù)為重點(diǎn)的創(chuàng)企。

他從DeepMind(谷歌收購)的投資中獲得了9200萬美元的巨額回報，并在2010年至今通過Halcyon Molecular、Vicarious和NeuroVigil進(jìn)行了數(shù)筆其他投資。

在此期間，他的凈資產(chǎn)顯著增長，從2012年的20億美元，增加到了2017年的160億美元。

在推出Model 3之后，特斯拉的股價也出現(xiàn)了暴漲。SpaceX雖然是私企，但也在2017年7月以212億美元的估值進(jìn)行了融資。

下圖展示了在過去六年中，他的凈資產(chǎn)的快速增長過程：

以下是馬斯克投資活動的順序時間表，顯示了資金流入和流出。

該數(shù)據(jù)來自于Crunchbase、Pitchbook和新聞文章資源的三角測量：

下表列出了他投資或創(chuàng)辦的每家公司的摘要信息。

在馬斯克的投資中，唯一破產(chǎn)的是Halcyon Molecular，這家公司在兩年內(nèi)消耗了大量投資者的資金，最終仍然無法避免倒閉的結(jié)局。

在他的退出中，有兩個獲得了巨大的成功(Everdream和DeepMind)，兩個收回了投資資金(Game Trust和OneRiot)。

在他現(xiàn)有的投資組合中，他將從在Stripe的投資中獲得一些重要的賬面收益。

另一方面，現(xiàn)在以Inside.com形式存在的Mahalo是馬斯克已經(jīng)投資10多年的公司，雖然擁有不同的發(fā)展方向，但它也不可能在短期內(nèi)(在經(jīng)濟(jì)上)取得成功。

投資哲學(xué)

押下全部賭注

1)不放棄控制權(quán)

我認(rèn)為，Zip2和PayPal是馬斯克在管理和控制方法上學(xué)到的重要教訓(xùn)，他也在未來的事業(yè)中應(yīng)用了這些經(jīng)驗。

外部風(fēng)險資本的引入和自身股份的稀釋意味著馬斯克無法抵制被剝奪CEO職位的行為。

雖然企業(yè)成功出售讓他成為了富翁，但這一結(jié)果卻令馬斯克感到失望，因為他無法把公司納入自己的愿景之中。

PayPal的經(jīng)歷也是一樣，雖然他從X.com創(chuàng)始人的股份和地位上獲得了巨大的優(yōu)勢，但他仍然被剝奪了CEO職位。

而且，這一切還是他在澳大利亞度假時發(fā)生的，他們所產(chǎn)生分歧的點(diǎn)也是關(guān)于在平臺上使用微軟還是Unix技術(shù)。

在他職業(yè)生涯的下一階段，馬斯克對自己的投資和影響力進(jìn)行了嚴(yán)格控制。他在特斯拉的數(shù)次融資輪次中，都維持了自己的百分比所有權(quán)。

當(dāng)時，為了推翻首席執(zhí)行官M(fèi)artin Eberhard，他把800萬美元的優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為了普通股。

雖然從技術(shù)上來說，他并沒有創(chuàng)辦特斯拉，但是馬斯克親自實(shí)踐的方法和影響力，讓他最終在2008年當(dāng)上了CEO。

2)現(xiàn)金稀少，但資產(chǎn)豐富

馬斯克不斷地將自己的凈資產(chǎn)重新投入到創(chuàng)企投資中。投資組合分析師會對這樣的策略保持謹(jǐn)慎(在正常投資組合分配的情況下，建議的風(fēng)險投資為2%)，但這一直是馬斯克的制勝法寶。

他似乎認(rèn)為，創(chuàng)企出售產(chǎn)生的任何凈資產(chǎn)都是從其他資產(chǎn)中分配出來的，并重新分配到風(fēng)投/創(chuàng)企投資。在售出Zip2和PayPal之后，他立即創(chuàng)辦或投資了他的下一個企業(yè)。

這是信心十足的表現(xiàn)。也就是說，馬斯克相信自己擁有自我投資和天使投資的優(yōu)勢。

下面的圖表顯示了馬斯克多年來的投資和收益。在PayPal之后，你可以看到，他隨后十年里的大部分收入都花在了什么地方。

另外值得注意的是，他還沒有收到SpaceX、SolarCity或特斯拉的巨額退出回報。

SpaceX仍然是一家私人公司;在SolarCity的IPO中，馬斯克沒有出售任何股份;而在特斯拉的IPO中，他的收益達(dá)到了1500萬美元。

即使到了2017年，他也從來沒有減少自己在特斯拉的凈股份。

當(dāng)2010年馬斯克離婚案件的消息泄漏時，他早已用完了現(xiàn)金。貪婪的欲望讓他繼續(xù)投資于自己的企業(yè)，結(jié)果，他雖然擁有大量的賬面財富，但流動資產(chǎn)卻很少。

2008年，在特斯拉最困難的時期，他甚至將自己通過出售Everdream的收益直接投入到特斯拉的融資中。

他將自己的投資哲學(xué)總結(jié)如下：“如果我要求投資者投入資金，那么在道義上，我也應(yīng)該投入資金;如果我不愿意用水果碗吃飯，那也不應(yīng)該要求其他人這樣做?！?/strong>

3)極端而又往往是個人的財務(wù)風(fēng)險

截至2017年3月，馬斯克的個人借款總額為6.24億美元，這些借款資金都用于資助他對特斯拉的投資。他的借款由自己在特斯拉的股票作為抵押。

高盛和摩根士丹利一直都是馬斯克的重要私人借貸者，而且，他們都承認(rèn)了特斯拉在資本市場的許多交易。

自2013年后的數(shù)據(jù)，表明了個人借款是如何為馬斯克提供了強(qiáng)大的融資機(jī)制的。

馬斯克從高盛拿了一筆1.5億美元的個人貸款，為全面買入新股提供資金。抽象地說，他把特斯拉貸款的一部分放到了他的個人資產(chǎn)負(fù)債表上。

除了把大部分的資產(chǎn)投入到他的企業(yè)之外，馬斯克的借貸行為還增加了更多的曝光度。

他從公司獲得的收入微不足道，他的目標(biāo)也完全符合股東增值的預(yù)期，而投資者也很欣慰的看到他不斷的進(jìn)行投資。

當(dāng)然，這也是有風(fēng)險的，如果特斯拉的股票開始表現(xiàn)不佳，那么他有可能被要求抵押更多不同類型的抵押品。

在個人周圍創(chuàng)造生態(tài)系統(tǒng)

讓我們再看一次馬斯克的天使投資組合，這一次從他的成功率、進(jìn)入模式和行業(yè)戰(zhàn)略的角度來看：

他的天使投資似乎不分階段的，從深度的D輪融資到種子輪融資都有。不過，A輪融資似乎是他最喜歡的融資輪。

通過對其天使投資時間軸的仔細(xì)觀察，很明顯，他的早期投資是通過了解創(chuàng)意和創(chuàng)始人開始的。

以下的10次天使投資，都有他的個人關(guān)系在內(nèi)：

2003年 Everdream：由馬斯克的堂兄Lyndon Rive創(chuàng)立。他之后也聯(lián)合創(chuàng)辦了SolarCity。

2005年 Game Trust：由馬斯克在賓夕法尼亞大學(xué)的室友Adeo Ressi創(chuàng)立。

2007年 Mahalo：創(chuàng)始人Jason Calacanis通過共同的好友Adeo Ressi(UPenn和Game Trust)和David Sacks(PayPal)認(rèn)識了馬斯克。

2007 OneRiot：他的弟弟Kimbal Musk是CEO。

2010 Halcyon Molecular：與彼特泰爾共同投資。

2011年 Stripe ：與彼特泰爾和Max Levchin共同投資。

2014 Deepmind和Vicarious：雖然擁有多個三度關(guān)系，但是馬斯克投資AI是為了“警惕正在發(fā)生的事情”。

2015年 NeuroVigil：沒有明顯的聯(lián)系。

2017 Hyperloop Transportation Systems：馬斯克通過發(fā)表有關(guān)這一話題的著名白皮書，啟發(fā)了該公司的創(chuàng)立。

馬斯克所投資的都是他了解的東西，以及他所認(rèn)識和信任的人。

這樣做的效果是，通過這種自然的融洽關(guān)系，除了傳統(tǒng)的董事會和控制投資者的機(jī)制之外，他的投資可以擁有更多的影響力。

SpaceX、特斯拉和SolarCity的軌道經(jīng)常會交叉，而馬斯克就是這個“Muskonomy”(馬斯克系)的太陽。三家公司之間的交互往往以共享員工、投資者、共同目標(biāo)或?qū)嶋H業(yè)務(wù)的形式出現(xiàn)。

下圖總結(jié)了員工和投資者層面的一些交叉關(guān)系：

通過特斯拉和SolarCity合并，馬斯克將這些關(guān)系又進(jìn)一步的拉近了。協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的好處是合并背后的理由，合并后的第一年就節(jié)省了1.5億美元的成本。

然而，馬斯克的目標(biāo)更為宏大，他希望能夠垂直整合三家公司的流程，共享想法和交叉銷售。

SpaceX已經(jīng)購買了超過2.55億美元的SolarCity發(fā)行的Solar債券作為公司投資。

SolarCity的商業(yè)模式需要預(yù)付現(xiàn)金來為其活動提供資金，而SpaceX在很大程度上是從其融資輪或預(yù)付合同中獲得大量的現(xiàn)金。

在這樣的安排下，SpaceX能夠獲得有吸引力的收益，SolarCity也可以獲得重要的融資現(xiàn)金流。馬斯克本人也親自向同一筆債券投資了6500萬美元。還應(yīng)該指出的是，這個項目本身就是一個創(chuàng)新的融資解決方案。

SolarCity于2014年1月收購了金融科技公司Common Assets，以建立一個允許散戶投資者購買Solar債券的在線平臺。

Boring Company是馬斯克最新創(chuàng)辦的創(chuàng)企，雖然這家公司是以隧道作業(yè)為主，但是從理論上來講，這也是一個可以為馬斯克現(xiàn)有企業(yè)帶來益處的公司。

創(chuàng)造性的融資方式

1)政府支持

據(jù)洛杉磯時報報道，截至2015年夏季，特斯拉、SpaceX和SolarCity已經(jīng)獲得了49億美元的政府資金支持。

僅在2015年，內(nèi)華達(dá)州政府承諾通過13億美元的稅收減免來支持特斯拉在該州建造Gigafactory。紐約州政府也為位于布法羅的SolarCity工廠提供了7.5億美元的類似支持。

隨著SpaceX和SolarCity成為可再生能源的重要參與者，政府的支持是一定的。當(dāng)然，這些也都不是免費(fèi)的，內(nèi)華達(dá)州和紐約州的工廠都與重要的績效目標(biāo)和消費(fèi)承諾掛鉤，還包含了懲罰性的回扣。

下面的圖表顯示了洛杉磯時報報道的49億美元的數(shù)字。通過對這一數(shù)據(jù)的分解，我們可以看到，消費(fèi)者實(shí)際上是這些通過退稅和減稅獲得30%補(bǔ)貼的受益者，以鼓勵可再生能源的采用。

當(dāng)然，馬斯克的公司也從這些舉措中受益，因為他們將產(chǎn)品定位在對于消費(fèi)者更具成本效益的方式上。

2)外包投資

近年來，馬斯克一直奉行研究思路開放性的策略。這是一個非常聰明的方法，他只需要放開手，就可以更加廉價和快速的方式將研發(fā)外包出去。

2013年8月，特斯拉發(fā)布了一份名為Hyperloop Alpha的白皮書，詳細(xì)介紹了潛在的革命性運(yùn)輸模式的最初研究和概念，其中并沒有任何附加條件。

這種善意的姿態(tài)激發(fā)了公眾的想象力，隨后產(chǎn)生了一批新興的Hyperloop創(chuàng)企。這是馬斯克意圖建立生態(tài)系統(tǒng)的聰明方法。一種清潔的交通運(yùn)輸方式，運(yùn)營時必然會設(shè)想利用特斯拉或SolarCity的服務(wù)。

在Hyperloop之后，特斯拉于2014年開源了所有專利。這又是一次間接邀請其他人參與到研發(fā)中來，不僅可以幫助特斯拉節(jié)省資金，從長期來看，還能夠促進(jìn)生態(tài)系統(tǒng)的改善。

而特斯拉宣布開源的時間點(diǎn)，正是在豐田宣布?xì)淙剂想姵仉妱悠囉媱澋膸讉€星期之后，這一舉動也可能會引發(fā)一場格式之爭。

馬斯克開源專利的舉動可以被認(rèn)為是一種促進(jìn)鋰離子技術(shù)格式加速發(fā)展的方式，也能夠為特斯拉50億美元的gigafactory找到客戶。

一個業(yè)務(wù)愛好者，還是一個特立獨(dú)行的人?

馬斯克嚴(yán)厲的手段和態(tài)度多年來讓他飽受批評。公司治理和利益沖突是馬斯克必須小心翼翼的兩個問題。

馬斯克所持有的往績記錄和尊敬的態(tài)度讓他贏得了股東的尊重。2017年4月，特斯拉的公眾投資者寫信給馬斯克，提出了他們對公司治理的擔(dān)憂。

特斯拉的董事每三年才會選舉一次，與上市前基本保持不變，而且選中的董事很多也與馬斯克其他公司有一定的聯(lián)系。也有人表示，他與SolarCity的債券交易是為了他自己，SpaceX的交易也屬于欺詐性質(zhì)。

SpaceX與SolarCity的交易也引起了國會山的關(guān)注，立法者們擔(dān)心針對SpaceX服務(wù)的聯(lián)邦合同可能會暗中幫助了SolarCity。

各種評論家都將馬斯克當(dāng)作一個業(yè)務(wù)愛好者，認(rèn)為他的公司是炒作機(jī)器和龐氏騙局。

但作為被譽(yù)為“社交媒體最佳CEO”的人，他的公開和坦率的人格為他吸引了一批追隨者。

在我看來，馬斯克是經(jīng)營上市公司的受害者。特斯拉是一家汽車公司，卻被認(rèn)為是一個高增長的技術(shù)公司。

而馬斯克為了能夠擔(dān)任好一家私營公司CEO的職位，他必須做出任何事情來確保企業(yè)的財務(wù)狀況良好。

他計劃直到有定期航班飛達(dá)火星的時候，才上市SpaceX，是因為他不想分心，他只想發(fā)展自己的公司。

（編輯：姜禹）