德邦證券煤炭行業(yè)基金持倉(cāng)分析：配置提升但仍偏低 股息優(yōu)勢(shì)凸顯 仍有增持空間

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，德邦證券發(fā)布研究報(bào)告稱，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年四季度煤炭行業(yè)配置比例持續(xù)回升，剔除港股后，公募基金重倉(cāng)股中煤炭股持倉(cāng)市值占比為1.21%，環(huán)比提升0.3pct，但依然低配0.75pct。該行預(yù)計(jì)2023年三季度是全年業(yè)績(jī)低點(diǎn)，2024年行業(yè)盈利仍將同比增長(zhǎng)、前低后高。多家優(yōu)質(zhì)煤企控股股東陸續(xù)發(fā)布股份增持計(jì)劃彰顯信心，低資本開支下煤炭板塊的高股息具有吸引力，且在中國(guó)特色估值體系持續(xù)推動(dòng)下，企業(yè)價(jià)值進(jìn)一步得到股東的重視，維持“優(yōu)大于市”評(píng)級(jí)。

德邦證券觀點(diǎn)如下：

2023年四季度，煤炭板塊超額收益明顯。

2023年Q4，煤炭行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)比較優(yōu)異，大幅跑贏上證指數(shù)，兼具超額及絕對(duì)收益。2023年四季度，煤炭板塊上漲4.18%，上證綜指下跌4.36%，煤炭板塊超額8.54pct。從子行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，焦煤>動(dòng)力煤>焦炭，漲跌幅分別為7.89%、3.51%、-3.55%。

煤炭板塊持倉(cāng)1.36%，配置仍在偏低水平。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年四季度煤炭行業(yè)配置比例持續(xù)回升。從持倉(cāng)市值來(lái)看，四季度公募基金重倉(cāng)股中煤炭股持倉(cāng)市值合計(jì)為372.97億元，占內(nèi)地公募基金持倉(cāng)市值的1.36%，環(huán)比三季度提升0.31pct。以行業(yè)流通市值占比作為基金標(biāo)準(zhǔn)配置比例的參考依據(jù)，截至2023年四季度末，A股流通市值為68萬(wàn)億元，煤炭行業(yè)流通市值為1.33萬(wàn)億元，占比為1.95%。剔除港股后，公募基金重倉(cāng)股中煤炭股持倉(cāng)市值占比為1.21%，環(huán)比提升0.3pct，但依然低配0.75pct。

超6成的煤炭股獲增持，陜西煤業(yè)獲大幅增持。

從持股總量的變動(dòng)情況來(lái)看，永泰能源、陜西煤業(yè)、兗礦能源HK、恒源煤電、華陽(yáng)股份位列前五，分別增持1.39、1.35、0.80、0.71、0.39億股。從持股市值占基金股票投資市值比的變動(dòng)情況來(lái)看，陜西煤業(yè)、中國(guó)神華、恒源煤電、潞安環(huán)能、華陽(yáng)股份位列前五，分別為0.17%、0.12%、0.02%、0.04%、0.02%，環(huán)比三季度分別增長(zhǎng)0.067pct、0.023pct、0.014pct、0.012pct、0.0081pct。

煤炭股長(zhǎng)期持有收益顯著，高股息支持進(jìn)一步加配。

長(zhǎng)期持有收益主要包括資本利得和分紅收益，通過測(cè)算各樣本公司自上市以來(lái)至2022年的股價(jià)收益及分紅收益得出，樣本內(nèi)公司平均復(fù)合收益為8.3%。如果將分紅收益再投資，則平均復(fù)合再投資收益為8.7%。該行統(tǒng)計(jì)了各上市公司截至2023年三季度的凈現(xiàn)金/凈資產(chǎn)，其中潞安環(huán)能、晉控煤業(yè)及恒源煤電分別為54.0%、48.4%、43.9%，未來(lái)分紅有進(jìn)一步提升潛力。截至2024年1月23日，樣本內(nèi)煤炭股平均股息率高達(dá)6.8%。

投資建議：隨著2023年7月24日政治局會(huì)議召開、9月6日兩辦發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)礦山安全生產(chǎn)工作的意見》，煤炭行業(yè)基本面和預(yù)期發(fā)生重大變化，預(yù)計(jì)2023年三季度是全年業(yè)績(jī)低點(diǎn)，2024年行業(yè)盈利仍將同比增長(zhǎng)、前低后高。多家優(yōu)質(zhì)煤企控股股東陸續(xù)發(fā)布股份增持計(jì)劃彰顯信心，低資本開支下煤炭板塊的高股息具有吸引力，且在中國(guó)特色估值體系持續(xù)推動(dòng)下，企業(yè)價(jià)值進(jìn)一步得到股東的重視。維持板塊“優(yōu)大于市”評(píng)級(jí)。

推薦三個(gè)方向：

1)雙焦彈性。復(fù)蘇預(yù)期下，雙焦在經(jīng)歷前期的價(jià)格的大幅下跌后存在反彈空間，推薦：潞安環(huán)能(601699.SH)、平煤股份(601666.SH)、淮北礦業(yè)(600985.SH)、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)(01907)等;

2)優(yōu)質(zhì)分紅。優(yōu)質(zhì)公司具備長(zhǎng)期分紅能力，且隨著資本開支下降，分紅率具備持續(xù)提升空間，推薦：陜西煤業(yè)(601225.SH)、山煤國(guó)際(600546.SH)、中煤能源(601898.SH)等;

3)長(zhǎng)期增量。有產(chǎn)能釋放的公司在下一波周期啟動(dòng)時(shí)具備更強(qiáng)的爆發(fā)性建議關(guān)注：廣匯能源(600256.SH)、華陽(yáng)股份(600348.SH)、昊華能源(601101.SH)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退幅度超預(yù)期;國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不及預(yù)期;發(fā)生重大煤炭安全事故風(fēng)險(xiǎn)。