中信證券：維持百度集團(tuán)-SW(09888)“買入”評級 預(yù)計(jì)四季度整體業(yè)務(wù)保持韌性

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持百度集團(tuán)-SW(09888)“買入”評級，2024年四季度公司基本面依舊具備較高的韌性，中期看，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、AI等亦將成為后續(xù)增長的主要驅(qū)動(dòng)力。展望后續(xù)，消費(fèi)、醫(yī)療保健等領(lǐng)域的需求逐步趨穩(wěn)，而智慧交通等云相關(guān)訂單的需求也有望逐步改善。當(dāng)前公司估值的性價(jià)比依舊較為突出，該行持續(xù)看好公司基本面的持續(xù)復(fù)蘇以及AI等新業(yè)務(wù)帶來的投資機(jī)會。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績前瞻：預(yù)計(jì)四季度整體業(yè)務(wù)保持韌性。

該行預(yù)計(jì)2023年四季度公司整體實(shí)現(xiàn)收入379億元(+9%)，Non-GAAP凈利潤69億元(對應(yīng)利潤率18%)。分業(yè)務(wù)看，預(yù)計(jì)百度core收入同比增長9%至292億元，其中廣告收入199億元(+5%)，雖然電商消費(fèi)等需求較弱，但公司廣告收入整體依舊保持了較好的韌性。非廣告收入93億元(+18%)，智能云業(yè)務(wù)中智能交通的拖累正逐步緩解，預(yù)計(jì)云收入同比增長10%。利潤端，預(yù)計(jì)百度core的Non-GAAP營業(yè)利潤率21%，Non-GAAP凈利率20%，繼續(xù)保持穩(wěn)定。

在線廣告：四季度整體電商消費(fèi)等領(lǐng)域偏弱，但AI賦能逐步兌現(xiàn)。

該行預(yù)計(jì)四季度百度core廣告收入同比增長5%，雖然電商消費(fèi)整體偏弱，但公司依靠較為穩(wěn)定的流量以及醫(yī)療保健等廣告主，依舊保持了韌性。而在產(chǎn)品側(cè)，擎舵、輕舸等廣告營銷平臺產(chǎn)品的推出，持續(xù)帶動(dòng)廣告系統(tǒng)升級，廣告主ROI的提高亦帶動(dòng)新廣告增量，該行預(yù)計(jì)相關(guān)系統(tǒng)升級會帶來的增量收入在億元量級。目前文心一言的用戶已經(jīng)破億，隨著后續(xù)AI廣告產(chǎn)品的升級、單位成本算力的下降，公司在線廣告業(yè)務(wù)有望在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)上，持續(xù)提升ROI水平。

百度云：行業(yè)云需求基本符合預(yù)期，智能交通業(yè)務(wù)企穩(wěn)復(fù)蘇。

此前受部分智能交通項(xiàng)目的交付周期以及部分需求的調(diào)整，公司云計(jì)算業(yè)務(wù)整體承壓，但進(jìn)入四季度，隨著項(xiàng)目的持續(xù)交付，上述逆風(fēng)因素正逐步得到緩解。行業(yè)云仍保持穩(wěn)定的需求，企業(yè)IT開支雖有收縮，但公司依靠在AI領(lǐng)域的投入，其行業(yè)云需求整體保持穩(wěn)定該行預(yù)計(jì)AI對公司云收入的占比在低個(gè)位數(shù)左右。后續(xù)來看，隨著AI云原生的持續(xù)增長，公司在AI基礎(chǔ)設(shè)施用量、AI應(yīng)用生態(tài)等層面有望持續(xù)受益，企業(yè)IT開支亦有望在宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后穩(wěn)步提升。利潤層面，得益于降本增效的推進(jìn)，該行預(yù)計(jì)2023Q4其云計(jì)算業(yè)務(wù)保持Non-GAAP營業(yè)利潤層面的正收益。