從8美元到500美元，“妖股”中進(jìn)醫(yī)療(ZJYL.US)炒作熱度再升溫？

自23年12月開始，沉寂已久的中進(jìn)醫(yī)療(ZJYL.US)走出了令許多投資者意料不及的走勢(shì)：12月18日，公司盤中最高觸及509.87美元，盤中漲幅達(dá)到263.69%;1月24日公司盤中上漲55.98%，收于166.9美元，相比發(fā)行價(jià)已在一個(gè)多月時(shí)間內(nèi)上漲約20倍。

此前，中進(jìn)醫(yī)療的上市之路十分坎坷，早在2020年就向美國(guó)SEC秘密遞表，經(jīng)歷兩年多時(shí)間才于2023年3月正式登陸納斯達(dá)克，發(fā)行價(jià)為8美元，發(fā)行100萬股，募資總額為800萬美元。公司首日收盤價(jià)為7.95美元，較發(fā)行價(jià)下跌0.62%。

無論從業(yè)務(wù)規(guī)模還是從業(yè)績(jī)?cè)鏊賮砜矗羞M(jìn)醫(yī)療的表現(xiàn)都并不亮眼，而其制造業(yè)代工模式的標(biāo)簽也使得公司無法像科技和創(chuàng)新藥板塊那樣獲得較高估值。在消息面并無重大利好的情況下，公司股價(jià)的異常飆漲，更使得“炒作”、“妖股”等輿論質(zhì)疑聲不絕于耳。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健 凈利同比增速超四成

中進(jìn)醫(yī)療成立于2006年1月，以研發(fā)、制造高端康復(fù)器材為主營(yíng)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品涵蓋助行類、呼吸類醫(yī)療器材、智能納米洗浴設(shè)備以及老年人、病人專用的樂浴系列產(chǎn)品、老年人及特殊人群的健身器材、救災(zāi)搶險(xiǎn)產(chǎn)品。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，公司在江蘇省常州市和泰州市設(shè)有兩家制造工廠，總面積約為228,257平方英尺，與中國(guó)的40多家經(jīng)銷商建立了合作關(guān)系，并在全球其他地區(qū)與20多家經(jīng)銷商建立了合作關(guān)系。公司的大部分輪椅產(chǎn)品(30多個(gè)型號(hào))銷往日本和中國(guó)的經(jīng)銷商，其中包括日本最大的醫(yī)療器械經(jīng)銷商之一日進(jìn)醫(yī)療器株式會(huì)社。

招股書顯示，中進(jìn)醫(yī)療近年來業(yè)績(jī)較為穩(wěn)健，凈利潤(rùn)則展現(xiàn)出持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。2021年、2022年?duì)I收分別為2076萬美元、1919萬美元;凈利分別為263萬美元、271萬美元。

據(jù)公司最新財(cái)報(bào)，截至2023年3月31日止6個(gè)月間，公司總收入為1025萬美元，較2022年同期的947萬美元相比增長(zhǎng)了8.3%;毛利為353萬美元，同比增長(zhǎng)12.7%;歸母凈利潤(rùn)為176.63萬美元，同比增長(zhǎng)44.09%。

其中，輪椅產(chǎn)品的收入為838萬美元，較2022年同期的795萬美元增長(zhǎng)了5.4%;輪椅組件和其他產(chǎn)品的收入為187萬美元，較2022年同期的152萬美元增長(zhǎng)了23.3%。

據(jù)了解，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來自于疫情后消費(fèi)復(fù)蘇，公司業(yè)務(wù)活動(dòng)有所恢復(fù)。

從業(yè)務(wù)模式劃分來看，中進(jìn)醫(yī)療主要為自有品牌產(chǎn)品和OEM(Original Equipment Manufacture)。OEM是按照客戶合同進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)和生產(chǎn)、用客戶的商標(biāo)進(jìn)行生產(chǎn)銷售的模式，亦即“代工廠”模式。據(jù)此前披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，公司OEM產(chǎn)品的收入占比長(zhǎng)期位于80%-90%區(qū)間，顯示公司業(yè)績(jī)對(duì)客戶訂單的依賴性較高。

此外，財(cái)報(bào)顯示，日本第一康復(fù)器材品牌Nissin是中進(jìn)醫(yī)療的最大客戶，Nissin及其全資子公司占中進(jìn)醫(yī)療總銷售額的比例長(zhǎng)期在70%以上。對(duì)此公司也在招股書中坦承，并未與Nissin簽訂長(zhǎng)期協(xié)議，一旦大客戶訂單有所變化，公司業(yè)績(jī)將受到較大影響。

“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”熱度持續(xù)攀升

從行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r來看，中進(jìn)醫(yī)療業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最大動(dòng)力來自于日益嚴(yán)峻的全球人口老齡化趨勢(shì)。聯(lián)合國(guó)發(fā)布的《2023年世界社會(huì)報(bào)告》中指出，到本世紀(jì)中葉，65歲及以上人口數(shù)量預(yù)計(jì)將增加一倍以上。2021年全球65歲及以上人口為7.61億，到2050年這一數(shù)字將增加到16億。

此外，得益于健康和醫(yī)療條件的改善、受教育機(jī)會(huì)增加及生育率降低，人們的平均壽命顯著增加，2021年出生的嬰兒有望平均活到71歲，與1950年出生的嬰兒相比壽命延長(zhǎng)了近25年。

在中進(jìn)醫(yī)療主要業(yè)務(wù)所在的中國(guó)和日本，老齡化程度亦日益加深。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，截至2022年底，中國(guó)60周歲及以上老年人超過2.8億、占全國(guó)總?cè)丝?9.8%，其中65周歲及以上老年人達(dá)2.1億、占全國(guó)總?cè)丝?4.9%。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，2023年全國(guó)老齡化水平或?qū)⑦_(dá)到21%上下，預(yù)計(jì)到2026年，60歲以上的人口將超過3億，到2040年中國(guó)的人口老齡化進(jìn)程將達(dá)到頂峰。

日本的老齡化、少子化問題也居于世界前列。據(jù)日本總務(wù)省2023年9月發(fā)布的人口推測(cè)統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，日本80歲以上人口比例首次超過10%，而65歲以上老人占總?cè)丝诘谋壤秊?9.1%。按照日本國(guó)立社會(huì)保障和人口問題研究所2023年12月發(fā)布的未來人口推算數(shù)據(jù)，日本總?cè)丝诘?050年可能會(huì)降至1.0469億，比2020年減少17%，屆時(shí)47個(gè)一級(jí)行政區(qū)中，有25個(gè)地區(qū)65歲及以上人口占比將超過40%。全國(guó)14歲及以下人口預(yù)計(jì)將比2020年減少30.8%。

老年人口的持續(xù)增長(zhǎng)，使得養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展尤為迫切，也無疑將推動(dòng)對(duì)醫(yī)療輔助設(shè)備(如輪椅)的需求穩(wěn)定高增。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2016年至2020年間，全球輪椅總銷售額由約40.7億美元上升至約71.5億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為16.6%;到2025年底，全球輪椅的總銷售額預(yù)計(jì)將達(dá)到約133.4億美元，2021年至2025年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為14.1%。

報(bào)告稱，包括日本和中國(guó)在內(nèi)，全球輪椅市場(chǎng)高度競(jìng)爭(zhēng)且分散，2020年有1500多家國(guó)際輪椅制造商。

在國(guó)內(nèi)，生產(chǎn)輪椅的代表性上市企業(yè)有可孚醫(yī)療(301087.SZ)、互邦、魚躍醫(yī)療(002223.SZ)、佛山輪椅、三貴、康揚(yáng)、凱洋、衛(wèi)美恒、奧托博克等。經(jīng)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院初步測(cè)算，在中國(guó)輪椅上市公司中，魚躍醫(yī)療市場(chǎng)份額處于領(lǐng)先，占總體市場(chǎng)的7%左右。

2022年，魚躍醫(yī)療的輪椅相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收超14億元，2020年可孚醫(yī)療的輪椅產(chǎn)銷量分別為14萬臺(tái)和15萬臺(tái)。

相比之下，中進(jìn)醫(yī)療2000萬美元左右的營(yíng)收換算為人民幣約為1.4億元，距離同業(yè)龍頭還有相當(dāng)明顯的差距。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，2023年6月，中進(jìn)醫(yī)療發(fā)布了與南京工業(yè)大學(xué)合作開發(fā)的兩款新產(chǎn)品模型，包括一款全新的超輕型電動(dòng)輪椅模型和一款全新的老年人電動(dòng)交通工具模型。兩款新產(chǎn)品預(yù)計(jì)將于2023年通過多種銷售渠道(包括在線平臺(tái)和授權(quán)經(jīng)銷商)在中國(guó)和海外市場(chǎng)銷售。

2023年9月，公司方面宣布，將進(jìn)軍生活美容類產(chǎn)品制造領(lǐng)域，成立美容類產(chǎn)品事業(yè)部，并已與日本知名美容產(chǎn)品制造公司MIYAKO合作完成了“面部管理儀”、“瘦身爆脂儀”、“健康管理儀”等三款產(chǎn)品的研發(fā)，該技術(shù)為世界首創(chuàng)，預(yù)計(jì)10月中旬正式實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。目前產(chǎn)品已收到阿伴碧媞生物科技(上海)有限公司的600臺(tái)正式訂單，預(yù)計(jì)將通過3年時(shí)間在中國(guó)市場(chǎng)鋪設(shè)1萬臺(tái)設(shè)備，同時(shí)也計(jì)劃銷往海外。

相比代工制造輪椅，美容屬性無疑將為公司帶來更高估值。但考慮到公司相比同業(yè)的業(yè)務(wù)體量并不大，且美容產(chǎn)品的收入又尚未有著落，公司在未來前景上仍舊缺乏一些吸引力。在股價(jià)與真實(shí)價(jià)值不匹配的情況下，突發(fā)異常擾動(dòng)只是暫時(shí)性的，投資者需謹(jǐn)慎追高，理性參與交易，警惕投資風(fēng)險(xiǎn)。