國(guó)聯(lián)證券：日股“核心競(jìng)爭(zhēng)力”正不斷減弱 或表明短期配置性價(jià)比減弱

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)聯(lián)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，在全球比較視角下，該行選取了部分發(fā)達(dá)國(guó)家主流市場(chǎng)指數(shù)，并根據(jù)股息率、估值、分散度等原始數(shù)據(jù)進(jìn)行排名。比較下來(lái)，在2023年初日本股市具備標(biāo)的優(yōu)、資產(chǎn)便宜、集中度低三項(xiàng)優(yōu)勢(shì)，綜合“核心競(jìng)爭(zhēng)力”較高。但在當(dāng)前日本股市持續(xù)上行、全球投資者不斷加碼日本的背景下，其“核心競(jìng)爭(zhēng)力”正不斷減弱，或表明短期配置性價(jià)比減弱。此外，RSI指數(shù)同樣反映日股短期內(nèi)波動(dòng)性升高，交易情緒大幅升溫，或反映日股階段性過(guò)熱。

國(guó)聯(lián)證券觀點(diǎn)如下：

2024年開(kāi)年，日經(jīng)225指數(shù)漲幅不僅遠(yuǎn)超全球主要市場(chǎng)指數(shù)，同時(shí)也已接近90年代峰值。全球投資者的目光在2023年4月巴菲特加倉(cāng)五大商社后，再度被吸引至日本股市。海外RSI指數(shù)顯示日經(jīng)225已高于70超買線，我國(guó)日經(jīng)225ETF產(chǎn)品溢價(jià)率最高超過(guò)20%。本期GlobalVision重在觀察日股上漲的驅(qū)動(dòng)力，探討外資配置在研究日本市場(chǎng)中發(fā)揮的作用，并通過(guò)全球比較，分析日本股市的“核心競(jìng)爭(zhēng)力”，研判當(dāng)下是否仍具備配置價(jià)值。

日本股市有哪些驅(qū)動(dòng)力？

日本股市走牛的原因較多。長(zhǎng)期來(lái)看，自2012年安倍上臺(tái)后推行的新老“三支箭”政策，或?yàn)槿毡竟墒胁饺腴L(zhǎng)牛的原因。近期來(lái)看，拆解DDM三因素，分子端盈利受益于整體經(jīng)濟(jì)或走出通縮，上市公司ROE、凈利率近年來(lái)持續(xù)上行。分母端流動(dòng)性受益于負(fù)利率、YCC政策、NISA新制度等，同時(shí)日元融資成本低催生“借日元買日股”策略。此外，日本資產(chǎn)倍增計(jì)劃+資本市場(chǎng)改革提高內(nèi)資風(fēng)險(xiǎn)偏好，巴菲特“名人效應(yīng)”提高外資風(fēng)險(xiǎn)偏好。

什么是日股的“核心競(jìng)爭(zhēng)力”

資金面數(shù)據(jù)往往作為“果”反映多個(gè)宏觀因素變量，結(jié)合日本市場(chǎng)“外資強(qiáng)、內(nèi)資弱”的結(jié)構(gòu)，該行認(rèn)為外資配置或?yàn)椤坝^測(cè)錨”。在全球大類資產(chǎn)配置視角下，外資增配日本或由于日本股市具備“核心競(jìng)爭(zhēng)力”。在全球資產(chǎn)比較邏輯下，投資者關(guān)注的三個(gè)核心問(wèn)題——即資產(chǎn)“好不好？”“貴不貴？”“是否起到分散作用？”。日本股高分紅、低估值、低持倉(cāng)三項(xiàng)優(yōu)勢(shì)，分別滿足了投資人的三個(gè)需要，同時(shí)也構(gòu)成了日本股市的“核心競(jìng)爭(zhēng)力”。

日本股市當(dāng)前是否面臨過(guò)熱？

在全球比較視角下，該行選取了部分發(fā)達(dá)國(guó)家主流市場(chǎng)指數(shù)，并根據(jù)股息率、估值、分散度等原始數(shù)據(jù)進(jìn)行排名。比較下來(lái)，在2023年初日本股市具備標(biāo)的優(yōu)、資產(chǎn)便宜、集中度低三項(xiàng)優(yōu)勢(shì)，綜合“核心競(jìng)爭(zhēng)力”較高。但在當(dāng)前日本股市持續(xù)上行、全球投資者不斷加碼日本的背景下，其“核心競(jìng)爭(zhēng)力”正不斷減弱，或表明短期配置性價(jià)比減弱。此外，RSI指數(shù)同樣反映日股短期內(nèi)波動(dòng)性升高，交易情緒大幅升溫，或反映日股階段性過(guò)熱。

風(fēng)險(xiǎn)提示：日本股市估值系統(tǒng)性抬升;地緣政治沖突加劇;美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏不及預(yù)期。