流感疫情帶動可威銷量，東陽光藥(01558)“高增長”能持續(xù)嗎？

本文選自“ 安信國際”微信公眾號，原標(biāo)題《東陽光藥(1558)：流感疫情帶動可威銷量，業(yè)績遠(yuǎn)超預(yù)期》。

安信國際證券(香港)發(fā)布東陽光藥報告認(rèn)為，受益于流感疫情以及市場滲透率提升，可威2018-19年將繼續(xù)保持高速增長。安信國際提高公司2017-2019年EPS預(yù)測分別至1.44/1.71/1.86元人民幣，分別上調(diào)26%/22%/18%，CAGR13.9%。安信國際將估值目標(biāo)從17調(diào)整至18年，上調(diào)目標(biāo)價至42.4港元，對應(yīng)2018年20倍PE，維持“買入”評級。

報告摘要

2月2日，公司發(fā)布盈利預(yù)喜，預(yù)期公司截至2017年年度權(quán)益股東應(yīng)占盈利增長同比增長不低于70%。該增長主要是由于：i)公司主打產(chǎn)品可威銷量大幅增長;ii)公司學(xué)術(shù)推廣活動持續(xù)改善。

2017年業(yè)績遠(yuǎn)超預(yù)期，預(yù)計(jì)2018年維持高增長。公司初步估算17年凈利潤同比增長70%以上，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。安信國際認(rèn)為2018年將維持高速增長，主要因?yàn)?) 2017年底開始的流感疫情延續(xù)至2018年初，疫情顯著高于往年同期水平;2)目前的銷售直接供應(yīng)醫(yī)院，并非各地疾控中心戰(zhàn)略儲備;3)目前可威顆粒二、三級醫(yī)院覆蓋率約78%/92%，可威膠囊二、三級醫(yī)院覆蓋率約 30%/60%，基層覆蓋率僅1%左右，存在較大市場空間。隨著公司學(xué)術(shù)推廣的推進(jìn)以及新版醫(yī)保目錄執(zhí)行，終端滲透率有望繼續(xù)快速增長。

2017-18冬季流感疫情高于往期，奧司他韋為推薦一線用藥。我國17-18年冬季流感高峰的報告病例數(shù)明顯高于往年同期水平。根據(jù)中國疾病預(yù)防控制中心數(shù)據(jù)，2018年第1周，南方省份與北方省份哨點(diǎn)醫(yī)院流感樣病例占門急診病例總數(shù)百分比分別為6.0%與5.8%，顯著高于去年同期3.3%與3.8%的水平。 1月9日，國家衛(wèi)計(jì)委發(fā)表《流行性感冒診療方案(2018年版)》，推薦使用抗流感病毒藥物：奧司他韋(兒童可使用顆粒劑，應(yīng)觀察耐藥性)、扎那米韋(不建議用于重癥或有并發(fā)癥的患者)、帕拉米韋(臨床數(shù)據(jù)有限，應(yīng)嚴(yán)密觀察不良反應(yīng))，不建議使用金剛烷胺和金剛乙胺。奧司他韋仍是限制最少的首選治療藥物。而流感疫苗有我國接種率不高、WHO預(yù)測的病毒流行株與實(shí)際流行株不匹配，導(dǎo)致預(yù)防效果不佳的情況。綜上安信國際看好可威未來的銷售增長。

公司在研產(chǎn)品儲備豐富，看好長期發(fā)展。公司目前共18個產(chǎn)品在研，疾病領(lǐng)域覆蓋抗感染、腫瘤、免疫、糖尿病等。口服丙肝藥物磷酸依米他韋以及二、三代胰島素預(yù)計(jì)將在19-20年陸續(xù)上市，為公司中長期發(fā)展提供充足的動力。

投資建議：安信國際認(rèn)為受益于流感疫情以及市場滲透率提升，可威2018-19年將繼續(xù)保持高速增長。安信國際提高公司2017-2019年EPS預(yù)測分別至1.44/1.71/1.86元人民幣，分別上調(diào)26%/22%/18%，CAGR 13.9%。安信國際將估值目標(biāo)從17調(diào)整至18年，上調(diào)目標(biāo)價至42.4港元，對應(yīng)2018年20倍PE，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示： i)藥品銷量低于預(yù)期;ii)在研產(chǎn)品進(jìn)度慢于預(yù)期