流感疫情持續(xù)爆發(fā) 東陽光藥(01558)“可威”顯神效？

本文來自于“EBoversea(光大證券海外市場研究)”微信公眾號，作者為李君周，原標題為《【光大海外醫(yī)藥】東陽光藥(1558.HK)流感疫情持續(xù)爆發(fā)，公司業(yè)績大超預(yù)期》。

發(fā)布盈利預(yù)喜，業(yè)績高速增長：公司發(fā)布盈利預(yù)喜，預(yù)期2017年公司權(quán)益股東應(yīng)占盈利將同比取得不低于70%的增長。預(yù)期中的公司權(quán)益股東應(yīng)占盈利增長主要是由于：1)公司主打產(chǎn)品可威銷售量的大幅增長;2)公司學(xué)術(shù)推廣活動持續(xù)改善。公司是港股醫(yī)藥板塊2017年第一家發(fā)布盈利預(yù)喜的企業(yè)，預(yù)計業(yè)績增速處于第一梯隊且遠超行業(yè)水平。

全國流感爆發(fā)，“可威”納入流感診療方案：自2017年12月份以來，全國流感流行強度不斷增強，流感樣病例呈現(xiàn)出乙型流感病毒、甲型H1N1流感病毒和H3N2亞型流感病毒共同流行趨勢。在衛(wèi)計委下發(fā)的《關(guān)于做好2018年流感防治工作的通知》中，對于流感治療，衛(wèi)計委推薦了包括奧司他韋、扎那米韋和帕拉米韋，連花清瘟膠囊、清開靈顆粒(口服液)等3 種抗病毒藥物、 13 個中成藥和中藥飲片，“可威”在推薦列表中排名首位，而部分地區(qū)藥店和醫(yī)院也出現(xiàn)了奧司他韋產(chǎn)品斷貨現(xiàn)象。

可威競爭格局良好，抗流感產(chǎn)品市場廣闊：由于進入18年后中國南、北方省份流感活動仍處于冬季流行高峰水平，且仍呈現(xiàn)上升趨勢，我們預(yù)計公司可威一季度出貨量將遠超過去年水平。同時，公司產(chǎn)品在國內(nèi)競爭格局良好，價格壓力不大。羅氏對公司的授權(quán)費進一步降低，可威的利潤率仍有上升空間。根據(jù)世界衛(wèi)生組織數(shù)據(jù)，全球流感每年的發(fā)病率成人約為5%-10%，兒童約為20%-30%，市場需求巨大，顆粒劑納入新版醫(yī)保后，該產(chǎn)品將有望成為國內(nèi)抗病毒領(lǐng)域的重磅級產(chǎn)品。

毛利率凈利率維持較高水平：公司的毛利率/凈利率由16年77%/40%上升至17年中期的82%/44%。毛利率上升的原因是：生產(chǎn)方面可威原來需要通過十三步進行合成，過去四步是外包，17年實現(xiàn)自己生產(chǎn)。同時原研羅氏化合物專利到期，授權(quán)費進一步降低。我們預(yù)計可威在大幅增長的情況下，公司學(xué)術(shù)推廣邊際效應(yīng)明顯，費用率有望進一步降低。

維持“買入”評級，上調(diào)目標價至45港元：17年下半年開始流感疫情持續(xù)超預(yù)期，公司核心產(chǎn)品可威進入爆發(fā)增長期。我們上調(diào)公司2017-2019年EPS分別為1.44/1.88/2.31元;公司目前股價對應(yīng)20117-2019年的市盈率分別為19/15/12倍，低于行業(yè)平均水平?？紤]到公司現(xiàn)有產(chǎn)品增速較快以及儲備品種豐富，給予公司2018年20倍PE，對應(yīng)目標價45港元。

風險提示：藥品銷量低于預(yù)期，在研產(chǎn)品進度不及預(yù)期

(編輯：張鵬艷)