東吳證券：12月重卡產(chǎn)批略低于預(yù)期 看好Q1消費(fèi)旺季布局機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，看好24Q1重卡消費(fèi)旺季布局機(jī)會(huì)。1)中長期維度，燃?xì)庵乜?國四淘汰+工程復(fù)蘇三重因素共振，堅(jiān)定看好2024~25年向上周期。海內(nèi)外天然氣產(chǎn)能落地，國內(nèi)天然氣供給充裕，各地加氣站建設(shè)加速推進(jìn)，供給/需求/政策多維催化，2024年燃?xì)庵乜B透率有望高增;配合國四重卡淘汰以及萬億國債對(duì)于工程重卡銷量修復(fù)向上的催化驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)2024~25年國內(nèi)重卡行業(yè)批發(fā)銷量分別為112/130萬輛，同比分別+21.3%/+15.9%;2)短期維度，24Q1重卡在消費(fèi)旺季+燃?xì)鈨r(jià)格有望季節(jié)性回落雙重因素驅(qū)動(dòng)下銷量有望高增，帶動(dòng)業(yè)績強(qiáng)兌現(xiàn)。

投資建議：重卡板塊投資聚焦強(qiáng)α(天然氣重卡受益)+業(yè)績兌現(xiàn)高確定性品種進(jìn)行布局濰柴動(dòng)力(000338.SZ)、中國重汽(000951.SZ)、中集車輛(301039.SZ)。

東吳證券觀點(diǎn)如下：

12月重卡產(chǎn)批表現(xiàn)略低于該行預(yù)期，企業(yè)整體加庫，渠道整體去庫：

1)產(chǎn)量：12月重卡行業(yè)月度整體產(chǎn)量為5.52萬輛，同環(huán)比分別+11.4%/-28.5%;2)批發(fā)：12月重卡批發(fā)量為5.21萬輛，同環(huán)比分別-3.5%/-26.7%;3)上險(xiǎn)：12月重卡終端銷量為3.60萬輛，同環(huán)比分別-4.1%/-26.2%;綜合產(chǎn)批零表現(xiàn)來看，12月季節(jié)性因素驅(qū)動(dòng)銷售環(huán)比下降，同時(shí)，12月銷量表現(xiàn)同比略降。4)出口：12月重卡行業(yè)出口1.94萬輛，同環(huán)比分別+113.5%/-7.9%;2023年全年重卡行業(yè)累計(jì)出口27.6萬輛，同比+31.2%。5)庫存：12月重卡行業(yè)企業(yè)庫存為+3049輛;渠道庫存為-3306輛，企業(yè)端加庫，渠道端去庫。展望2024年1月，考慮季節(jié)規(guī)律需求回暖，該行預(yù)計(jì)重卡行業(yè)批發(fā)銷量為6.8萬輛左右，同環(huán)比分別+39.5/+30.5%。

行業(yè)結(jié)構(gòu)：新能源滲透率環(huán)比上升，重卡行業(yè)新能源滲透率17.1%，環(huán)比+7.7pct。

12月國內(nèi)重卡行業(yè)新能源產(chǎn)品銷量為6178輛，行業(yè)滲透率為17.1%(含純電+氫能源+燃料電池)，同比+0.9pct，環(huán)比+7.7pct。其中純電重卡銷量為5169輛，同環(huán)比分別-3.0%/+27.6%;燃料電池重卡銷量為1009輛，同環(huán)比分別+30.7%/+82.8%;天然氣重卡銷量6140輛，同環(huán)比分別+71.4%/-59.5%，天然氣重卡銷量占比17.04%，同環(huán)比分別+7.5/-14.0pct。12月新能源重卡表現(xiàn)優(yōu)于燃油重卡，燃料電池重卡銷量同環(huán)比均上升。

公司維度：12月重卡主要企業(yè)批發(fā)整體略降，一汽銷量表現(xiàn)領(lǐng)跑行業(yè)。

1)批發(fā)：12月國內(nèi)重卡批發(fā)銷量(含非完整車輛和半掛牽引車)排名前五的企業(yè)分別為一汽/重汽/陜重汽/東風(fēng)/福田，銷量分別1.08/1.00/0.84/0.65/0.48萬輛，市占率20.8%/19.2%/16.0%/12.5%/9.2%;CR5為77.8%，同環(huán)比分別-7.5/-6.8pct，集中度仍較高;2)上險(xiǎn)：12月國內(nèi)重卡終端上險(xiǎn)量(含非完整車輛和半掛牽引車)排名前五的企業(yè)分別為東風(fēng)汽車、中國重汽、一汽集團(tuán)、北汽福田和陜西重汽，其市占率分別為21.5%/18.8%/16.8%/8.7%/8.4%，CR5為74.2%，同環(huán)比分別+0.1/-9.6pct，集中度環(huán)比下降。

發(fā)動(dòng)機(jī)配套維度：濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)配套量同環(huán)比下降，解放/重汽/陜汽等均保持主要供貨商，重卡發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭地位穩(wěn)固。

1)發(fā)動(dòng)機(jī)企業(yè)角度：12月濰柴動(dòng)力配套量0.83萬套，同環(huán)比分別-17.3%/-43.3%。核心配套車企為中國重汽、陜汽集團(tuán)、一汽集團(tuán)、東風(fēng)汽車和大運(yùn)集團(tuán)，對(duì)五家整車廠出貨量占比分別為42.2%/26.3%/18.4%/3.7%/2.2%。CR5為92.8%，同環(huán)比分別+10.2/-2.7pct;2)整車廠內(nèi)部來看：陜西重汽/中國重汽/一汽解放/東風(fēng)汽車/福田汽車企業(yè)中，濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)配套比例分別為72.1%/52.0%/25.3%/4.0%/6.0%，同比分別+4.8/+15.1/-11.9/-4.5/-10.7pct，環(huán)比分別-8.3/-7.5/-10.6/-1.7/+1.3pct，濰柴為陜汽/重汽/解放的核心供應(yīng)鏈。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)重卡行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，天然氣價(jià)格上漲超出預(yù)期。