光伏玻璃產(chǎn)量擴充，均價毛利提升：信義光能(00968)正處甜區(qū)

本文來自招銀國際的研報《信義光能(00968)：處于甜區(qū)，享受量價齊升》，作者為招銀國際分析師蕭小川。

智通財經(jīng)APP獲悉，招銀國際發(fā)表研報稱，光伏玻璃需求迅猛增長，信義光能(00968)當(dāng)前屬于甜區(qū)，有望享受量價齊升。

招銀國際把光伏玻璃銷售均價以及產(chǎn)品毛利提升影響置入模型考慮，同時基于光伏項目競爭日趨激烈，也將公司光伏電站裝機量進行下調(diào)。將信義光能的目標(biāo)價自每股3.48港元提升25.6%至4.37港元，對應(yīng)2017E/2018E 預(yù)測市盈率為14.2/10.8倍。維持“買入”評級。

供應(yīng)趨緊推升銷售價格

卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，各大主流廠商自2018年起將光伏鍍膜玻璃出廠價調(diào)升每平方米2.5-3元(人民幣,下同)至31.5元左右。價格調(diào)升幅度達9.0-10.7%，為2017年以來最高幅度的價格調(diào)整。

招銀國際表示，相信光伏玻璃的價格調(diào)整受供應(yīng)趨緊所致，而供應(yīng)趨緊則源于“2+26”區(qū)域冬季環(huán)保限產(chǎn)，光伏玻璃廠家將燃?xì)饧凹儔A成本向下游傳導(dǎo)。

相信目前光伏玻璃市場較好的定價結(jié)構(gòu)能夠獲得持續(xù)，基于環(huán)保限產(chǎn)將至少持續(xù)至2018年3月15日;較小和較老舊的光伏玻璃窯爐將在環(huán)保限產(chǎn)后遭淘汰;以及未來數(shù)月，預(yù)期在供應(yīng)端不會有明顯的產(chǎn)能釋放。

光伏玻璃需求迅猛增長

根據(jù)綠能趨勢網(wǎng)數(shù)據(jù)，2017年全球光伏裝機創(chuàng)下另一新紀(jì)錄，年度實現(xiàn)新增裝機超100吉瓦(同比增長超過30.7%)，其中，中國實現(xiàn)新增裝機53 吉瓦。這些令人振奮的數(shù)據(jù)再度確認(rèn)，光伏能源的競爭力正與日俱增。

對于2018年，盡管面臨美國和印度的增加光伏產(chǎn)品進口關(guān)稅的不確定性，招銀國際依然對全球年度裝機將達106吉瓦以上保持樂觀?；诠夥M件持續(xù)降價將帶來光伏新興國家的增量需求，雙玻及雙面組件滲透率持續(xù)提高，招銀國際預(yù)期光伏玻璃的需求將維持較好增速。

招銀國際基準(zhǔn)情景分析顯示，2016-20E全球光伏玻璃需求年均復(fù)合增長率為22.4%，高于同期17.2%的光伏裝機年均復(fù)合增長，并且光伏玻璃的供應(yīng)將持續(xù)維持偏緊狀態(tài)。

處于甜區(qū)：享受量價齊升

信義光能2017年通過新增3條光伏玻璃生產(chǎn)線將產(chǎn)量同比提升60.9%。預(yù)計這3條生產(chǎn)線2018年還能帶來9.7%的產(chǎn)量增長。主要基于產(chǎn)品價格明顯提升，純堿成本下降，以及馬來西亞產(chǎn)線較低的燃料成本所帶來的整體燃料成本維持穩(wěn)中有降的預(yù)期。

在較為保守的光伏鍍膜玻璃均價預(yù)期下(2018年實現(xiàn)價格人民幣30.3元/平方米)，預(yù)計公司光伏玻璃業(yè)務(wù)毛利將自2017年31.2%擴張至2018年37.9%。公司目前正運營全球最大的日熔量產(chǎn)能6800噸，并且公司計劃于18年4季度及19年中分別投運兩條日熔量1000噸生產(chǎn)線，招銀國際認(rèn)為信義光能目前正處甜區(qū)，有望享受量價齊升。

招銀國際把光伏玻璃銷售均價以及產(chǎn)品毛利提升影響置入模型考慮，同時基于光伏項目競爭日趨激烈，也將公司光伏電站裝機量進行下調(diào)。將2017/2018/2019年凈利預(yù)測分別提升4.6%/10.1%/7.0% 自21.1/27.3/33.6億港元提升至22.0/30.0/35.9億港元?；诟潞蟮腄CF模型測算，將信義光能的目標(biāo)價自每股3.48港元提升25.6%至4.37港元，對應(yīng)2017E/2018E 預(yù)測市盈率為14.2/10.8倍。維持“買入”評級。

(編輯：胡敏)