招銀國際：維持周大福(01929)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)18.6港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招銀國際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持周大福(01929)“買入”評級，目標(biāo)價(jià)18.6港元。公司披露了截至2023年12月31日的2024財(cái)年三季度的營運(yùn)數(shù)據(jù)，整體零售額增長46.1%，其中內(nèi)地/港澳市場分別實(shí)現(xiàn)零售額同比+42.2%/+70.8%，符合/略超該行預(yù)期。

招銀國際主要觀點(diǎn)如下：

全年?duì)I收增長預(yù)期穩(wěn)固。

三季度中，10月-11月上旬消費(fèi)需求整體偏弱，但隨著出境游復(fù)蘇、黃金投資需求持續(xù)增強(qiáng)，月度同店銷售增長數(shù)據(jù)呈現(xiàn)環(huán)比提升態(tài)勢，兩個(gè)市場的同店銷售均呈增長態(tài)勢，12月的內(nèi)地同店增長數(shù)據(jù)達(dá)到近50%。同店銷售穩(wěn)步提升以外，得益于疫情期間的門店數(shù)擴(kuò)張，新店的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)理想。大陸市場來看，同店/零售額增長分別為22.7%/42%，非同店(店齡未滿兩年的新店)銷售額貢獻(xiàn)明顯提升。三季度中，低線城市增長明顯，主要得益于近兩年的新店布局及低基數(shù)影響。長期來看，公司將維持在高能級城市的高市占率優(yōu)勢，同時(shí)預(yù)計(jì)在基數(shù)影響消除后，高能級城市的店面收入、盈利貢獻(xiàn)將維持在合理高位并穩(wěn)步提升。

核心利潤增長能見度提升。

公司在電話會中提及，F(xiàn)Y24財(cái)年整體COP增長20%+以上目標(biāo)不變。短期內(nèi)的首要戰(zhàn)略目標(biāo)仍是提升單店盈利效率。截至1H FY24期末，新店中實(shí)現(xiàn)盈利轉(zhuǎn)正的數(shù)量占比僅為50%，截至三季度報(bào)告期末，比例提升至60%，公司預(yù)計(jì)FY24期末實(shí)現(xiàn)盈利轉(zhuǎn)正的新店比例可以達(dá)到70%。在整體盈利水平保持持續(xù)提升的同時(shí)，前三季度大陸凈新開店數(shù)量為232家，公司采用末位淘汰制關(guān)閉了部分門店，將關(guān)店比例控制在了5%合理區(qū)間內(nèi)。此外，公司持續(xù)推出系列產(chǎn)品及IP聯(lián)名新品，將部分按重計(jì)價(jià)的黃金品類消費(fèi)需求轉(zhuǎn)移至按件計(jì)價(jià)黃金品類，后者毛利率水平與鑲嵌類商品相近，以此幫助公司在黃金消費(fèi)熱情高漲環(huán)境下改善整體毛利率。