中金：維持周大福(01929)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)15.11港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持周大福(01929)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，F(xiàn)Y24/25年EPS預(yù)測0.76/0.87港元不變，目標(biāo)價(jià)15.11港元。公司公布3QFY24(2023年10-12月)經(jīng)營數(shù)據(jù)：周大福整體零售額同比增長46%，其中中國內(nèi)地零售額同比增長42%，中國香港、澳門及其他市場零售額同比增長71%。

中金主要觀點(diǎn)如下：

低基數(shù)下中國內(nèi)地同店恢復(fù)增長，港澳延續(xù)高增。

受益于節(jié)慶氛圍帶動(dòng)，3QFY24集團(tuán)零售額在去年較低基數(shù)下同增46%：

1)中國內(nèi)地季內(nèi)零售額同增42%，其中10月同店同比基本持平，11-12月逐步改善，12月同店同增近50%(1-3QFY24同店較FY19同期均有低單位數(shù)CAGR增長)，季內(nèi)加盟同店同增32%，好于直營同店同增23%，主要因低線城市門店爬坡較好及基數(shù)相對(duì)較低。3QFY24凈開43家周大福珠寶零售點(diǎn)，前三季度累計(jì)凈增232家。電子商務(wù)貢獻(xiàn)中國內(nèi)地零售值的6%，雙十一期間線上總成交額同增約90%。

2)港澳及其他市場季內(nèi)零售額同比大幅增長71%(1-3QFY24港澳零售額恢復(fù)至FY19同期的約70%)，主要因通關(guān)以來客流持續(xù)恢復(fù)以及年度促銷活動(dòng)，季內(nèi)港澳門店日均客流同增50%+，帶動(dòng)港澳地區(qū)同店同增67%，其中香港、澳門同店分別同增59%、101%。3QFY24港澳市場周大福珠寶零售點(diǎn)86家環(huán)比持平，其他市場凈開3家周大福珠寶零售點(diǎn)。

黃金首飾銷售良好，鑲嵌品類逐步恢復(fù)增長。

中國內(nèi)地、港澳及其他市場3QFY24黃金產(chǎn)品同店分別同增33%、104%。盡管金價(jià)上漲較為明顯，黃金首飾需求仍保持旺盛，中國內(nèi)地、港澳及其他市場黃金產(chǎn)品零售額占比分別達(dá)82%/78%。中國內(nèi)地市場鑲嵌品類同店同降2%，但11月起同店已恢復(fù)同比增長，自2QFY22以來首次止跌;港澳市場鑲嵌品類同店同增4%。

持續(xù)推進(jìn)五大策略，維持全年指引。

4QFY24以來公司銷售保持良好增長，元旦假期(12月30日至1月1日)公司內(nèi)地零售額同增約60%。公司持續(xù)推進(jìn)品牌重塑、產(chǎn)品優(yōu)化等五大策略，終端運(yùn)營表現(xiàn)持續(xù)好轉(zhuǎn)，截至3QFY24開業(yè)不及2年的新店鋪已有約60%實(shí)現(xiàn)盈利，該類店鋪表現(xiàn)好于公司預(yù)期，管理層預(yù)計(jì)FY24末近70%的新店鋪有望實(shí)現(xiàn)盈利。管理層計(jì)劃后續(xù)采取更嚴(yán)格的成本控制措施，提升公司盈利能力，并維持全年增長指引。

風(fēng)險(xiǎn)

金價(jià)大幅波動(dòng)，行業(yè)競爭加劇，零售環(huán)境不及預(yù)期。